董事長巨額減持，公司卻拿著股東錢回購股份，歌爾股份玩的什麽梗？

原創

同一時間實際控制人減持，而公司自身卻大筆回購，這是什麽玩法？實際控制人要賣公司股份，公司卻拿著小股東的錢去接盤？這種事情在國内證券市場，不是第一次發生估計也不會是最後一次。

近期，歌爾股份（002241-CN）公告披露，實際控制人姜濱先生計劃自減持公告之日起，十五個交易日後的六個月内以集中競價方式減持本公司股份32,451,000 股（不超過本公司總股本比例 1.00%）；大宗交易方式轉讓本公司股份59,664,585股（佔公司總股本的比例1.84%），受讓方為一致行動人公司總裁姜龍先生；副總裁以集中競價交易方式減持360,000股（佔公司總股本的比例 0.01%），總計劃減持股份佔總股本2.85%。

接著，同一時間歌爾股份披露，計劃12個月之内，回購公司股份不超過10億元（人民幣，下同），不低於5億元，回購價格不超過21元/股。

對於減持原因，公司也做了解釋，基於償還質押的融資貸款和個人需求。創始人和管理層減持公司股份很正常，不管是由於什麽原因，人家也有改善生活的權利吧，畢竟騰訊的創始人也多次減持自家股份，這也並不影響騰訊成為一家優秀的公司，但是，創始人剛披露減持預案，公司就披露巨額回購預案，且是在公司股價大漲一倍，動態市盈率（PE）高達59倍的前提下，這是否對於小股東來說很不公平呢？是否有拿著小股東的錢去接盤嫌疑呢？

不到一年股價上漲1.5倍，估值不便宜

回購的前提主要有兩個點：第一，公司業績好、估值不貴，股價處於階段性低點，回購促使股價回到合理位置，增加股東回報；第二，賬上有足夠的錢，回購用錢之後不影響公司的正常經營。

首先，我們來看第一個點業績。根據歌爾股份披露的前三季度業績報告顯示，營收241億元，同比增長56.23%；歸屬於上市公司股東淨利潤9.85億元，同比增長15.04%；扣非後的淨利潤10.9億元，同比增長62.33%；應收賬款環比增長17.08億元，比上年末增加10.2億元。

單看公司2019年前三季度的收入和淨利潤數據都還不錯，保持較快的增長，如果我們在翻看歌爾股份前兩年經營數據就會發現問題，2018年公司淨利潤下滑59.44%，淨利率只有3.56%，2017年以前公司的淨利率一直保持在8%以上，這主要是毛利率下滑所致，顯然公司主營業務出現了大問題，2019年公司淨利潤大增主要還是營收增長拉動，淨利率還只有可憐的4.08%。另外，前三季度公司應收賬款增加比淨利潤還多，說明經營還是存在問題，銷售回款不暢通。

這家公司今年好像困境反轉，但是毛利率大幅下滑，淨利率腰斬對公司來說是致命的，就算營收增長，拉動淨利潤增長，但是回款持續不暢通，收入越多，經營風險越大。

就這樣，截至2019年10月23日歌爾股份本年來股價上漲超過1.5倍，動態市盈率高達59倍。  

短期存在償債壓力，回購之後影響償債能力

接著再來看第二個點，歌爾股份賬上是否有足夠的錢支持公司回購？

截至2019年三季度歌爾股份賬上的貨幣資金30.51億元，應收票據0.35億元，應收賬款82.12億元，短期借款57.74億元，長期借款2.37億元，另外，公司賬上還有83.99億元的應付賬款，很明顯公司短期償債壓力非常大，貨幣資金連短期借款的一半都覆蓋不了，而應收款基本都是賬款，沒有票據，不光有風險，且變現較不容易。

那麽，問題來了，歌爾股份出資不少於5億元不多於10億元，來回購自家股票的底氣在哪里？原本短期償債壓力非常大，銷售回款又不是特别暢通，再去拿出巨額現金回購股票，這不是讓公司的償債壓力更大嗎，有點類似借款回購的意思。

結語：

總體來看，歌爾股份回購拖住股價，大股東再去減持？也不是不存在這種可能，畢竟公司今年來股價上漲超過1.5倍，估值也不便宜了，淨利率又那麽低，銷售回款又不暢通，加上短期償債壓力非常大，再去回購股票完全沒有理由，嚴重侵害了小股東權益。