【大行报告】交银国际：A股保证金交易占比接近短期上限 市场飙升或将遇到阻力

交银国际发表研报指，市场成交量与其趋势偏离的程度充分说明了市场的运行形态和方向。从历史上看，当成交量明显低于其趋势时，市场在随后几个月内触底反弹。反之亦然。去年9月出现的极低成交量其实已经确认了上证当时的2,450点为目前的重要底部。这个观察也和该行在2016年6月时，根据市场回报与五年计划中隐含增长目标之间的关系量化计算所得的底部一致。

研报指出，虽然短期交易中基本面并不太重要，但市场价格不能永远脱离基本面。尽管货币和财政部门作出了巨大的努力，但工业品库存仍然保持高位，并且很快将在去库存时成为经济增长的拖累。基础设施投资计划表现出季节性的强势，但这早为人所知，因此也已经计入市场价格。房地产行业是一个信贷创造者，并具有强大的经济乘数效应，但这个行业仍然处于调控状态中。因此，中国经济正在触底，但尚未全面恢复生机。

这个保证金交易的占比过去持续在一个明确而固定的范围内震荡。因此，它是衡量市场投机情绪的一个良好的指标。在当前融资交易飙升之后，这个指标已经接近其短期的上限。融资交易占比在这样的高度，将引起监管的干预。由于保证金交易一直是此轮牛市背后的推手，并且正在趋向短期的极限，市场飙升很快也将进入强大的阻力区间。最近剧烈的日间交易波动也从侧面证实了这一观察结果。

该行暂时不会急于改变该行去年十一月对交易区间的估计，其最高端是约2,900。在此水平附近，增加风险头寸的吸引力不如该行1月份在当前市场飙升前发布报告那时好。然而，如果保证金交易以2015年那样的风格卷土重来，而房地产调控基调放松，该行将再次见证投机狂潮如2015年一样。