【大行報告】方正證券：衛星石化乙烷項目具備巨大成長空間 維持「強烈推薦」評級

方正證券發佈研報指， 5月9日，衛星石化(002648-CN)發佈貿易摩擦對公司業務不構成實質影響的公告;5月13日，中國對原產於美國的部分進口商品提高加徵關稅稅率，6月1日執行。其中包括丙烯酸及酯，丙烯酸稅率為25%。

截至5月13日，丙烷華東CFR價格為515美元/噸，較上月同期下降11.3%。丙烯價格為6750元/噸，較上月同期下降3.9%。丙烷脫氫能力有一定程度修復。公司公告稱現有兩套PDH裝置所用丙烷原料主要來源於其他國家和地區，因此不會受到加徵關稅的實質性影響。

公司第二套PDH裝置已於2月滿負荷生產，在建年產15萬噸聚丙烯二期項目與年產6萬噸高吸水性樹脂三期項目正在辦理試生產備案，將在近期投料試生產。C3產業鏈的新增產能將增厚公司業績。長期來看C2乙烷裂解項目具備巨大成長空間，目前該項目一期充分做好前期工作，正按計劃穩步推進。一方面由於中國尚未有進口乙烷業務，因此未列入加徵關稅名錄;另一方面該項目在技術上充分考慮了原料的多樣性選擇，可實現乙烷、丙烷進料，可最大程度降低風險。

投資評級與估值：預計公司2019/20/21年歸母淨利潤分别為13.25/15.11/26.11億元，對應EPS為1.24/1.42/2.45元，對應PE為12.4/10.9/6.3倍，維持「強烈推薦」評級。

風險提示：原材料價格大幅波動;貿易戰升級;新增產能超出預期;下遊需求不及預期;項目建設進度不及預期。