亞馬遜：對消費景氣度和 AI 投入節奏的看法

以下為 亞馬遜 2024 年二季度財報電話會紀要，財報解讀請移步《AI 加速投、用戶更摳門，亞馬遜又要」 歇菜了？》

一、財報核心信息回顧：

二、財報電話會詳細内容

2.1、高管層陳述核心信息：

1、業務進展

① AWS 業務

a. AWS 收入同比增長從第一季度的 17.2% 加速至第二季度的 18.8%；推動因素：1）客戶公司成本優化已完成，聚焦新努力；2）推進基礎設施現代化，遷移至雲端、3）積極應用 AI，需求激增

b. AI 業務持續增長，AWS 的 AI 收入已達數十億美元。AWS 在生成式 AI 領域提供多種選擇，包括自研芯片 Trainium 和 Inferentia、Amazon SageMaker 平台，以及 Amazon Bedrock 服務

c. Amazon Q 生成式 AI 助理獲得強勁采用，在代碼建議、測試和自動化方面表現突出。Q 的代碼轉換功能幫助亞馬遜在幾個月内遷移了超過 3 萬個 Java JDK 應用程序，節省了 2.6 億美元和 4500 年的開發者時間

② 廣告業務

a. 廣告收入在過去 12 個月中增加了 20 億美元，年華收入超過 500 億美元

b. 視頻廣告業務處于早期階段，但展示了顯著增長潛力，特別是在品牌廣告與銷售和訂閱注冊的直接整合上

c. 在廣告市場前亮相並引發積極反饋，品牌通過亞馬遜的測量和廣告技術不斷優化廣告表現，廣告數量少于線性電視和其他流媒體電視提供商

③ 零售業務

a. 客戶傾向于低價商品，推動了銷量單位增長大于銷售額增長的趨勢；今年到目前為止，超過 50 億件商品通過 Prime 在當天或次日送達

b. 賣家費用調整影響了行為變化，降低服裝類商品的費用推動了單位顯著同比增長

c. ASP 有所下降，因為客戶在可能的情況下選擇低價商品

④ 成本優化與經營效率

a. 亞馬遜通過自動化和機器人技術的擴展，繼續專注于降低服務成本

b. 入庫網絡區域化、庫存優化和配送網絡改進將進一步提升效率。這些改進將為客戶帶來更好的選擇、更低的價格和更快的交付速度

c. 通過成本降低，亞馬遜可以支持更多低 ASP 商品的經濟配送，增強市場競爭力

⑤ AI 與技術投資

a. AI 在多個領域發揮關鍵作用，包括購物助手、模擬試穿、賣家工具和内部運營優化

b. 生成式 AI 驅動的創新已被廣泛應用于客戶體驗和内部流程。項目 Project Private Investigator 結合生成式 AI 和計算機視覺，在産品到達客戶之前發現缺陷，預計未來將持續推動業務變革

⑥ Prime Video 與内容創作

a. Prime Video 在全球擁有數億月度觀衆。亞馬遜 MGM Studios 最近獲得了 62 項艾美獎提名

b. 最近推出的劇集《輻射》成為 Prime Video 曆史上第二受歡迎的原創劇集， The Idea of You 在推出前兩周吸引了近 5000 萬全球觀衆

c.《黑袍糾察隊》第四季在其開播的前兩周就在 165 個國家/地區排名第一

⑦ 低地球軌道衛星項目 Kuiper

a. Kuiper 項目的衛星制造加速推進，預計今年晚些時候開始交付量産衛星

b. 與 Vrio 達成分銷協議，為南美 7 個國家的住宅客戶提供 Kuiper 項目的衛星寬帶服務。有望成為一個重要的業務增長點

2、財務表現

① 資本開支

a. 上半年資本開支為 305 億美元，下半年預計資本投資將增加，主要用于 AWS 基礎設施需求的支持

② 第三季度前景

a. Prime Day 是有史以來規模最大的一次；預計經營利潤率將因 Prime Day 促銷活動和相關營銷支出有所影響

b. 數字内容成本將在第三季度因 NFL 周四夜間足球比賽的回歸而增加

2.2、Q&A 分析師問答

Q: 過去幾周的財報中有一個主題，即在 AI 領域可能會過度投資而不是投資不足。關于 AWS 和 AI 方面的投資，尤其是在長期資本化方面與 AWS 投資步伐和節奏的關系，您怎麽看？A: AWS 在運營中面臨巨大的物流挑戰，包括管理全球約 35 個區域和 110 個可用區的容量。每個區域和可用區都涉及到對數千個 SKU 和 200 多個 AWS 服務的精確容量分配。容量分配不足會導致服務中斷，影響公司擴展應用程序的能力，而容量過多則會影響經濟效益和運營利潤。多年來，我們通過建立複雜的算法和模型，學會了如何在這些領域合理管理容量，確保平衡需求與投資回報。

