【大行报告】中银国际证券：建筑行业总体向好，推荐基建龙头中国铁建

中银国际证券发布研报，建筑行业公布2018年报及2019年一季报，板块保持平稳增长，总体费用减少。行业各项数据增长保持平稳。细分板块有所分化，房建、海外、设计、钢构财报表现较好，园林业绩下滑明显。2019Q1后，基建补短板热度减退，机构关注度下降。

2018年尽管全年资金面趋紧，建筑板块上市公司整体依然保持平稳较快增长。2018年全年毛利率小幅提升0.50pct至12.06%。但投资收益有所减少以及资产减值损失增加对净利润构成一定影响，全年利润增速低于营收增速。2019Q1毛利率同比基本持平，各项费用率均有小幅下降。资产减值损失大幅减少，资金回暖同时促进资产价格上涨，行业主要上市公司公允价值损益有明显增长，导致Q1利润增速明显高于营收增速。

房建、海外、设计、钢构四个细分板块财务指标相对较好。房建、基建、工建三大板块营收规模较大，但房屋建筑在营收增速、项目周转速度方面相比基建、工建等优势更为明显，或与2018年以来房屋新开工面积增速持续高涨密切相关。随着2019年基建补短板进入落地期，预计2019年基建板块业绩增速有望提升。海外板块负债率相对其他板块较低，盈利能力较高。未来一带一路进一步推进，参与者增加，预计对毛利率会造成一定影响。但2018年下半年以来，板块业绩增速有下滑趋势。钢构板块2018年报表总体表现较好，业绩增速较快，项目周转速度较高，未来随着装配式建筑渗透率提升的预期，钢结构板块业绩仍有提升机会。

建议从基建、设计、地产后周期三个主线选股：一是基建补短板铁路交运先行，推荐行业龙头中国铁建(601186-CN)、山东路桥(000498-CN)、四川路桥(600039-CN);二是基建利好前端工程设计，推荐行业龙头苏交科(300284-CN);三建议关注竣工面积释放利好后周期装修板块，推荐家装公装双轮驱动的行业龙头金螳螂(002081-CN)。

评级面临的主要风险：基建资金到位情况不及预期，地产需求进一步下探，工业企业利润下滑，房屋竣工未有改善。