中芯国际：季绩超预期，单日市值逆市升31亿

原創

2019年11月13日，刚刚公布2019年第3季业绩的半导体代工制造商中芯国际(00981-HK)股价逆市大涨6.38%，收报10.34港元，同日恒指下挫1.82%。

季度业绩超预期

作为中国最大的芯片制造商，中芯国际的一举一动一直牵动着市场的心，而其最新一季业绩也确是不负所望。2019年第3季销售额环比增长3.23%（同比下降4.02%），至8.16亿美元。该集团于2019年第3季出售了阿韦扎诺200mm晶圆厂，如果扣除此晶圆厂的影响，第三季销售额为8.028亿美元，环比增加6.11%。

第三季毛利率为20.8%，较上个季度提升了1.7个百分点，较上年同期提升了0.3个百分点。不考虑阿韦扎诺200mm晶圆厂的影响，2019年第3季毛利率为21.1%，较上个季度提升了0.3个百分点。财华社认为，折旧及摊销和其他制造成本下降，同时付运量有所提高，应是毛利率改善的主要原因。2019年第3季，中芯国际的销售成本环比增加1.1%，同比下降4.4%，与此同时，8寸等值晶圆付运量环比增加2.41%，同比增长0.03%，至131.54万。

值得注意的是，第三季研发及开发开支继续保持增长，同比增加7.42%，环比增加1.54%，至1.85亿美元，占收入的比重达到22.66%，相较2019年第2季为23.04%，2018年第3季为20.25%。

2019年第3季归母净利润为1.15亿美元，相较2019年第2季为净利润1853.9万美元，2018年第3季为2655.9万美元。值得注意的是，回顾期内归母净利润的大幅增长主要因为包含了一项8140万美元的处置附属公司收益。第三季来自经营活动的净现金流入同比大增67.15%，至3.18亿美元，主要因为季内利润大增。

不过从整体来看，季度业绩表现超出管理层预期。对比第三季的业绩指引，实际收入环比增长3.2%，至8.16亿美元，高于增加0%-2%至7.91亿美元至8.07亿美元的预期。扣除阿韦扎诺200mm晶圆厂后收入环比增加6.1%，也高于预期的增速（2%-4%），毛利率21%则处于预期目标（19%-21%）的高位水平。非国际会计准则营运开支2.57亿美元，也远低于预期的2.94亿至3亿美元。

产能利用率提高

2019年第3季，由于出售阿韦扎诺200mm晶圆厂，8寸等值晶圆月产能环比下降8.02%，至44.39万。产能利用率由上季的91.10%提高至97%，见下图。对于产能的扩张，该公司表示将循序渐进推动产能的提升。

中芯国际的2019年资本开支预算为21亿美元，主要用于控股的上海300mm先进制程晶圆厂设备和设施购置以及FinFET研发管线。财华社估算，2019年前三个季度中芯国际的资本开支总额为15.38亿美元，这或意味着第四季的资本开支或为5.62亿美元。

从季度业绩来看，中国内地及香港地区贡献了大部分收入，该地区市场的季度收入同比增长9.76%，环比增长0.29%，至4.94亿美元，占总收入的60.50%。从下图可见，美国市场最近几个季度的收入有所减少。

按应用划分，通讯和消费应用的收入占比最为显著，分别达到46.10%和34.90%。从下图可见，通讯业是最为重要的收入来源。管理层在业绩发布会上表示，未来几年的宏观环境将变得更加复杂，半导体的发展仍将充满挑战，但是5G和人工智能的兴起将大大带动市场需求，并为行业带来新的发展机会，未来近年中国将全面铺开5G的有关发展，而5G从云到端都需要大量芯片的支持，同时5G还将激发起新兴市场的出现，包括无人驾驶汽车、物联网等等，该公司表示将把握这一机遇。由此可见，通讯业或仍将为该公司带来可观的收入。

技术方面，55/65纳米和40/45纳米技术仍贡献了大部分收入，较为先进的工艺技术28nm贡献仍处于较低水平。财华社按该公司提供的百分比计得28nm贡献收入3510.7万美元，同比下降41.87%，环比则增长16.82%。

短期前景

中芯国际预期，2019年第4季收入环比增加2%-4%，不计及阿韦扎诺200mm晶圆厂则环比增加4%-6%。毛利率介于23%至25%的范围。在业绩发布会上，管理层预期优化产能配置将拥有较高的使用率，因此对于这个毛利率范围颇有信心。管理层认为明年上半年14nm芯片需求殷切，至于下半年的计划仍在准备阶段，目前尚言之过早。此外，中芯表示会以循序渐进的模式继续扩张。

该公司表示第一代FinFET已成功量产，第4季将贡献显著收入；第二代FinFET研发也在稳步推进中，客户导入进展顺利。该公司未来将把握市场向5G标准迁移所带来的机遇。

综上所述，中芯国际第三季的强劲表现主要得益于付运量的增长以及出售阿韦扎诺200mm晶圆厂的收益。财华社合并三个季度的数据，估算中芯国际前三个季度收入同比下降11.51%，至22.76亿美元，毛利同比下降27.67%，至4.43亿美元，毛利率为19.46%，相较2018年前三季毛利率为23.81%。不过或得益于上述之处置附属公司收益，归母净利润同比增长35.72%，至1.46亿美元。

可能因为2018年同期的基数较高，2019年前两个季度的业绩实在算不上优秀，不过从管理层提供的审慎乐观展望来看，第四季利润或有改善空间，加上理想的第三季业绩，中芯国际的下半年表现或较为乐观。

公布业绩后股价大涨，财华社猜测可能与下半年表现或超出预期，以及14nm及以下芯片的乐观进度所推动。无论如何，任何与中国芯有关的正面消息，市场都是乐见的，从对研发的投入可以看出其对自身提高的殷切，也期待中芯国际尽快步入新的发展阶段。