【大行報告】天風證券：下調澳博控股(00880-HK)目標價至11港元 維持買入

天風證券發表研報指，澳博控股(00880-HK)19Q2淨收入84.2億港元，同比跌2%，略高於預期的83.8億港元；物業EBITDA10.7億港元，同比增14%，高於預期的10.1億港元。該公司博彩毛收入、VIP和中場增速分別為-10%、-31%、+8%，對比行業的-0.5%、-16%和+20%，雖相對較弱，但物業EBITDA Margin繼Q1之後再次達到3年來最高的10.5%，該行認為主要得益於大橋帶來的相對低端的中場客戶(赴澳遊客Q2同比增長20%)。

該行指，上葡京或延至2020年Q3開業，股價調整後或提供布局機會，該行認為市場對延遲開幕的問題已有所消化，繼續看好上葡京接地氣的高端合家歡設計風格。

該行認為VIP業務有望隨著該公司與更多大型博彩中介關系強化而進一步受惠，上葡京未來也有望受惠於此。長期來看，澳博在過去因在路氹地區沒有大型娛樂度假村導致市場份額流失和估值受壓，該行認為隨著上葡京在2020年開業帶來的市場份額提升，以及管理和執行能力不斷改善提振EBITDA Margin，該公司估值有望給進行重估。該行認為澳博2020年有望回到行業水平的12xEV/EBITDA估值，將TP從14港元降至11港元，維持“買入”評級。

風險提示：國內經濟不景氣，政策收緊，上葡京延遲開幕等