【大行报告】国金证券：维持澳优(01717-HK)买入评级

国金证券发表研报指，澳优(01717-HK)于7月31日发布2019年中期业绩正面盈利预告，预计2019年上半年实现营业收入31.48亿元(+21.9%)；归母净利润2.61亿元(-20.4%)；若撇除衍生金融工具公允价值变动影响，归母净利润4.35亿元(+63.8%)。

据该公司公告，1H19羊奶粉预计实现销售收入13.19亿元(+45.3%)，牛奶粉实现销售收入14.10亿元(+20.7%)；其中2Q19羊奶粉实现收入增长+43.3%，牛奶粉实现收入增长+20.4%，依然维持了较好的增长态势。此外，该公司产品组合愈发完善，朝向中期目标稳步前进。

研报指出，18年该公司收购海普诺凯剩余15%的股权，其或然代价估值受到股价上涨影响，导致公允价值亏损约1.74亿元，进而导致1H19表观净利润同比下降20.4%。不过此为一次性非经常性损益，该公司的核心利润未受影响。受产品组合优化、营运效率提升以及空运费用节省等因素影响，上半年公司实现毛利率约52.1%，较同期+5.7pct，经调整后1H19归母净利润+63.8%，净利率约13.8%。

由于该公司上半年确认一笔衍生金融工具公允价值变动亏损，该行下调其归母净利润：预计该公司19-21年收入分別为73.9亿元/100.1亿元/128.0亿元，同比增长37.1%/35.5%/27.9%，归母净利润分別为7.1亿元/11.3亿元/15.0亿元(分別下调16.5%/0.0%/0.2%)，同比增长11.6%/60.0%/32.7%；EPS分別为0.44元/0.70元/0.93元，对应PE为28X/18X/13X。若不考虑这一非经常性损益的影响，该行预计归母净利润分別同比增长33.5%/33.7%/32.9%，对应PE为23X/18X/13X，维持“买入”评级。

风险提示：需求下滑/产能过剩/行业竞争加剧/食品安全问题。