【大行報告】中泰國際：中國平安(02318-HK)內含價值季度增速超預期

【財華社訊】中泰國際發表報告，指中國平安(02318-HK)2018年度業績的內含價值增速超預期，結構優化。

公司2018年淨利強勁增長略超市場預期，主因準備金貼現率的提升、實際賠付數據的改善及陸金所C融融資帶來的一次性收益。此外集團的金融生態圈的完善和互相滲透，綜合金融服務能力提升帶來的競爭優勢明顯。

壽險結構優化，代理人增速略低於預期：新業務價值（NBV）722.94億人民幣，同比增長7.3%，NBV四季同比增速分別為-8％、+10％、+11％和+24％，逐季抬升顯結構有所優化改善。整體新業務價值利潤率均同比提升了4.4個百分點。但平安新單整體下滑3.6%。除長期儲蓄型產品和團險外的其他產品新單增速均有所下滑， 2、代理人增長略低於預期，平安壽險2018年底共有代理人141.7萬，同比僅增長2.3%，增長緩慢的原因是公司管理層將代理人的品質放在第一位，數量其次。

 投資收益率3.7%，符合預期，IFRS9加大投資收益率波動：公司率先使用新會計準則，使得權益資產下跌對公司業績負面影響較同業更大，按IFRS9前法定報表資料計算為5.2％，主要受權益資產分類影響增加當期公允價值變動損益波動所致。公司險資運用期末餘額較上年末增長14.1％至2.79萬億元，公司股票資產投資占比8.3％（-2.8%），債券投資45.4%（+1.7%）、長期股權投資3.3%。

 公司公佈A 股回購方案彰顯長期信心：公司公佈擬以人民幣 50-100億元回購A 股用於員工持股，較之前方案縮水，但此舉彰顯管理層對於公司內在價值的信心，有利於提振估值及公司治理。

 風險因素：市場對管理層變動的擔憂持續；長端利率趨勢持續下行、經濟下滑帶來保單銷售壓力。

2018財年中國平安歸母淨利潤1074.04億，同比增長20.6%，營運ROE為21.9%；內含價值首次突破萬億，達10,024.56億元，較年初增長21.5%，其中壽險及健康險（同比+34.9％）、財險（同比-8.2％），貢獻分別為62.5％、10.9％，略高於市場預期。集團擬向股東派發全年股息每股現金1.72元，同比增長14.7%，此外公司將首次實施回購股份的方案，回購資金總額將不低於人民幣50億元且不超過人民幣100億元。