【大行报告】西南证券：首予绿景中国地产(00095-HK)增持评级 目标价3.1港元

西南证券发表研报指，绿景中国地产(00095-HK)2018年实现收入45.2亿(+52.2%)，实现归属于上市公司股东净利润12.4亿(+19.5%)。自2015年控股股东将地产资源注入到上市公司以来，业绩保持稳健的增长态势，收入的年复合增速为55.1%，归母净利润的年复合增速达43.6%。2018年公司综合毛利率达到59.5%，自2015年以来均保持在50%以上的高毛利率水平。

研报指，2018年，该公司与华为技术有限公司签署战略合作协议，引入科技要素到地产项目，将战略升级为“打造智慧城区标杆”，这有助于进一步提升公司在核心项目的附加值，提高公司作为特色开发商的品牌辨识度。

研报又指，该公司目前旗下有23个投资性物业，建面约55.8万方，商业物业租金收入在近几年稳步增长，2018年经常性收入达到8.5亿，后续随着香港绿景NEO及深圳红树湾一号佐阾中心的交付，持续性收入还将明显增长。截止到2018年末，该公司持有现金余额75.9亿，同比增长24.6%，2018年公司综合融资成本为6.2%，相比2017年降低0.4个百分点。

截止到2018年末该公司拥有土地储备约510万方，其中90%以上位于大湾区內，重点布局在深圳、香港、广州、珠海及东莞。此外，控股股东有控制力的土储规模高达1210万方，包括深圳白石洲项目、珠海南溪项目、东莞樟木头项目和广州南沙项目，全部位于粤港澳大湾区核心位置。

该行预计该公司2019-2021年EPS分別为人民币0.32元、0.38元、0.47元，对应动态PE分別为7.4倍、6.2倍、5.0倍。该公司作为深圳旧改之王，将持续收益城市更新上行趋势及股东优质资源，能够享受一定的估值溢价，同时，该行考虑到白石洲项目在如期推进，但向上市公司的注入工作依然存在不确定性，首次覆盖，给予2019年8.5倍估值，“增持”评级，相当于3.10港元的目标价。