【大行報告】廣發證券：維持金山軟件(03888-HK)買入評級

廣發證券發表研報指，金山軟件(03888-HK)手遊《劍網3》首日不及預期，該行將《劍網3》19年流水預測由此前的21億調整為14億，預計隨後流水達到穩態，並維持較長一段時間，由此該行將19年遊戲收入增速由20.6%下調至11.6%。同時關注該手遊流水是否能繼續回升。

研報指，WPS上市是另一個短期催化劑，將對該公司股價形成支撐。此外，5G提速，視頻/遊戲/VRAR/產業互聯網等是流量消耗主力，將繼續推動雲服務需求增長。該公司指引19年雲業務收入同比增長超70%，虧損率進一步縮窄。

該行下調該公司19~20年歸母淨利潤為4.82億元、4.94億元，下調遊戲業績並下調PE估值為10倍，按獵豹最新市值調低其估值。盡管遊戲有波動，但辦公和雲前景相對樂觀，WPS受益於國產化趨勢，金山雲受益於5G，將對股價形成支撐。維持買入評級。

風險提示：老遊戲流水自然回落，新遊不及預期;WPS在科創板估值波動不確定，2C業務增長不及預期;雲服務市場競爭導致虧損擴大。