【大行报告】广发证券：维持金山软件(03888-HK)买入评级

广发证券发表研报指，金山软件(03888-HK)手游《剑网3》首日不及预期，该行将《剑网3》19年流水预测由此前的21亿调整为14亿，预计随后流水达到稳态，并维持较长一段时间，由此该行将19年游戏收入增速由20.6%下调至11.6%。同时关注该手游流水是否能继续回升。

研报指，WPS上市是另一个短期催化剂，将对该公司股价形成支撑。此外，5G提速，视频/游戏/VRAR/产业互联网等是流量消耗主力，将继续推动云服务需求增长。该公司指引19年云业务收入同比增长超70%，亏损率进一步缩窄。

该行下调该公司19~20年归母净利润为4.82亿元、4.94亿元，下调游戏业绩并下调PE估值为10倍，按猎豹最新市值调低其估值。尽管游戏有波动，但办公和云前景相对乐观，WPS受益于国产化趋势，金山云受益于5G，将对股价形成支撑。维持买入评级。

风险提示：老游戏流水自然回落，新游不及预期;WPS在科创板估值波动不确定，2C业务增长不及预期;云服务市场竞争导致亏损扩大。