在 AI 領域，我們面臨類似的挑戰。雖然 AI 是一個新領域，需求可能波動較大，但我們已經建立了足夠的能力和技能來應對客戶需求信號的變化。通常，當客戶需要大量容量時，我們會提前收到顯著的信號。盡管我們在 AI 和基礎設施方面投入了大量資金，但由于需求強勁，我們希望進一步增加容量。這將成為我們未來業務發展的重要支柱。

Q: 關于定制芯片的投資步伐，您有何看法？從更廣泛的角度來看，您如何看待定制矽片在中長期内的回報情況？A: 定制芯片的發展非常有趣，我們的策略基于 18 年來運營 AWS 的經驗。最初，我們與英特爾在通用 CPU 領域有深厚的合作，但客戶的反饋表明，當用量大幅增長時，即使每單位成本降低，總支出也不會減少。這推動了我們開發定制芯片 Graviton，現在已經推出到第四代。Graviton 為客戶提供了 30% 到 40% 的成本節約，相對于其他領先的 x86 處理器具有更好的性價比。

五年前，我們在加速器領域（尤其是 GPU）看到了類似的需求。市場上主要供應商稀缺，客戶希望獲得更高的性價比。于是我們開發了 Trainium（訓練芯片）和 Inferentia（推理芯片），這兩款芯片現在已經推出第二代，性價比非常具有競爭力。在當前 GPU 供應緊張的情況下，客戶對我們的定制芯片需求非常強勁，我們正在盡快生産這些芯片。我相信，定制矽片將具有與 Graviton 相同的良好回報前景，並成為 AWS 相較于其他競爭對手的差異化優勢。

Q: 關于第二季度的零售毛利率，根據我們的估算，零售毛利率略低于預期。是否有額外的壓力影響了毛利率，如折扣或 Kuiper 項目？我們應該如何理解第二季度零售毛利率的一些驅動因素？A: 北美部門的運營利潤率從第一季度到第二季度下降了 20 個基點，部分原因是股票薪酬費用的年度上漲，第二季度增加了約 18 億美元的相關費用，這影響了所有三個部門。盡管如此，北美部門的商店部分在一季度的利潤率有所提高，主要由于服務成本的顯著改善、交付速度的提高、選擇的增加和安全性的改善。

第二季度，一些投資領域的支出有所增加，這是正常現象。第一季度通常是投資最輕的季度，而在第二季度，像 Prime Video 和設備等領域的投資增加。值得注意的是，Kuiper 項目在第二季度的支出比第一季度有所增加，因為我們開始制造將在第三和第四季度發射的衛星。

Q: 關于北美利潤率的改善，你過去提到過希望將利潤率恢複到疫情前的水平。你能否重申内部執行的理念？是否有實現這一目標的時間表？你如何平衡利潤改善與像 Kuiper 這樣的新投資以及重新投資利潤之間的關系？A: 我們認為有機會擴大商店業務的利潤率，但這需要長期的工作，而不是在一個季度内實現。疫情後的反彈帶來了成本挑戰，這迫使我們重新評估網絡中的一切，包括我們長期以來的理念。這揭示了許多降低服務成本的機會。

第一個例子是美國網絡的區域化，這不僅顯著降低了服務成本，還提高了向客戶交付商品的速度。雖然區域化已經産生了比預期更大的影響，但我們仍在繼續優化，還有更多的方式可以進一步降低服務成本。另一個例子是我們正在進行的入庫網絡區域化，這將使商品更接近終端用戶，減少交付時間。此外，我們正在研究將更多單位合並到一個包裹中的措施，這也有助于降低成本，並且更環保，客戶也更喜歡這種方式。

從戰略和哲學角度來看，降低服務成本將使我們能夠增加更多的商品選擇，特別是低平均銷售價格（ASP）的商品。這些商品由于當前的服務成本較高，我們通常不會儲備。但隨著服務成本的降低，我們能夠擴大選擇，進而吸引更多的客戶進行購買。我們不認為降低服務成本和進行新投資是互斥的。我們有能力同時進行這兩項工作。商店團隊將繼續專注于擴大選擇、保持低價、縮短交付時間和降低服務成本，而 Kuiper 團隊則致力于為全球數億沒有寬帶連接的家庭提供寬帶服務。這兩者是並行進行的工作，我們相信可以同時實現這兩個目標。

Q: AWS 在第二季度的加速增長和增長率恢複的三個因素聽起來很可持續。是否有任何理由認為這些增長不會在今年下半年繼續加速？A: 預測未來的增長率很難，特別是對于現在年收入達到 1050 億美元的 AWS 業務。但我們已經完成了大部分成本優化工作，這為進一步增長奠定了基礎。在疫情之前，許多公司已經在努力將基礎設施現代化，即從本地遷移到雲端，以節省成本、加快創新和提高開發人員生産力。疫情和經濟挑戰迫使公司進入生存模式，但隨著情況改善，許多公司重新認識到雲端的優勢。AWS 憑借更豐富的功能、更強的操作性能和安全性以及更深的合作夥伴生態系統，繼續成為公司遷移到雲端的首選。生成式 AI 仍處于非常早期階段，雖然我們在 AI 方面已經有了數十億美元的收入，但需求增長非常顯著。我認為這三個因素都有可能繼續推動 AWS 的發展，並在未來幾年内保持增長。

