【大行報告】西南證券：首予綠景中國地產(00095-HK)增持評級 目標價3.1港元

西南證券發表研報指，綠景中國地產(00095-HK)2018年實現收入45.2億(+52.2%)，實現歸屬於上市公司股東淨利潤12.4億(+19.5%)。自2015年控股股東將地產資源注入到上市公司以來，業績保持穩健的增長態勢，收入的年複合增速為55.1%，歸母淨利潤的年複合增速達43.6%。2018年公司綜合毛利率達到59.5%，自2015年以來均保持在50%以上的高毛利率水平。

研報指，2018年，該公司與華為技術有限公司簽署戰略合作協議，引入科技要素到地產項目，將戰略升級為“打造智慧城區標杆”，這有助於進一步提升公司在核心項目的附加值，提高公司作為特色開發商的品牌辨識度。

研報又指，該公司目前旗下有23個投資性物業，建面約55.8萬方，商業物業租金收入在近幾年穩步增長，2018年經常性收入達到8.5億，後續隨著香港綠景NEO及深圳紅樹灣一號佐阾中心的交付，持續性收入還將明顯增長。截止到2018年末，該公司持有現金餘額75.9億，同比增長24.6%，2018年公司綜合融資成本為6.2%，相比2017年降低0.4個百分點。

截止到2018年末該公司擁有土地儲備約510萬方，其中90%以上位於大灣區內，重點布局在深圳、香港、廣州、珠海及東莞。此外，控股股東有控制力的土儲規模高達1210萬方，包括深圳白石洲項目、珠海南溪項目、東莞樟木頭項目和廣州南沙項目，全部位於粵港澳大灣區核心位置。

該行預計該公司2019-2021年EPS分別為人民幣0.32元、0.38元、0.47元，對應動態PE分別為7.4倍、6.2倍、5.0倍。該公司作為深圳舊改之王，將持續收益城市更新上行趨勢及股東優質資源，能夠享受一定的估值溢價，同時，該行考慮到白石洲項目在如期推進，但向上市公司的注入工作依然存在不確定性，首次覆蓋，給予2019年8.5倍估值，“增持”評級，相當於3.10港元的目標價。