前三季度淨利預下滑74.88%,鞍鋼股份淨利降速時代來臨?

日期:2019年10月17日 下午5:25作者:蔡凱铖 編輯:彭尚京
前三季度淨利預下滑74.88%,鞍鋼股份淨利降速時代來臨?

2016年1月開始,由於供給側改革及國家去產能力度加強,鋼鐵價格大幅提升,行業利潤不斷增強,鋼鐵行業基本面得到改善。今年來,隨著去產能進入尾聲,加上原材料價格的上漲,鋼鐵行業盈利能力大幅受挫,大量鋼鐵企業淨利下滑嚴重。

鞍鋼股份(00347-HK,000898-CN)是國内大型鋼鐵生產和銷售企業,主要從事黑色金屬冶煉及鋼壓延加工。產品主要是熱軋薄板係列產品、冷軋薄板係列產品、中厚板,應用於機械、鐵路、汽車、家電等行業,今年來,家電行業增速放緩,汽車行業增長下滑,公司產品售價下滑,而原材料價格的上漲,導致今年上半年毛利率大幅下滑,淨利潤大減。

從近幾年公司的財務狀況來看,公司在2015年還處於虧損狀態,隨著2016年供給側改革的實施,及公司通過收併購方式整合行業資源,成效不斷顯現,盈利也立竿見影。在2016年實現淨利潤為16.16億元(單位:人民幣,下同),2018年淨利潤為79.52億元,年復合增長率高達121.83%,公司營業收入由2016年578.82億元增長至2018年1051.57億元,年復合增長率34.79%。可見,2016年至2018年公司淨利潤增速遠高於收入增速,這主要是供給側改革及去產能及整合行業資源取得的成效。此外,隨著近幾年鋼價的大幅提價,鞍鋼股份在中國境内毛利率也由2016年的6.81%增長至2018年的16.34%,出口毛利率由2016年的13.99%增長至2018年的14.19%。

近幾年鋼價的大幅提價,公司在近幾年的利潤也大幅增長,但隨著供給側和去產能到尾聲,今年的鋼價開始下跌,加上原材料的上漲,今年來,大部分鋼鐵企業都處於增收不增利的現象,且淨利下滑幅度很大。

對於鞍鋼股份來說,公司營業收入由2018年上半年的508.62億元(經調整後)小幅增長至2019年上半年的510.74億元,淨利潤由2018年上半年的44.41億元降低67.91%至2019年上半年的14.25億元。可見,公司在2019年上半年增收不增利,並且淨利下滑幅度高達67.91%,除了受自身行業不景氣影響,下遊的汽車、家電行業也在今年不太好過,導致需求有所減少,影響鋼價大幅下滑,此外,由於年初巴西淡水河谷尾礦壩潰壩事故、國内鋼鐵企業對鐵礦石的需求仍出高位等因素影響,原材料價格還在上漲階段,毛利率因此下滑,大幅減少公司的盈利空間。

三季度汽車銷量回暖,鞍鋼股份前三季度淨利預下滑74.88%

據中國汽車工業協會統計,今年9月汽車銷量同比降幅收窄,產銷量分别為220.9萬輛和227.1萬輛,環比分别增長11%和16%,同比分别下降6.2%和5.2%,雖然同比仍然下降,但8月產銷量分别比去年同期下降0.5%和6.9%,9月產量降幅比8月擴大5.7個百分點,銷量同比降幅比8月縮小1.7個百分點。

從數據上來看,汽車銷量在經歷了上半年的低迷之後,今年三季度的汽車銷量雖然較去年同期還有所下滑,但環比上已經有所回暖。

據鞍鋼股份公告,國内汽車和家電行業的低迷導致鋼價價格大幅下滑,預期本公司於截至2019年9月30日止9個月歸屬於本公司股東的淨利潤相比2018年同期將錄得下降,預計三季度淨利預下滑74.88%,高於今年上半年淨利潤同比下滑67.91%的降速。但三季度汽車銷量已經有所回暖,仍然無法改善公司業績。

估值僅4.64低於行業水平

雖然今年的鋼鐵企業都不好過,但今年至今,鋼鐵板塊估值大降,股價大跌,隨著股價的下跌,許多鋼鐵企業處於歷史低估水平,鞍鋼股份也不例外。

財華社選取具有代表性的2家港股鋼鐵上市公司重慶鋼鐵股份(01053-HK)、馬鞍山鋼鐵股份(00323-HK)和6家A股鋼鐵上市公司河鋼股份(000709-CN)、首鋼股份(000959-CN)、寶鋼股份(600019-CN)、包鋼股份(600010-CN)、中信特鋼(000708-CN)以做對比。

由Wind數據統計,從營業收入上來看,鞍鋼股份2019年上半年的營收在這8家鋼鐵企業排名第三高,高於2家港股上市的鋼鐵營收。

市盈率(TTM)上,鞍鋼股份的市盈率(TTM)4.64在這8家鋼鐵企業排名第二低,略低於重慶鋼鐵股份的市盈率(TTM)4.54。

市淨率上,鞍鋼股份的市淨率0.44在這8家鋼鐵企業排名也是第二低,略低於重慶鋼鐵股份的市淨率0.39。但從市值上來看,鞍鋼股份的市值234.82億元港幣遠高於重慶鋼鐵股份的76.37億元港幣。這足以見得鞍鋼股份在鋼鐵行業中,無論在市值、營收,還是估值上,但處於低谷水平。即使在較低低估的港股當中,也比重慶鋼鐵股份、馬鞍山鋼鐵股份佔有更大的優勢。

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