【大行報告】中銀國際證券：建築行業總體向好，推薦基建龍頭中國鐵建

中銀國際證券發布研報，建築行業公布2018年報及2019年一季報，板塊保持平穩增長，總體費用減少。行業各項數據增長保持平穩。細分板塊有所分化，房建、海外、設計、鋼構財報表現較好，園林業績下滑明顯。2019Q1後，基建補短板熱度減退，機構關注度下降。

2018年盡管全年資金面趨緊，建築板塊上市公司整體依然保持平穩較快增長。2018年全年毛利率小幅提升0.50pct至12.06%。但投資收益有所減少以及資產減值損失增加對淨利潤構成一定影響，全年利潤增速低於營收增速。2019Q1毛利率同比基本持平，各項費用率均有小幅下降。資產減值損失大幅減少，資金回暖同時促進資產價格上漲，行業主要上市公司公允價值損益有明顯增長，導致Q1利潤增速明顯高於營收增速。

房建、海外、設計、鋼構四個細分板塊財務指標相對較好。房建、基建、工建三大板塊營收規模較大，但房屋建築在營收增速、項目周轉速度方面相比基建、工建等優勢更為明顯，或與2018年以來房屋新開工面積增速持續高漲密切相關。隨著2019年基建補短板進入落地期，預計2019年基建板塊業績增速有望提升。海外板塊負債率相對其他板塊較低，盈利能力較高。未來一帶一路進一步推進，參與者增加，預計對毛利率會造成一定影響。但2018年下半年以來，板塊業績增速有下滑趨勢。鋼構板塊2018年報表總體表現較好，業績增速較快，項目周轉速度較高，未來隨著裝配式建築滲透率提升的預期，鋼結構板塊業績仍有提升機會。

建議從基建、設計、地產後周期三個主線選股：一是基建補短板鐵路交運先行，推薦行業龍頭中國鐵建(601186-CN)、山東路橋(000498-CN)、四川路橋(600039-CN);二是基建利好前端工程設計，推薦行業龍頭蘇交科(300284-CN);三建議關注竣工面積釋放利好後周期裝修板塊，推薦家裝公裝雙輪驅動的行業龍頭金螳螂(002081-CN)。

評級面臨的主要風險：基建資金到位情況不及預期，地產需求進一步下探，工業企業利潤下滑，房屋竣工未有改善。