【大行報告】西南證券：首予正榮地產(06158-HK)增持評級 目標價5.39港元

西南證券發表研報指，正榮地產(06158-HK)2019年1-6月實現合約銷售金額586.1億元，完成2019年1300億銷售目標的45%。公司2018年實現合約銷售金額1080.2億元，同比增長54.0%，首次躋身千億房企俱樂部。

2016年以來，該公司立足海西，加大長三角深耕力度，並逐步向中西部拓展。2017年以來，隨著中西部及二線城市銷售貢獻的增加，該公司銷售均價緩步下行，2019年1-6月，該公司銷售均價為15391元/平方米，公司定位“改善大師”，主要為中高端改善型客戶開發優質住宅物業，隨著未來市場改善型住宅需求的釋放，銷售有望有質有量穩定增長。

研報指，該公司2019年新增拿地規模放緩，拿地權益比顯著提升，土儲主要位於一二線及都市圈，拿地持續深耕重點城市。此外，該公司業績持續高增長，費用率小幅改善，淨負債率顯著下降，融資渠道不斷拓寬。

該行預計該公司2019-2021年EPS分別為0.74、0.98和1.14元，對應PE分別為5.6、4.2和3.6倍，給予該公司2019年6.4倍估值，首次覆蓋給予“增持”評級，目標價5.39港元。

風險提示：調控政策及融資收緊、銷售增長或不及預期等。