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【大行報告】方正證券:衛星石化乙烷項目具備巨大成長空間 維持「強烈推薦」評級

日期:2019年5月14日 上午11:25
【大行報告】方正證券:衛星石化乙烷項目具備巨大成長空間 維持「強烈推薦」評級

方正證券發佈研報指, 5月9日,衛星石化(002648-CN)發佈貿易摩擦對公司業務不構成實質影響的公告;5月13日,中國對原產於美國的部分進口商品提高加徵關稅稅率,6月1日執行。其中包括丙烯酸及酯,丙烯酸稅率為25%。

截至5月13日,丙烷華東CFR價格為515美元/噸,較上月同期下降11.3%。丙烯價格為6750元/噸,較上月同期下降3.9%。丙烷脫氫能力有一定程度修復。公司公告稱現有兩套PDH裝置所用丙烷原料主要來源於其他國家和地區,因此不會受到加徵關稅的實質性影響。

公司第二套PDH裝置已於2月滿負荷生產,在建年產15萬噸聚丙烯二期項目與年產6萬噸高吸水性樹脂三期項目正在辦理試生產備案,將在近期投料試生產。C3產業鏈的新增產能將增厚公司業績。長期來看C2乙烷裂解項目具備巨大成長空間,目前該項目一期充分做好前期工作,正按計劃穩步推進。一方面由於中國尚未有進口乙烷業務,因此未列入加徵關稅名錄;另一方面該項目在技術上充分考慮了原料的多樣性選擇,可實現乙烷、丙烷進料,可最大程度降低風險。

投資評級與估值:預計公司2019/20/21年歸母淨利潤分别為13.25/15.11/26.11億元,對應EPS為1.24/1.42/2.45元,對應PE為12.4/10.9/6.3倍,維持「強烈推薦」評級。

風險提示:原材料價格大幅波動;貿易戰升級;新增產能超出預期;下遊需求不及預期;項目建設進度不及預期。

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