【大行報告】中泰證券：康弘藥業核心產品康柏西普有望實現10億銷售規模 增幅超50%

中泰證券發表報告指，2018年康弘藥業(002773-CN)實現歸母淨利潤6.95億元、同比增長7.88%，其中第四季度單季度實現營業收入7.35億元、同比增長6.98%，歸母淨利潤1.88億元、同比下滑17.52%。與前三季度收入增長3.95%、歸母淨利潤增長21.84%相比，全年收入增速基本穩定、小幅上升0.8個百分點，但利潤端增速收窄、下降14個百分點。

該行預計主要是因為化藥和中藥業務表現仍然不佳，疊加部分一次性資產處置損失。但公司核心子公司康弘生物經營業績預計仍然保持持續較快增長，康柏西普進入醫保後放量持續可觀。PDB數據顯示，2018年前三季度康柏西普在樣本醫院實現銷售收入2.14億元，同比增長31%；以數量計算，2018年三個季度在樣本醫院每季度實現50%以上增長，三個季度的數量增速分别為58%、61%和51%。公司報表顯示康柏西普2018年上半年收入4.41億元，

該行預計全年該品種有望實現10億級别左右的銷售規模，同比增幅超過50%。長期來看，康柏西普作為新一代抗VEGF眼用註射液，具有結合VEGF-A親和力更強、多靶點、長效等優勢，將在最終的市場競爭中佔據優勢。

考慮到2018年業績快報情況及中藥、化藥業務發展預期，該行下調公司2018-2020年營業收入分别為29.17億元、32.30億元和38.86億元，同比增長4.69%、10.70%、20.32%；歸母淨利潤分别為6.96億元、9.20億元、12.10億元，同比增長8.06%、32.17%、31.53%，對應EPS分别為1.03、1.36、1.79。考慮到公司核心產品康柏西普進入醫保持快速放量、2018年已正式啓動美國Ⅲ期臨床試驗，維持「增持」評級。

風險提示：康柏西普推廣不達預期的風險；海外臨床Ⅲ期試驗失敗的風險；藥品降價的風險。