【大行報告】中泰證券：6月紡服出口下滑 USDA下調國內棉花消費量

中泰證券發表研報指，2019年6月紡織類/服裝類產品累計出口金額分别同比+0.54%/-5.08%，增速環比-1.01/+1.10PCTs。6月當月紡織類/服裝類產品出口金額分别同比-3.40%/-2.96%，增速環比-6.95/-2.85PCTs。6月增速環比略有下滑，一方面由於5月部分企業存在搶出口的情況，增速相對較快;另一方面說明外貿不確定性，導致下遊客戶觀望態度仍然明顯。

同時，2019年7月USDA預計2019/20年國内供需差為51.8萬噸，較5月預期值減少10.9萬噸，是由於國内消費量預期由892.7萬噸下調至881.8萬噸。同時期初庫存量上調38.1萬噸，或因下遊紗線廠商持觀望態度，出貨速度變慢所致。對比2018/19年，棉花產量和消費量與之持平，而供需缺口縮小44.0萬噸，主要是由於進口量增長且出口量減少。從全球市場看，USDA上調產量10.2萬噸，下調消費量21.8萬噸，使得2019/20年實現供需平衡。

中泰認為，考慮到2019年至今各項減稅降費政策頻出、同時流動性放松有望助推消費回暖，全年有望平穩增長。從估值角度看，目前品牌服裝細分龍頭估值均不到20倍且處於歷史較低水平。建議關注童裝賽道好的森馬服飾、以及業績有保障、集團化運營能力突出的低估值中高端標的歌力思。