【大行報告】中泰國際：五菱汽車(00305-HK)業務基礎紮實，布局前瞻性強

中泰國際發表研報指，五菱汽車(00305-HK)2018年營業收入人民幣151.2億元。該公司主要業務為汽車零部件、發動機及專用汽車製造及銷售，擁有生產電動物流車資質。上汽通用五菱是公司的主要及長期合作夥伴，該公司專用車分部改裝車市佔率超過60%。該公司製造基地包括柳州、青島、重慶、印度尼西亞、貴陽和印度。針對國家一帶一路戰略、國內新能源汽車蓬勃發展態勢，該公司均有提前布局。

研報指，該公司積極與國內外領先企業合作，引入國際先進技術，加速實現產品升級轉型，向高端乘用車配套領域邁進、提高產品效益。此外，基於業務和細分市場利潤水平和結構的考量，該行積極看好公司將零部件及發動機業務重點由微型商用車分部逐步轉移至乘用車的戰略，認為該戰略有助於提升核心分部盈利能力。

研報又指，專用汽車部門、新能源車領域具備持續成長動能，該公司已較早布局和踐行營銷。該行看好專用車市場的需求成長，也看好公司專用車在細分市場的聲譽、品牌價值及業務結構改善機遇。該公司專用汽車分部當前已配備全面化汽車裝配線，涵蓋焊接、塗裝及裝配等生產過程，可生產過百種不同類型經特別設計之汽車型號以滿足客戶特定需要。2018年，五菱工業(五菱汽車控股61%)經營的專用汽車分部的總收入(以對外銷售為基准)約為人民幣42.0億元，同比增加48.2%。

風險提示：(一)汽車行業生產消費超預期惡化、(二)同業競爭、利潤率壓力持續增大