信達證券：給予鹽津鋪子買入評級

2021-11-30信達證券馬铮對鹽津鋪子進行研究並發佈了研究報告《公司跟蹤報告：激勵到位，品類聚焦》，本報告對鹽津鋪子給出買入評級，當前股價為91.4元。

　　鹽津鋪子(002847)
　　本期内容提要:
　　投資建議:市場對於鹽津鋪子品類培育及渠道擴張下沉存在疑慮。我們認為公司實行多品類發展策略,受散裝起家部分影響,先品類佈局還是先聚焦大單品更多是戰略選擇問題,産品矩陣下聚焦大單品更契合公司特性，烘焙品類的成功培育初步驗證公司品類擴張能力。通過直營KA樹標桿,鹽津鋪子在湖南、江西等重點市場預計已形成一定的品牌優勢,有望加速經銷渠道下沉,區域擴張亦有廣大空間。公司採用自主生産的全産業鏈模式,盈利能力有所保障。創始人專注休食行業二十餘年,内部激勵到位,近年迎多位行業内知名企業管理人員加盟,有望進一步提升内部管理力,提升品類培育和渠道下沉的確定性。我們預計2021-2023年攤薄EPS為1.43、2.40、3.46元,維持“買入”評級。
　　中保烘焙成功培育初步驗證品類擴張能力,深海零食有望接棒高增長。公司實行多品類政策,佈局競爭格局尚未形成的大賽道,目前公司逐步聚焦深海零食、面包、薯片等核心大單品,2017年公司精準把握趨勢切入中保烘焙賽道,2020年營收達6.8億元,中保烘焙品類的成功初步驗證公司培育大單品的能力,短期公司推出深海零食(2015年推出魚豆腐)及辣鹵零食,有望接棒烘焙實現高增長。長期來看,公司生産端具備多年積澱,新品推出能力持續被驗證,定量裝板塊迎經驗豐富的張小三先生強勢加盟,有望獲得長足發展。
　　品牌力推動渠道深耕,區域擴張空間仍大,積極擁抱新渠道有望帶來業績增量。渠道碎片化對公司形成一定沖擊,但商超目前仍是零食主戰場。面對渠道碎片化的影響,公司積極調整渠道開拓側重點,由開好島開大島調整為加速腰部、腿部BC類門店的下沉,我們認為,公司通過多年直營KA樹標桿,在湖南、江西等重點省市已形成一定品牌力,店中島為公司優勢的集中體現,切中一站式購買核心需求,渠道下沉具備較強的確定性,區域擴展來看,公司目前超70%的營收集中在華中、華東、華南等區域,全國化擴張空間仍廣闊。新渠道端,公司積極擁抱零食很忙、老婆大人等新興零食零售終端,有望帶來業績增量。
　　股價催化劑:深海零食、辣鹵等新品類培育順利;商超渠道下沉和擴張加速。
　　風險因素:新品類擴張不達預期;商超渠道費用增加;中島模式競爭加劇;食品安全問題。

該股最近90天内共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為102.84；證券之星估值分析工具顯示，鹽津鋪子（002847）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。