單一業務收入大增290%，也沒能阻止天虹紡織淨利潤下滑？

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今年來紡織行業的上遊公司，普遍受到國際貿易摩擦的影響，這讓紡織行業上遊原本賺錢能力不強的公司，今年來更是雪中加霜。

近期剛披露2019年上半年業績公告的天虹紡織（02678-HK），業績也是受貿易摩影響，歸母淨利潤數據出現大幅下滑。具體看，天虹紡織上半年實現營業收入101.91億元（人民幣，下同），同比增長了15.66%；實現歸母淨利潤4.71億元，同比下滑了21.81%；毛利率由2018年上半年的16.76%，下降至13.55%，下降了3.21個百分點，淨利率由2018年上半年的6.88%，下降至4.77%。

營收數據還不錯，兩位數上漲，而淨利潤數據就不怎麽樣了，反而出現了21.81%的下滑，這主要是毛利率的下滑所致，這讓原本不高的淨利率，更是大幅減少。

接下來，我們還是看看公司營收為什麽增長，毛利率又為什麽下滑？這是階段性的、還是持續性的？

貿易摩擦影響是主因

我們先來看看營收數據，天虹紡織的營收由七個部分組成，其中導致營收增長的主要原因是，梭織面料業務收入出現了290.4%的增長率，但是，這塊收入的增長不具有持續性，為什麽呢？因為，2019年4月公司完成收購慶業集團的梭織面料業務合併所致，梭織面料銷售收入超過人民幣12億元。

另外，這塊業務毛利率從去年同期的2.8%，大幅增長至上半年的13.1%，主要是由於高毛利率的慶業集團業務所拉動，這也是公司上半年報表中唯一值得關注的地方，收購的這塊業務既帶動了營收增長，又提升了公司這塊業務的毛利率。如果抛開收購影響之外，公司的營收基本保持不變。

梭織面料業務放量又提價，算是公司半年報一個看點，但是，這塊業務收入畢竟佔總收入比例不高，且在毛利率提高之後，也還沒有公司平均毛利率高，所以，這塊收入增長對公司整體的業績影響比較有限。

真正影響公司業績的是，紗線業務收入77.3億元，同比增長5.7%，佔集團總收入的75.8%，毛利率為14.1%，比去年下降了4.2個百分點。份額佔比最大的業務，毛利率的大幅下降，直接衝擊了公司淨利率，使淨利率由2018年上半年的6.88%，下降至4.77%。

其中的原因，天虹紡織也進一步解釋說，是因為國際貿易摩擦影響，公司調整產品組合所致。從營收端來看，就算不考慮併購影響，公司的營收也基本不變，那麽，這是否意味著公司犧牲了短期利潤，卻保住了市場份額？因為，貿易摩擦不可能一直持續，總有回暖的那一天。

總體來看，天虹紡織的這份半年報表面看很糟糕，但實際並沒有太糟糕，因為，它的利潤出現下滑與行業因素有關，今年上半年從事紡織行業上遊業務的公司，大部分都受貿易摩擦影響，另外，梭織面料業務併購之後，提升了公司這塊的毛利率，一定程度上增厚了公司盈利能力。

高投入、低淨利率，長期賺錢能力堪憂

最後，財華社再結合這個行業普遍存在的一些問題，談談對天虹紡織的影響。

這個行業普遍淨利率較低，固定資產佔比高、資本性投入多、償債能力差，長期積壓存貨多且容易貶值，所以，公司隨便哪個環節出現問題，對淨利潤衝擊就比較大，因為淨利率太低嘛。

截至2019年半年度天虹紡織的物業、廠房及設備總價值為89.06億元，總資產為211.79億元，股東權益為76.33億元，固定資產的價值比股東權益還多，更重要的是，巨額的固定資產伴隨著每年大量的折舊費用，2018年至2016年公司折舊與攤銷費用分别為7.54億元、6.85億元和5.55億元，同期公司歸母淨利潤才只有11.63億元、11.52億元和11.88億元。淨利潤不增長，折舊與攤銷費用卻持續在增加，也就是說，公司賺點錢，有很大一部分買成了固定資產，而這部分資產隨著公司經營又給折舊、攤銷了，公司股東卻賺的錢非常有限。

另外，截至2019年6月30日公司短期借款27.61億元、應付賬款及票據40.54億元，長期借款50.59億元，而公司現金只有19.2億元、應收賬款和票據16.34億元、存貨為59.27億元，明顯存在短期償債壓力，又或者說依賴借新還舊，經營風險較大。