前三季度淨利預下滑74.88%，鞍鋼股份淨利降速時代來臨？

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2016年1月開始，由於供給側改革及國家去產能力度加強，鋼鐵價格大幅提升，行業利潤不斷增強，鋼鐵行業基本面得到改善。今年來，隨著去產能進入尾聲，加上原材料價格的上漲，鋼鐵行業盈利能力大幅受挫，大量鋼鐵企業淨利下滑嚴重。

鞍鋼股份(00347-HK，000898-CN)是國内大型鋼鐵生產和銷售企業，主要從事黑色金屬冶煉及鋼壓延加工。產品主要是熱軋薄板係列產品、冷軋薄板係列產品、中厚板，應用於機械、鐵路、汽車、家電等行業，今年來，家電行業增速放緩，汽車行業增長下滑，公司產品售價下滑，而原材料價格的上漲，導致今年上半年毛利率大幅下滑，淨利潤大減。

從近幾年公司的財務狀況來看，公司在2015年還處於虧損狀態，隨著2016年供給側改革的實施，及公司通過收併購方式整合行業資源，成效不斷顯現，盈利也立竿見影。在2016年實現淨利潤為16.16億元（單位：人民幣，下同），2018年淨利潤為79.52億元，年復合增長率高達121.83%，公司營業收入由2016年578.82億元增長至2018年1051.57億元，年復合增長率34.79%。可見，2016年至2018年公司淨利潤增速遠高於收入增速，這主要是供給側改革及去產能及整合行業資源取得的成效。此外，隨著近幾年鋼價的大幅提價，鞍鋼股份在中國境内毛利率也由2016年的6.81%增長至2018年的16.34%，出口毛利率由2016年的13.99%增長至2018年的14.19%。

近幾年鋼價的大幅提價，公司在近幾年的利潤也大幅增長，但隨著供給側和去產能到尾聲，今年的鋼價開始下跌，加上原材料的上漲，今年來，大部分鋼鐵企業都處於增收不增利的現象，且淨利下滑幅度很大。

對於鞍鋼股份來說，公司營業收入由2018年上半年的508.62億元（經調整後）小幅增長至2019年上半年的510.74億元，淨利潤由2018年上半年的44.41億元降低67.91%至2019年上半年的14.25億元。可見，公司在2019年上半年增收不增利，並且淨利下滑幅度高達67.91%，除了受自身行業不景氣影響，下遊的汽車、家電行業也在今年不太好過，導致需求有所減少，影響鋼價大幅下滑，此外，由於年初巴西淡水河谷尾礦壩潰壩事故、國内鋼鐵企業對鐵礦石的需求仍出高位等因素影響，原材料價格還在上漲階段，毛利率因此下滑，大幅減少公司的盈利空間。

三季度汽車銷量回暖，鞍鋼股份前三季度淨利預下滑74.88%

據中國汽車工業協會統計，今年9月汽車銷量同比降幅收窄，產銷量分别為220.9萬輛和227.1萬輛，環比分别增長11%和16%，同比分别下降6.2%和5.2%，雖然同比仍然下降，但8月產銷量分别比去年同期下降0.5%和6.9%，9月產量降幅比8月擴大5.7個百分點，銷量同比降幅比8月縮小1.7個百分點。

從數據上來看，汽車銷量在經歷了上半年的低迷之後，今年三季度的汽車銷量雖然較去年同期還有所下滑，但環比上已經有所回暖。

據鞍鋼股份公告，國内汽車和家電行業的低迷導致鋼價價格大幅下滑，預期本公司於截至2019年9月30日止9個月歸屬於本公司股東的淨利潤相比2018年同期將錄得下降，預計三季度淨利預下滑74.88%，高於今年上半年淨利潤同比下滑67.91%的降速。但三季度汽車銷量已經有所回暖，仍然無法改善公司業績。

估值僅4.64低於行業水平

雖然今年的鋼鐵企業都不好過，但今年至今，鋼鐵板塊估值大降，股價大跌，隨著股價的下跌，許多鋼鐵企業處於歷史低估水平，鞍鋼股份也不例外。

財華社選取具有代表性的2家港股鋼鐵上市公司重慶鋼鐵股份（01053-HK）、馬鞍山鋼鐵股份（00323-HK）和6家A股鋼鐵上市公司河鋼股份（000709-CN）、首鋼股份（000959-CN）、寶鋼股份（600019-CN）、包鋼股份（600010-CN）、中信特鋼（000708-CN）以做對比。

由Wind數據統計，從營業收入上來看，鞍鋼股份2019年上半年的營收在這8家鋼鐵企業排名第三高，高於2家港股上市的鋼鐵營收。

市盈率（TTM）上，鞍鋼股份的市盈率（TTM）4.64在這8家鋼鐵企業排名第二低，略低於重慶鋼鐵股份的市盈率（TTM）4.54。

市淨率上，鞍鋼股份的市淨率0.44在這8家鋼鐵企業排名也是第二低，略低於重慶鋼鐵股份的市淨率0.39。但從市值上來看，鞍鋼股份的市值234.82億元港幣遠高於重慶鋼鐵股份的76.37億元港幣。這足以見得鞍鋼股份在鋼鐵行業中，無論在市值、營收，還是估值上，但處於低谷水平。即使在較低低估的港股當中，也比重慶鋼鐵股份、馬鞍山鋼鐵股份佔有更大的優勢。