【大行報告】國盛證券：維持金界控股(03918-HK)買入評級和目標價12.73港元

國盛證券發表研報指，2019年上半年，金界控股(03918-HK)EBITDA增長41%至3.27億美元，略超該行預期。實現利潤2.45億美元，增長36%，高於該行全年預期增速20%，主要是因為該行考慮到下半年柬埔寨政府有可能改變博彩稅政策，保守計算將全年淨利潤扣除掉2.5%的博彩收入金額作為稅收。該公司宣布中期每股派息0.26港元，相當於60%派息率。

研報指，該公司VIP投注額增長依然很快，受勝率影響收入增長慢於預期。此外，中場業務接棒成為收入主要驅動力：新項目建成後，中場收入增速釋放慢於貴賓業務，但後勁十足，繼2018年增長達到57%之後，2019年上半年增長45%，中場業務占總收入比重新回升也會改善該公司毛利率，是未來值得關注的一大看點。

該行認為，財報反映了金界增長健康，相比澳門同行博彩公司，金界展現出獨具吸引力的成長性。預計該公司2019-2021年淨利潤分別為4.7/5.2/6.3億美元，同比增長21.1%/10.5%/21.1%，2019-2021年EBITDA 6.6/8.2/10.1億美元，同比增長36%/25%/23%。維持目標價12.73港元(對應9.6倍未來12個月EV/EBITDA)，維持“買入”評級。

風險提示：1. VIP 收入增速可能進一步放緩。2.太陽城在線博彩被點名批評事件發酵對博彩行業帶來負面影響。