【大行报告】中泰国际：五菱汽车(00305-HK)业务基础扎实，布局前瞻性强

中泰国际发表研报指，五菱汽车(00305-HK)2018年营业收入人民币151.2亿元。该公司主要业务为汽车零部件、发动机及专用汽车制造及销售，拥有生产电动物流车资质。上汽通用五菱是公司的主要及长期合作伙伴，该公司专用车分部改装车市占率超过60%。该公司制造基地包括柳州、青岛、重庆、印度尼西亚、贵阳和印度。针对国家一带一路战略、国內新能源汽车蓬勃发展态势，该公司均有提前布局。

研报指，该公司积极与国內外领先企业合作，引入国际先进技术，加速实现产品升级转型，向高端乘用车配套领域迈进、提高产品效益。此外，基于业务和细分市场利润水平和结构的考量，该行积极看好公司将零部件及发动机业务重点由微型商用车分部逐步转移至乘用车的战略，认为该战略有助于提升核心分部盈利能力。

研报又指，专用汽车部门、新能源车领域具备持续成长动能，该公司已较早布局和践行营销。该行看好专用车市场的需求成长，也看好公司专用车在细分市场的声誉、品牌价值及业务结构改善机遇。该公司专用汽车分部当前已配备全面化汽车装配线，涵盖焊接、涂装及装配等生产过程，可生产过百种不同类型经特別设计之汽车型号以满足客户特定需要。2018年，五菱工业(五菱汽车控股61%)经营的专用汽车分部的总收入(以对外销售为基准)约为人民币42.0亿元，同比增加48.2%。

风险提示：(一)汽车行业生产消费超预期恶化、(二)同业竞争、利润率压力持续增大