【大行报告】天风证券：下调澳博控股(00880-HK)目标价至11港元 维持买入

天风证券发表研报指，澳博控股(00880-HK)19Q2净收入84.2亿港元，同比跌2%，略高于预期的83.8亿港元；物业EBITDA10.7亿港元，同比增14%，高于预期的10.1亿港元。该公司博彩毛收入、VIP和中场增速分別为-10%、-31%、+8%，对比行业的-0.5%、-16%和+20%，虽相对较弱，但物业EBITDA Margin继Q1之后再次达到3年来最高的10.5%，该行认为主要得益于大桥带来的相对低端的中场客户(赴澳游客Q2同比增长20%)。

该行指，上葡京或延至2020年Q3开业，股价调整后或提供布局机会，该行认为市场对延迟开幕的问题已有所消化，继续看好上葡京接地气的高端合家欢设计风格。

该行认为VIP业务有望随着该公司与更多大型博彩中介关系强化而进一步受惠，上葡京未来也有望受惠于此。长期来看，澳博在过去因在路氹地区没有大型娱乐度假村导致市场份额流失和估值受压，该行认为随着上葡京在2020年开业带来的市场份额提升，以及管理和执行能力不断改善提振EBITDA Margin，该公司估值有望给进行重估。该行认为澳博2020年有望回到行业水平的12xEV/EBITDA估值，将TP从14港元降至11港元，维持“买入”评级。

风险提示：国內经济不景气，政策收紧，上葡京延迟开幕等