【大行報告】交銀國際：上調華晨中國(01114-HK)目標價至11.5港元 維持買入

交銀國際發表研報指，華晨中國(01114-HK)於7月25日董事會會議後宣佈派發每股0.74港元的特別股息。該行認為特別股息與出售華晨寶馬25%股權有關。早前於3月的一個分析師會議上，該公司已提及可能提前派付特別股息。該行估計公司將出售所得款項總額290億元人民幣的約51%派付股東，特別股息總額約每股3.34港元，並預計餘下的特別股息將於2019-22年間支付，而最終派發金額視乎資本支出計劃、現金水平和其他因素而定。

該行指，雖然華晨寶馬19年上半年的銷量增長達到26%，但預計華晨中國的上半年盈利僅同比持平，主要由於經銷商回扣增加。但由於寶馬折扣收窄、寶馬經銷商回扣減少，該行預計盈利將從19年3季度開始改善。X3車型是上半年的主要銷量驅動力，同比增長達23倍，而“5”系車型則同比增長10%。該行預期2季度上市的全新一代“3”系車型將成為今年下半年和明年的主要銷量動力，預計該公司能實現今年銷量增長16%的目標。

該行認為之前壓制公司股價的主要原因，是市場擔憂公司因出售華晨寶馬股權而派付特別股息的金額。今次的特別股息公布屬市場預料之內，該行估計2019-22年宣派的特別股息總額為每股3.34港元，這應可消除市場擔憂。此外，豪華車品牌受益於消費升級，下半年的增長有望繼續領先乘用車市場。該行維持買入評級，目標價從9.00港元上調至11.50港元，基於6.1倍的19年預測市盈率。由於市場對特別股息的擔憂消退，預期該公司估值將逐步回升。