此外，全球約 90% 的 IT 支出仍然是在本地。如果這種局面發生轉變，AWS 作為行業領導者有很大的增長潛力。生成式 AI 和整體 AI 市場將非常龐大，且與傳統 IT 基礎設施不同，生成式 AI 的大部分增長將從一開始就在雲端建立，這為 AWS 業務的持續增長提供了新的機會。

Q: 關于藥房業務，目前的狀況如何？是否達到了可以超越早期采用並更廣泛推廣的階段？A: 藥房業務繼續增長，並在客戶中引起了更多共鳴。從零售業務擴展到藥房服務是一種自然的發展，但其快速增長主要得益于過去 18 個月團隊在客戶體驗方面的改進。客戶特別喜歡亞馬遜藥房的便利性和速度，尤其是與傳統實體藥房相比，後者的體驗通常較為複雜，商品往往被鎖在櫃台後面，需要店員幫助才能獲得。

這種差異，再加上我們藥房體驗的顯著改進，正在推動客戶的積極反應和購買行為。我們也在繼續擴展這一業務，例如將 RxPass 套餐和計劃擴展到 Medicare 成員，使客戶和 Prime 會員每月只需支付 5 美元就能獲得最多 60 種常見藥物。此外，我們還在多個城市推出了藥品當日送達服務，目前已在洛杉矶和紐約等 8 個城市推出，計劃在年底前擴展到 12 個以上的城市。總體來看，我們對這一業務的前景非常樂觀，並預計將繼續看到顯著的增長。

Q: 您是否可以分享 AWS 的季度積壓訂單數字？A: 到第二季度末，AWS 的 backlog 為 1566 億美元，同比增長約 19%。

Q: 當 AI 仍處于早期階段時，是否看到更多公司遷移到公有雲以准備數據狀態，即使它們還沒有准備好采用 AI？您在這些銷售過程中看到了什麽？A: 在 AI 和分析領域，如果數據沒有良好組織，難以有效運行 AI。因此，我們在與客戶和系統集成商合作時，首先詢問數據的存儲位置、數據湖的情況以及如何訪問這些數據。整理數據並將其放在合適位置通常需要一些工作。許多已經遷移到雲端的公司能夠更好地利用 AI，這是我們看到增長的原因之一。然而，全球約 90% 的 IT 支出仍然在本地，尚未遷移到雲端，能夠更有效地使用 AI 將成為這些公司遷移到雲端的一個重要驅動因素。

Q: AWS 的運營收入利潤率再次表現強勁，處于中 30% 的範圍。主要的驅動因素是什麽？我們應該如何看待下半年 AWS 的利潤率？A: AWS 第二季度的利潤率在中 30% 範圍内，高于去年的中 20% 範圍，主要得益于我們在業務中進行的成本削減和效率提升。此外，我們對服務器的估計使用壽命進行了調整，這為利潤率貢獻了約 200 個基點的同比增長。盡管如此，AWS 的運營利潤率可能會有波動，季度之間會有所不同。我們將繼續專注于通過新産品吸引客戶並提高運營效率，從而進一步改善成本結構。

Q: 怎麽看待國際部門的利潤率？A: 本季度國際部門的利潤約為 3 億美元，利潤率同比增長約 390 個基點。成熟市場（如英國、德國和日本）表現出持續進展，特別是在提高運營效率和擴展客戶體驗方面取得了顯著成效。在新興市場，我們過去幾年推出了大約 10 個國家，重點是在擴展 Prime 會員福利的同時建立可擴展的解決方案。總體而言，無論是在已建立市場還是新興市場，我們都在利潤率方面取得了良好的年同比增長，並將繼續致力于進一步改善。

Q: 第二季度的電腦、電子産品和電視等商品的銷售情況如何？宏觀經濟趨勢是否如預期？這如何影響第三季度展望？另外，Kuiper 項目的增量投資能否量化一下？A: 在宏觀經濟方面，消費者趨勢與過去一年中我們觀察到的情況相似。消費者在支出上非常謹慎，傾向于選擇價格較低的商品並尋找優惠，這種趨勢在第二季度持續，並預計會延續到第三季度。

在第二季度，我們實際上在北美的單位增長略有加速，調整閏年因素後，單位增長有所加快。盡管收入環比有所下降，主要是由于 ASP 的影響和日常必需品業務的增長，整體銷售表現不錯，但與正常經濟狀況相比，仍有些疲軟。低價商品在當前商品組合中占比更大，這對于我們來說是有利的，因為我們可以快速交付這些商品，尤其是在日常必需品方面。

關于 Kuiper 項目的增量投資，目前我們不會量化這一投資。

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内容来源：長橋海豚投研