【大行报告】西南证券：首予正荣地产(06158-HK)增持评级 目标价5.39港元

西南证券发表研报指，正荣地产(06158-HK)2019年1-6月实现合约销售金额586.1亿元，完成2019年1300亿销售目标的45%。公司2018年实现合约销售金额1080.2亿元，同比增长54.0%，首次跻身千亿房企俱乐部。

2016年以来，该公司立足海西，加大长三角深耕力度，并逐步向中西部拓展。2017年以来，随着中西部及二线城市销售贡献的增加，该公司销售均价缓步下行，2019年1-6月，该公司销售均价为15391元/平方米，公司定位“改善大师”，主要为中高端改善型客户开发优质住宅物业，随着未来市场改善型住宅需求的释放，销售有望有质有量稳定增长。

研报指，该公司2019年新增拿地规模放缓，拿地权益比显着提升，土储主要位于一二线及都市圈，拿地持续深耕重点城市。此外，该公司业绩持续高增长，费用率小幅改善，净负债率显着下降，融资渠道不断拓宽。

该行预计该公司2019-2021年EPS分別为0.74、0.98和1.14元，对应PE分別为5.6、4.2和3.6倍，给予该公司2019年6.4倍估值，首次覆盖给予“增持”评级，目标价5.39港元。

风险提示：调控政策及融资收紧、销售增长或不及预期等。