【大行报告】中泰国际：给予晋商银行(02558-HK)中性评级

中泰国际发表研报指，晋商银行(02558-HK)是山西省唯一的省级法人城市商业银行。按截至2018年底的一级资本计，集团在《银行家》公布的“全球银行1000强”榜单中排名第440位，总资产已达2272亿元。截止2018年底，集团有营业网点160个，实现了对山西省全部11个地级市的覆盖。

研报指，中国商业银行过去十年稳步但竞争激烈。过去一年在宏观经济面临下行压力下，城商行行业营收及利润增速普遍下滑。晋商银行业绩稳健增长，具备区域龙头优势。截至2018年年底，该公司营业收入为47.5亿元，同比增长8.4%;归属股东净利润达到13.1亿元，同比增长6.5%。该公司拥有一家总行、十家分行、150家支行及持有51.0%股份的附属银行清徐村镇银行。

研报又指，截至2018年末，晋商银行资产总额为2272.48亿元，净利润为13.14亿元，资产端贷款总额占比43.2%，投资类资产占比33.8%，贷款质量方面，截至2018年末，晋商银行不良贷款率1.87%，同比上升0.23个百分点，主因部分制造业和批发零售业的公司借款人经营困难。制造业、采矿业、房地产业的贷款分別占公司贷款总额的 30.1%、21.9%，这两个行业贷款占比较同业略高，但近三年贷款结构有所优化。逾期贷款25.2亿元，占贷款总额比重2.5%，处城商行同业中低水平。此外，该公司零售业务增长迅速，2018年该项收入增速达到66.7%，占收入比重已升至22.6%。

该行表示，估值方面，该公司收入增长与净利润率均处于行业中等水平，公司历史市盈率为，处于行业中游水平。市净率为，高于行业平均，公司估值一般。综合该公司在行业地位，业绩情况与估值水平，该行给予其65分，评级为“中性”。