【大行報告】交銀國際：A股保證金交易佔比接近短期上限 市場飙升或將遇到阻力

交銀國際發表研報指，市場成交量與其趨勢偏離的程度充分說明了市場的運行形態和方向。從歷史上看，當成交量明顯低於其趨勢時，市場在隨後幾個月内觸底反彈。反之亦然。去年9月出現的極低成交量其實已經確認了上證當時的2,450點為目前的重要底部。這個觀察也和該行在2016年6月時，根據市場回報與五年計劃中隱含增長目標之間的關係量化計算所得的底部一緻。

研報指出，雖然短期交易中基本面併不太重要，但市場價格不能永遠脫離基本面。儘管貨幣和財政部門作出了巨大的努力，但工業品庫存仍然保持高位，併且很快將在去庫存時成為經濟增長的拖累。基礎設施投資計劃表現出季節性的強勢，但這早為人所知，因此也已經計入市場價格。房地產行業是一個信貸創造者，併具有強大的經濟乘數效應，但這個行業仍然處於調控狀態中。因此，中國經濟正在觸底，但尚未全面恢復生機。

這個保證金交易的佔比過去持續在一個明確而固定的範圍内震蕩。因此，它是衡量市場投機情緒的一個良好的指標。在當前融資交易飙升之後，這個指標已經接近其短期的上限。融資交易佔比在這樣的高度，將引起監管的幹預。由於保證金交易一直是此輪牛市背後的推手，併且正在趨向短期的極限，市場飙升很快也將進入強大的阻力區間。最近劇烈的日間交易波動也從側面證實了這一觀察結果。

該行暫時不會急於改變該行去年十一月對交易區間的估計，其最高端是約2,900。在此水平附近，增加風險頭寸的吸引力不如該行1月份在當前市場飙升前發佈報告那時好。然而，如果保證金交易以2015年那樣的風格卷土重來，而房地產調控基調放松，該行將再次見證投機狂潮如2015年一樣。