從「跟跑」到「領跑」，BD成新"造血"引擎！港股創新藥ETF景順(513780)重點佈局A股稀缺的創新藥龍頭

在全球醫藥産業格局深刻重構的當下，中國創新藥正經歷從"跟跑者"向"並跑者"乃至"領跑者"的歷史性跨越。醫藥魔方數據顯示，2025年，中國創新藥對外授權（BD）交易總金額突破1356億美元，佔全球總額的49%，一舉超越美國，成為全球醫藥創新版圖中最具活力的增長極。

於此同時，港股創新藥賽道也迎來行業爆發期，2025年至2026年，港股迎來一波生物科技企業的IPO熱潮，眾多具備全球化管綫佈局的創新藥企選擇港股作為登陸國際資本市場的第一站。這不僅豐富了港股的創新藥投資標的池，也為投資者提供了在更早階段參與創新藥價值成長的機會。

商業化拐點：從燒錢研發到盈利兌現

2025年至2026年，中國創新藥行業正迎來一個關鍵的歷史轉折點——從"燒錢研發"階段正式邁入"盈利兌現"的新周期。這一判斷得到了頭部企業最新財報的有力驗證：百濟神州2025年首次實現年度扭虧為盈，交出了一份總營收53.43億美元、淨利潤2.87億美元的答卷。

；信達生物憑借與禮來的深度合作及産品放量，歸母淨利潤達8.14億元，成功跨越盈虧平衡點；傳統一哥恒瑞醫藥依然穩如泰山：2025年實現316.29億元營收，並拿下77.11億元的淨利潤，展現了傳統大廠的韌性。

更值得矚目的是，行業層面的盈利拐點正在集中顯現。諾誠健華、榮昌生物、雲頂新耀、晶泰控股等原本處於虧損狀態的生物科技企業在2025年均實現同比扭虧為盈。

據西南證券統計，2025年上半年生物科技板塊平均收入同比增長35%，營收超5億元的Biotech企業中，多家銷售費用率和研發費用率出現顯著下降。

圖：部分創新藥企業2025年營收情況統計

數據來源：Wind 各公司財務報告 數據日期：2025.01.01-2025.12.31 （圖中企業僅供參考，不構成投資建議）

數據趨勢：從圖中趨勢可看出，多家創新藥企已告別長期"燒錢換未來"的粗放時代，正式步入"研發變現"的盈利新周期

現金儲備方面，69家Biotech公司總體貨幣資金較2024年底增長16%，行業整體抗風險能力明顯增強。這一係列數據共同指向一個清晰的産業信號：中國創新藥行業的商業模式已從"輸血"走向"造血"。

BD成為新「造血」引擎

當前國内創新藥市場正經歷殘酷的"擠泡沫"過程：PD-1、BTK、CAR-T等明星靶點迅速從稀缺變為過剩，同質化管綫紮堆申報，疊加醫保談判與集採的雙重壓價，單一國内市場的盈利模型已難以為繼。

當"内卷"從趨勢變為常態，出海邏輯也隨之質變——這不是錦上添花的戰略擴張，而是決定存亡的生死綫。

進入2026年BD交易正成為中國創新藥企研發輸血的"核心動脈"。數據顯示，截至2026年3月21日，年内國産創新藥出海BD總交易金額已達571億美元，首付款33億美元，累計達成53筆。從進度看，僅用一個季度，總包規模已超越2024年全年水平（529億美元），並達到2025年全年（1377億美元）的41%；首付款完成度更是達到2025年全年的46%。在國内工程師紅利、龐大患者基數及政策紅利的三重支撐下，創新藥出海具備明確的長期産業邏輯，2026年BD持續高兌現值得期待。

圖：中國創新藥BD交易首付款、總金額及數量

資料來源：醫藥魔方 數據日期：2020-2026Q1

數據趨勢：2026年BD一季度創新藥BD交易總額已經超越2024年全年數值，由此可見創新藥出海具備明確的長期産業邏輯

縱觀2025年，幾乎「有頭有臉」的創新藥企都人手握有大額BD交易。BD已不再是研發的「副産品」，而是與産品收入並駕齊驅的盈利支柱。它既是中國藥企應對内卷的破局之道，也是全球市場對中國創新能力最直接的定價方式。

港股創新藥ETF景順（513780）緊密跟蹤中證港股通創新藥指數（931250.CSI），該指數從港股通範圍内精選50只業務涉及創新藥研發、生産及服務的上市公司，全面覆蓋從臨床前研究到商業化落地的全産業鏈。

指數的行業純度極高——按申萬二級分類，生物制品與化學制藥兩大核心板塊權重合計超過85%，確保了指數對創新藥主題的精準暴露。

圖：中證港股通創新藥指數行業分佈（申萬二級行業）

數據來源：Wind 截至：2026.04.20

從成分股來看，指數前十大權重股合計佔比約71.5%，集中度適中，既保證了龍頭的引領作用，又保留了一定的分散性。十大重倉囊括了藥明生物（全球CXO龍頭）、百濟神州（首個實現盈利的國際化創新藥企）、信達生物（BD合作最為活躍的Biotech之一）、康方生物（雙抗領域全球領先者）等A股市場稀缺的優質標的。

這一組合兼具"確定性"與"成長性"——既有商業化已進入收獲期的龍頭企業，也有管綫價值正在加速兌現的高彈性Biotech。

數據來源：Wind 截至：2026.04.20

從投資時機的角度看，當前港股創新藥或迎來窗口。中證港股通創新藥指數在經歷2025年下半年以來的充分調整後，估值已回落至歷史中低水平，當前，指數估值處於近5年40.61% 分位數，估值性價比逐步顯現。

數據來源：Wind，截止2026.03.31

指數漲跌幅僅供參考，不預示未來表現，亦不代表具體基金表現。市場有風險，投資須謹慎。中證港股通創新藥指數2021年-2025年各年度業績分別為：-7.25%、-23.26%、-19.91%、-14.40%、72.75%

展望未來，在出海BD持續高增、政策紅利密集釋放與創新能級係統性升級的三重共振下，創新藥板塊的投資邏輯正迎來根本性重構。基金經理也在報告中指出，中證港股通創新藥指數聚焦具備全球競爭力的創新藥龍頭。創新藥板塊對流動性環境較為敏感， 隨著市場流動性擔憂緩解，高beta屬性迎來估值修復窗口；同時板塊具備創新藥及CXO出海鏈的 核心向上動能，全球化商業變現下有望步入實質性盈利拐點。

對於不便開立證券賬戶的場外投資者，景順長城還提供了配套的聯接基金（A類：023597，C類：023598），形成了"場内+場外"全覆蓋的産品矩陣，滿足了不同渠道投資者的配置需求。

風險提示：上述觀點是基於目前市場情況分析得出，具有時效性，僅供參考。公開募集證券投資基金（以下簡稱「基金」）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同於銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金産品時，既可能按持有份額分享基金投資所産生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金産品資料概要等産品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特徵和産品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資産狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解産品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。

内容來源：有連雲