沈建光：政治局會議傳達出明顯政策調整信號，宣告寬鬆政策結束

　　4月19日政治局會議傳達出明顯的政策調整信號。如“六穩”的提法不再，強調“堅決打好三大攻堅戰”，“堅持結構性去杠桿”，“穩健的貨幣政策要鬆緊適度”、以及重提房住不炒等。在筆者看來，在一季度開局良好的帶動下，決策層認為增長的壓力已然降低；而提出拖累增長的除了周期因素，更多是“結構性、體制性”的因素，意味著政策重點已發生轉變，宣告寬鬆政策的結束。

　　具體來看，如下幾點值得注：

　　一是政治局會議肯定了經濟開門紅的態勢。筆者17日曾發文《大規模減稅助力經濟開門紅》，提到一季度在宏觀逆周期政策發力與中美貿易風險緩釋的背景下，中國經濟數據迎來強勢反彈。社零、工業增加值、出口、信貸、房地產等多項數據有明顯改善，且結合高爐開工、PMI等數據分析，3月經濟向好勢頭超出預期。而這一判斷也在本次政治局會議上得到了驗證，會議提到“主要宏觀經濟指標保持在合理區間，市場信心明顯提升，新舊動能轉換加快實施，改革開放繼續有力推進，一季度經濟運行總體平穩、好於預期，開局良好”。

　　二是“六穩”不再成為政策重點。自去年下半年中國經濟下行壓力加大以來，7月政治局會議以後的每次會議，“六穩”表態都要被提及，而本次政治局會議上，上述表述並未出現。相反，會議提到，“堅持結構性去杠桿，在推動高質量發展中防範化解風險，堅決打好三大攻堅戰”，“穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險、保穩定”，對結構性問題、制度性問題的重視程度加強，意味著在肯定當前經濟下行壓力減輕的背景下，政策重點已經出現明顯轉向。

　　三是強調貨幣政策松緊適度。4月初，市場對於央行是否降準的預期出現了分歧，筆者發文《短期內不會降準的五大理由》，提到短期內經濟數據的一些改觀、通脹壓力的上行，資產泡沫的擔心，可能會使得貨幣政策進一步寬松的必要性降低，一旦短期流動性出現困難，央行將更加傾向於使用公開市場操作而非降準、降息這類全面寬鬆的信號。本周央行續作MLF，同時重啟逆回購操作，便驗證了筆者的判斷。此次政治局會議強調貨幣政策鬆緊適度，在3月金融與經濟數據超出預期、債務擔憂加大的背景下，更加意味著貨幣政策不會放鬆，甚至從防風險的角度來看，有邊際收緊的可能。

　　四是積極財政政策不會改變。雖然貨幣政策不會放鬆，但積極財政仍將持續。早在今年兩會政府工作報告上，2萬億減稅降費大禮包已然超出預期。一季度中國經濟企穩亦與大規模減稅相關，如今年3月個稅收入同比下降48.4%，而同期社會消費品零售總額提升至8.7%；另外，3月工業增加值同比增速反彈至8.5%，與值稅率下調前夕，諸多企業為了擴大稅收抵扣量，主動增加備貨，加大生產有關。與此同時，伴隨著4月增值稅下調、5月社保降費的落地，積極財政仍將助力於企業盈利的改善與經濟企穩。

　　五是重提房住不炒定位，房產稅有望加快推動。本次政治局會議再次對房地產市場做出部署，強調“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效調控機制”。去年12月和今年2月的政治局會議上，並沒有關於房地產的表態，此次重提，與當前市場對於房地產市場出現的一些樂觀情緒相關。在前期抵押貸款利率的下行以及部分地區行政限制松動的背景下，3月國內房地產銷售數據出現了回暖態勢，房地產施工也大幅提升。

　　可以看出，在經濟下行壓力得到緩釋的背景下，決策層依然將防止房地產泡沫積聚擺在十分重要的位置。而且此次會議再次提及加快推出房地產長效機制，在筆者看來，在今年大力度減稅降費的背景下，意味著房產稅有望加快推出，不僅有助於緩解短期財政壓力加大，是推動財稅改革與長效機制的重要一環，在大規模減稅的背景下，也不會增加整體稅負提高的質疑，推行的時點更為適宜。

　　六是制度性改革被予以要義。本次政治局會議更加重視結構性問題與制度性問題，在改革方面，提到“要以關鍵制度創新促進資本市場健康發展，科創板要真正落實以信息披露為核心的證券發行註冊制。”在筆者看來，今年資本市場情緒樂觀，兌現樂觀情緒後續更多的會依靠制度性改革。同時會議強調“要以高水平對外開放促進深層次改革，擴大外資市場準入，落實國民待遇”，也是釋放了開放的信號。而此前，發改委通過新型城鎮化計劃，意味著未來或將通過制度性的建設鞏固經濟向好勢頭，而短期政策調節的階段性作用已經達到，進一步寬鬆政策必要性降低，或暫時告一段落。

來源：沈建光