眾安出局，中國建材成H股指數新貴，受業績波動影響？

原創

恒生中國企業指數（簡稱「國企指數」或「H股指數」），作為反映在香港上市的中國企業的股價表現的指標；也是投資者用來考究中國企業在香港市場股價漲跌幅孰強孰弱的對比指標。

H股指數相較於恒生指數，其挑選成分指數條件是較為苛刻。與恒生指數不同，入選H股指數成份股必須為市值較大，且在恒生綜合指數成份股内的H股。因之，基於H股指數極具參考性的屬性，入選H股指數就成為市值大，盈利能力較佳的大型上市企業爭鋒的領域。

眾安在線出局，中國建材接棒

在近期更新的H股指數成分股調整中，互聯網保險龍頭——眾安在線(06060)被剔除，中國建材(03323-HK)加入。

撇除成份指數的選取原則，縱觀過往入選的成份股的業績表現及業務可持續性發展上看，業績表現是檢測上市企業能否入選權重指數潛在的考量因素之一。

從剔除的眾安在線入選成份標的時間節點上看，眾安在線在去年3月份成功入選後，到如今的被剔除，時間節點剛好一年載，可謂是「一年遊」。

眾安在線這麽短時間内就被剔除成份股，不少投資者或許從當前眾安在線股價走勢上看（如下圖）已經找到直觀的影響因素。

眾安在線自2017年9月份上市至今（截止2019年2月25日收盤），漲跌幅為-55.87%，股價基本「腰斬」。股價走勢持續的低迷，與公司業績表現不佳擺脫不了關係。截至2018年12月31日，根據公司發佈業績預告統計，眾安在線自2017年上市以來，淨利潤均處於虧損狀態。特别是2018年度，公司的全年淨虧損增加不少於75%。按照2017年度淨虧損9.964億元計算，眾安在線2018年虧損不少於17.437億元。

雖然眾安在線作為互聯網保險巨頭，公司股東整容強大，但公司近兩年整體的業績表現卻是不儘人意。而投資者的角度上看，H股指數是為投資者提供一個反映在香港上市的中國企業的股價表現的指標。如若標的股業績都有問題的話，就失去考量指標的作用。因之，眾安在線被港交所剔除出H股指數標的，也就理所應當的事。

從接棒的中國建材股價走勢圖上看，截止2017年2月24日—2019年2月25日，中國建材的股價漲跌幅為20.85%；如若與眾安在線同一週期漲跌幅比較，中國建材股價漲跌幅為21.77%。從區間漲跌幅上看，中國建材的股價表現要優於眾安在線。

從業績表現上看（如下圖），中國建材的近三年的業績表現相對可觀，且業績同比增速不斷提升。

截至2015年—2018年前三季度，中國建材的營業收入從2015年的1002.92億元增至2018年前三季度的1567.97億元，其中2015年—2017年期間的年復合增長率為12.81%；歸母淨利潤從2015年的10.19億元增至2018年前三季度的76.57億元，其中2015年—2017年期間的年復合增長率高達174.12%。

從營收及淨利潤同比增速上看，中國建材的營收同比增速從2015年的-17.80%提升至2018年前三季度的77.24%，歸母淨利潤從2015年-82.78%飙升至2018年前三季度的120%。歸母淨利潤增速高於營收同比增速，這意味著公司盈利能力在不斷的增強。

從股價區間漲跌幅及近幾年業績表現上看，中國建材替換眾安在線入選H股指數，是具備一定的優勢。

除了達標成份指數的選取原則外，上市企業業務可持續性也是考量其是否合格的另一大隱形準則。

「巨無霸」整合收效，毛利率持續提升

香港二級市場除了註重上市企業業績表現外，對企業盈利能力持續性比較看中，畢竟盈利能力的好壞，直接影響股東的每股收益及股價估值。

中國建材從2016年起與同為央企的中國中材集團重組成功後，中國建材的業務及區域經營重疊的問題得已解決，併通過整合兩個公司的業務框架、優化產業鏈及降低管理成本等，大幅度提升公司的經營效率。

如上圖所示，從毛利率上看，中國建材的毛利率從2015年的24.54%提升至2018年前三季度30.76%；主要得益於區間内水泥單價持續提升影響。雖然公司毛利率在不斷的提升，但整體毛利率還是略低於平均水準。

隨著中國建材與海螺水泥建立新合作模式，有助於公司市場管控和成本下降，未來有望進一步優化公司的費用率。截至2018年9月海螺水泥自身亦設立多家貿易公司，覆蓋華東、西南主要地區。通過這些購銷平台和貿易公司，有助於協調各地區的水泥銷售，穩定含長三角在内的中國建材和海螺水泥嚴重重疊地區的市場。

公司業務觸達兩大「新區」，未來發展可期

當下國内最火熱的兩大新區，即雄安新區、粵港澳大灣區。與中國中材集團合併後的中國建材的產業鏈觸達至兩區。目前，中國建材旗下擁有8家大型水泥企業，覆蓋全國六大水泥區域市場，均為各區域的龍頭企業。按水泥產能規模統計，中國建材的水泥產能規模行業第一，海螺水泥(00914-HK、600585-CN)位居第二。

從雄岸新區業務佈局上看，中國建材集團在河北省擁有控股企業30多家，為集團所屬中聯水泥、北新建材、秦皇島玻璃院、中材節能、中材科技、聯合裝備的各所屬企業，涉及水泥、混凝土、石膏板、玻璃、餘熱發電、風機葉片、裝備製造等產業。雄安週邊300-500公里範圍内，分佈有多個所屬水泥、石膏板、玻璃、新型房屋相關生產基地。

從粵港澳大灣區業務佈局上看，2019年在大灣區建設正式啓動下，將帶來大量的水泥及建材材料的需求。中國建材是通過多家附屬公司，將其水泥、新材料、混凝土及其他業務佈局粵港澳大灣區。

借助兩大新區的大規模發展的帶動下，作為當下業界的龍頭，中國建材的水泥、新材料及混凝土業務也將受惠於此。對此，中國建材的業務發展前景相對是可觀，業務可持續性發展相對可觀，這或許也是中國建材受港交所垂青的潛在影響因素之一。

尾語：

雖然調整權重指數的標的是每個季度都會發生的事情，併不是什麽新鮮事，但是想入選為合格的成份股是比較難。眾安在線出局與中國建材成為H股指數的新貴的對比中，我們不難發現，除了要達標入選成份股的選取原則外，更為重要的該標的股是否存在良好業績支撐及業務可持續性發展。