【大行報告】中金公司：維持中國旺旺(00151-HK)推薦評級和目標價7.64港元

中金公司發表研報指，中國旺旺(00151-HK)公布18財年業績：營業收入207億元，同比升2.8%;淨利潤34.8億元，同比升11.6%，對應每股盈利0.28元。若不考慮會計政策調整，18財年收入同比中單位數增長，各板塊和渠道均實現正向成長，調整前收入增長基本符合預期。受益於提價、產品結構優化和原材料成本利好，18財年毛利率升2.7ppt，帶動淨利潤超過市場預期，若不考慮政府補助在內的其他收益，核心營業利潤同比增17%，增長強勁。全年派息率超過預期，達83%。

研報指出，該公司新渠道和新產品發力有望驅動19財年收入穩健增長。該行預計其19財年毛利率升勢有望延續，主要考慮1)主要原材料大包粉、糖、紙箱等價格今年或持續走低;2)產品結構持續優化和3)增值稅降低利好，該行預計至少對毛利率帶來1ppt的提升。費用率方面，該行認為銷售費用投放效率的優化有望抵消新渠道開發帶來的費用提升，整體費用率預計持穩，因此該公司19年財年淨利潤增長前景有望更佳。

該公司當前股價對應19/20財年17.3/16.2倍P/E，維持目標價7.64港幣，對應19/20財年20.4/19.0倍P/E，對比當前股價有26%空間。考慮該公司當前估值水平及股息收益率均具備吸引力，同時19財年盈利增長前景有望更優，維持推薦評級。

風險：新品表現和新渠道擴張不達預期;原材料成本大幅上行。