加密大洗牌：中周期「一級風暴」後的生存法則

日期：2024年8月9日 下午1:00

摘要

• 一起「一級相關」事件導致了近期主要資産和股票的大幅下跌。比特幣也未能逃脫厄運——它創下了本周期的最大跌幅。
• 價格下跌導致了BTC現貨價格觸及了51,400美元的投資者活躍價格綫，這是投資者心理轉變的重要阈值。
• 同時，槓桿交易也大幅減少，期貨市場的未平倉合約在一天内下降了 11%。這可能會導致鏈上指標的進一步異動。

市場大規模抛售

波及全球市場的普遍下跌並不常見，它通常只會發生在全球經濟壓力不堪重負、大規模去槓桿化和地緣政治風險加劇的時候。在8月5日星期一，日元套利交易的解除導致了市場大規模的去槓桿化，投資者開始大規模抛售股票和數字資産。

比特幣從歷史最高點下跌了32%，這是本周期中幅度最大的一次下跌。

圖一：牛市回撤幅度

在這裡，我們將用Mayer倍率來評估價格下跌的嚴重程度。它指的是即時價格與200日移動均綫之間的比率。交易員和投資者普遍認為它是反應投資者看漲或看跌的關鍵指標。

目前，Mayer倍率為0.88，這是自2022年底FTX崩盤以來的最低值。

圖二：比特幣市場的Mayer倍率

關鍵鏈上價格水平

在鏈上的各個相關指標中，我們可以使用短期持有者的成本基礎，以及其在-1標準差區間内移動的情況來評估抛售的嚴重程度。這有助於我們預測新投資者的盈利能力，以及它在價格波動期間是怎樣變化的。

• 短期持有人成本基礎：64,300 美元
• 短期持有人成本基礎-1標準差：49,600 美元

當現貨價格跌至-1標準差區間的時間裡，共計5139個交易日中，只有364個(7.1%)交易日的偏差低於定價水平，這凸顯了市場下跌是何等劇烈。

圖三：短期持有者行為分析

我們還可以通過短期持有者MVRV來評估市場，它衡量了新投資者群體的未實現利潤或損失的規模。

目前，短期持有者可以說是血虧——他們蒙受了自FTX崩盤以來最大的未實現損失。近期下跌令他們遭遇了嚴重的財務危機。

圖四：短期持有者MVRV

如果我們查看短期持有者的盈利供應百分比，我們可以看到，只有7%的供應處於盈利狀態，這與2023年8月抛售潮中的情況類似。

這一指標也較之它的長期平均值低-1個標準差以上，這同樣表明新入局的投資者在近期焦頭爛額。

圖五：短期持有者供應盈利百分比區間

真實市場均值（45,900美元）和活躍投資者價格（51,200美元）都是衡量當前周期内活躍投資者的平均成本基礎的重要指標。值得注意的是，這些指標並未將那些已丟失，或者處於長期休眠狀態的比特幣計算在内。

現貨價格相對於這兩個關鍵定價水平的高低至關重要，它一直被視為區分宏觀牛市和熊市的分水嶺。

• 活躍投資者價格：51,200美元
• 真實市場均值：45,900美元

當前，市場在活躍投資者價格附近找到了支撐位，這表明有投資者在其長期成本基礎附近抄了一波底。但未來，如果市場繼續跌破這兩個定價區域，那市場上大部分的比特幣資産會轉盈為虧。若是如此，則我們可能需要重新評估當前的牛市結構。

圖六：市場真實均值與投資者活躍價格

已實現損失大幅飙升

在上一節中，我們評估了當價格跌到何種地步時，投資者將承受較大的財務壓力。而接下來，我們將分析近期其鎖定的損失規模，並借此一窺投資者的反應。

抛售引發了投資者的恐慌，市場參與者鎖定的實際損失約為13.8億美元。以美元為計價單位來算，從損失金額的角度進行評估的話，這是歷史上的第13大的事件。

圖七：已調整實體的已實現損失

我們分別分析長期和短期持有者所蒙受的損失，來看看在這次大跌中，究竟是誰更慘。令人震驚的是，高達97%的損失都來自短期持有者。

因此，我們將重點關注短期持有者群體，將其作為未來損失分析的核心目標群體。‍

圖八：長期持有者和短期持有者的已實現損失

我們注意到，短期持有者的實際損失的Z值變動一度高達6.85個標準差——在歷史上只有32個交易日曾經超出這一水平。這凸顯了這次抛售的可怕程度空前。

圖九：短期持有者的盈虧交易決策

這種情緒在短期持有者的已實現盈虧比中體現得淋漓盡致，該比率已經跌入歷史谷值——在歷史上，只有6%的交易日裡，該指標的水平較當前更低。

這表明短期持有者已經陷入恐慌，因為在當前，比特幣的現貨價格已經遠低於其購買成本。

圖十：短期持有者已實現盈虧比

短期持有者SOPR也跌到了驚人的低點，因為新投資者平均損失達到了10%——歷史上只有70個交易日的SOPR指標比當前還要低。

圖十一：短期持有者SOPR

衍生品交易被掃地出門

在衍生品市場，大量多頭倉位被強制平倉，共計有總價值2.75億美元的多頭合約被清算。此外，被清算的空頭倉位也高達9000萬美元，即總清算額達到3.65億美元。這表明有大量開高槓桿的投機者被市場掃地出門。

圖十二：期貨市場中被強制平倉的合約總量

這波強制平倉導致期貨市場中的未平倉合約總量下降了-3個標準差，相當於市場一天内蒸發了-11%。這可能意味著整個期貨市場將經歷徹底的洗牌，而在未來幾周的市場復蘇過程中，當前的現貨和鏈上數據走勢將至關重要。

圖十三：期貨市場未平倉合約一日百分比變化

總結

在「一級相關」事件引發了市場大規模抛售後，8月已成為股票和數字資産市場的一個多事之秋。比特幣從周期最高點下跌了32%，這一幅度創下了歷史新高，並引發了短期持有者的大規模崩潰和恐慌。

屋漏偏逢連夜雨，期貨市場中，共計有超過3.65億美元的合約被強行平倉，未平倉合約量下降了3個標準差。這導致了槓桿交易的大幅減少，並為鏈上和現貨市場復蘇鋪平了道路。而這幾周，它們的走勢將舉足輕重。

 

校對：Akechi、Anna

排版：Anna

審核：Amber

内容来源：PANews