【大行报告】安信证券：下调IGG(00799-HK)评级至增持-B

安信证券发表研报指，该行预计IGG(00799-HK)2019年上半年收入同比降低9%至3.5亿美元，主要由于经典游戏进入成熟期流水下滑，叠加多数新游上线时间接近上半年末，对上半年收入贡献有限。由于团队扩张及新游推广费用，该行预计调整后净利率同比降6个百分点至20%，对应调整后净利润约0.7亿美元，同比下滑三成。

该行预期该公司2019年新游上线进度保持正常化，全年有望完成9-10款的上新计划。该公司从去年下半年开始积极的招募人才，储备多品类研发实力;同时新游上线伴随着营销费用的前臵，该行估计对全年的利润率将带来下行压力，并计上半年调整后净利率在20%左右，同比下滑6个百分点;下半年新游能否带来规模效应仍需关注变现进度，全年该行预期调整后净利率约19.5%，新游将带来约10%的收入贡献。

下调评级至增持-B。该行认为该公司在全球游戏研运能力在国內游戏公司中优势领先，深耕SLG品类。目标价8.7港币(原13.0港币)，基于10倍动态市盈率(不变)和2019年调整后稀释后每股收益0.87港币(原1.31港币)，盈利调低是考虑到爆款进入成熟阶段以及新游贡献不及预期。该行预计公司2019/2020年的收入增为0%/11%，调整后净利润为1.46亿/1.67亿美元，增速分別为-25%/14%，调整后净利率为19.5%/20%。维持风险评级B，是考虑到游戏业务本身的不确定性。

风险提示：1)新游变现不及预期;2)营销、研发投入高于预期。