東吳證券：給予奧特維增持評級

2021-11-30東吳證券股份有限公司周爾雙,朱貝貝對奧特維進行研究並發佈了研究報告《半導體鍵合機獲首批訂單，光伏組件設備龍頭順利進軍半導體》，本報告對奧特維給出增持評級，當前股價為252.5元。

　　奧特維(688516)
　　事件：2021年11月29日據公司微信公眾號，奧特維獲無錫德力芯的首批鋁綫鍵合機訂單。
　　鋁綫鍵合機首獲訂單，我們判斷公司的鍵合機訂單落地進入加速期
　　公司2018年立項研發半導體鍵合機，2020年鍵合機完成公司内驗證，並在2021年年初開始在客戶端試用。無錫德力芯作為第一家試用客戶，通過大半年的驗證，已採購數台鋁綫鍵合機，該訂單為首批訂單，體量不大，但我們預計未來增速較快，奧特維作為光伏組件設備龍頭順利進軍半導體。公司的鋁綫鍵合機已在多家客戶試用，若試用進展順利，我們預計公司的鍵合機批量訂單將加速落地。
　　串焊機積累的核心技術延伸至半導體鍵合機，性能指標對標全球龍頭
　　半導體鍵合機的作用是將半導體芯片上的PAD與引腳上的PAD，用導電金屬綫連接起來，考驗的是導電金屬綫連接的速度和精度，奧特維在光伏串焊機中積累的核心技術具備可延伸性，從性能指標和下遊客戶反饋情況來看，公司産品性能已經達到全球先進水平，已經具備了正式量産的技術和良率要求。
　　奧特維較全球龍頭庫力索法有優勢，半導體鍵合機國産化進行時
　　庫力索法是鋁綫鍵合機的傳統龍頭，但交期和價格上不具備競爭力。（1）交期：庫力索法正常交付周期為3-5個月，最近因下遊需求量過大，交付周期為10-11個月，是國産替代的最佳時期，相比之下奧特維交付周期僅為2-3個月。（2）價格：庫力索法的價格為25萬美金/台（約150-160萬人民幣），奧特維定價比庫力索法低10萬人民幣左右，且仍能保持較高毛利率。我們預計奧特維憑借産品優異性能&有競爭力的價格和交期，有望持續提高市場份額。
　　封測環節最先實現國産化，奧特維半導體設備品類拓展值得期待
　　我們一直認為半導體設備當中封測環節將會最先實現國産化，技術難度相對於晶圓制造環節較低，但國内新增資本開支較大，在半導體設備供不應求的背景下迎來國産替代最佳時機。封測環節的核心設備（切片機+裝片機+鍵合機），國産設備商均有佈局，將持續受益於下遊擴産&國産替代進程。
　　切片機：國産設備商有激光路綫佈局；對標海外公司：DISCO（日本公司，激光路綫和刀輪路綫兼有）。
　　裝片機：奧特維（在研發階段）；對標海外公司：庫力索法。
　　鍵合機：奧特維（已獲首批訂單）；對標海外公司：庫力索法。
　　鍵合機是奧特維跨入半導體行業的第一步，未來奧特維將持續關注半導體細分領域的需求，向封裝領域的核心設備延伸，後續半導體設備品類拓展值得期待。
　　盈利預測與投資評級：隨著光伏組件設備持續景氣+新領域拓展順利，我們維持2021-2023年的歸母淨利潤為3.2/4.4/5.8億元，對應當前股價PE為76/55/42倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：行業競爭加劇，新品拓展不及市場預期，下遊擴産不及市場預期。

該股最近90天内共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，奧特維（688516）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。