獲阿里戰略投資，美凱龍才是「衣食住行」最大赢家

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國產家居品牌的一站式家居體驗購物廣場業發展很快，紅星美凱龍在「家居+百貨」雙MALL模式上小試牛刀，除家具建材商戶外，還有餐飲、住宿、金融、辦公、娛樂、運動、休閑等設施，形成多業態覆蓋。

如此大的轉變還不過瘾，紅星美凱龍又拉將新零售玩出花樣的阿里戰略入股。

獲阿里戰略投資43.594億元

5月15日，紅星美凱龍（601828-CN，01528-HK）發佈公告，稱公司控股股東紅星控股發行可交換債券，阿里巴巴以43.594億元全額認購。

倘若阿里巴巴將全部份額轉換為上市公司A股股份，以美凱龍35.5億股的總股本測算，阿里巴巴將獲得美凱龍3.55億股A股股份，佔公司總股本的10%。

同時，阿里巴巴在香港市場收購紅星美凱龍佔總股本3.7%的H股。

紅星美凱龍家居集團官微發佈文章稱，這意味著，阿里巴巴或將一舉拿下紅星美凱龍超過總股本13.7%的股份，成為公司第二大股東。

投資性房地產佔總資產70.84%

紅星美凱龍是國内最大家居裝飾及家具零售商場網絡，分别於2015年、2018年在香港聯合交易所有限公司、上海證券交易所上市。

「自營+委管」雙輪驅動經營模式，構築了美凱龍第一道競爭壁壘。自營模式中商場獲得可通過自有、租賃、合營聯營三種方式，租金實行「一位一價」策略，有效提升租金及運營效率。

委管業務採用管理輸出的輕資產模式，憑借公司品牌知名度，迅速在三四線及以下城市擴張。該收費模式為「大固定+小分成」，形成穩定的渠道優勢。

2018年度業績報告顯示，2018年公司實現營業收入142.4億元，同比增長29.9%；扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤達25.7億元，同比增長11.3%。

這種重資產模式市場併不買賬。2018年公司財報也指出，公司經營80家自營商場，其中自持物業53家，相關物業資產計入投資性房地產，採用公允價值模式進行後續計量。

2018年公司投資性房地產賬面價值為785.33億元，佔資產總額70.84%，是主要長期經營性資產。對於這部分併不產生實際現金流，又能帶動業績提升的物業重估，機構投資者是不認可的。

阿里看中紅星美凱龍什麽？

在互聯網新零售挑戰下，傳統家居賣場客流量日漸式微。2018年美凱龍和騰訊達成戰略合作，力推IMP係統，把家居行業商品、技術、内容等各方參與者引入其中，將美凱龍傳統線下營銷升級為全渠道精準營銷。

當時有人認為此舉是阿里入股居然之家9個月後，騰訊預備拉開新一輪新零售之戰的信號，可惜兩家合作未涉及股權，僅停留在業務層面，且收效不明顯。

看來家居行業新量售這塊蛋糕阿里吃定了。此次入局的阿里，早在2018年初就以54.53億元領投美凱龍的競爭對手居然之家，以54.53億元獲得居然之家15%股份。

相較於騰訊對新零售的謹慎態度，阿里已經織好一張新量售的大網，私有化銀泰商業，入股蘇寧雲商、三江購物、聯華超市、大潤發，收購「餓了麽」，打造生鮮零售賣場盒馬鮮生。

從這張新零售版圖可見，像天貓這樣的線上確實分流不少客戶，但線下依舊是零售主體，特别是像家居產品這樣，需要實際體驗的商品和服務。

截至2019年一季度末，紅星美凱龍經營81家自營商場，230家委管商場，覆蓋全國29個省級行政區的199個城市。同時，以特許經營方式授權開業24家特許經營門店，共包括364家家居建材店。

此次阿里能戰略入市佔率第一的美凱龍，雙方將各取所需、優劣互補，開啓家居領域新零售的一個新時代，這也意味著中國家居行業商業模式迎來新一輪重構。

傳統家居賣場將走向何方？

從泛家居行業看，家具、建材、家裝、賣場等行業基因不同，但都改良困難，嘗試過各種互聯網電商模式，始終難以突破原有銷售模式。有的企業還為線上網紅達人砸了一堆錢。

互聯網的侵襲隻是助推了行業的競爭，更為嚴重的風險是，與家居行業水乳交融的房地產業面臨嚴重調控，房地產紅利消退，家居行業也前途未蔔。

即便如此，美凱龍仍舊馬不停蹄圈地建廠，公司明確表示，未來將繼續側重在一線、二線城市的核心區域，對自營商場予以戰略佈局。

紅星美凱龍一季報數據顯示，一季度，公司有33家籌備中的自營商場，其中，自有23家、租賃10家，計劃建築面積約418萬平方米。有357個委管簽約項目已取得土地使用權證或已獲得地塊。

公司的拿地策略還是很有遠見的，從消費趨勢看，大家居體驗館、綜合館、生活館等超級大店，是現階段一站式購物趨勢之下，家居企業蛻變的新業態、新渠道。

這點可以從阿里改造居然之家一窺一二。跟阿里合作後，居然之家正在往綜合MALL轉型，引入盒馬鮮生、耀萊影院、兒童遊樂等項目，從泛家居佈局吃喝玩樂、衣食住行等高頻次的生活零售業態。

泛家居平台挖掘潛力巨大，借助阿里的線上運營經驗和創新優勢，美凱龍這種的線下渠道價值突出，也將迎來穩健的業績。