【大行報告】安信證券：下調IGG(00799-HK)評級至增持-B

安信證券發表研報指，該行預計IGG(00799-HK)2019年上半年收入同比降低9%至3.5億美元，主要由於經典遊戲進入成熟期流水下滑，疊加多數新遊上線時間接近上半年末，對上半年收入貢獻有限。由於團隊擴張及新遊推廣費用，該行預計調整後淨利率同比降6個百分點至20%，對應調整後淨利潤約0.7億美元，同比下滑三成。

該行預期該公司2019年新遊上線進度保持正常化，全年有望完成9-10款的上新計劃。該公司從去年下半年開始積極的招募人才，儲備多品類研發實力;同時新遊上線伴隨著營銷費用的前臵，該行估計對全年的利潤率將帶來下行壓力，並計上半年調整後淨利率在20%左右，同比下滑6個百分點;下半年新遊能否帶來規模效應仍需關注變現進度，全年該行預期調整後淨利率約19.5%，新遊將帶來約10%的收入貢獻。

下調評級至增持-B。該行認為該公司在全球遊戲研運能力在國內遊戲公司中優勢領先，深耕SLG品類。目標價8.7港幣(原13.0港幣)，基於10倍動態市盈率(不變)和2019年調整後稀釋後每股收益0.87港幣(原1.31港幣)，盈利調低是考慮到爆款進入成熟階段以及新遊貢獻不及預期。該行預計公司2019/2020年的收入增為0%/11%，調整後淨利潤為1.46億/1.67億美元，增速分別為-25%/14%，調整後淨利率為19.5%/20%。維持風險評級B，是考慮到遊戲業務本身的不確定性。

風險提示：1)新遊變現不及預期;2)營銷、研發投入高於預期。