華西證券：給予凱萊英買入評級

2021-11-17華西證券股份有限公司崔文亮,徐順利對凱萊英進行研究並發佈了研究報告《大訂單簽訂確保未來2年業績高增長以及彰顯公司CDMO競爭優勢》，本報告對凱萊英給出買入評級，當前股價為438.66元。

　　凱萊英(002821)
　　事件概述
　　公司全資子公司Asymchem,Inc.和吉林凱萊英醫藥化學有限公司與美國某大型制藥企業簽署一個小分子創新藥CDMO合同，合同履約總金額4.8094億美元，履約期間為2021-2022年。
　　分析判斷:
　　大訂單簽訂確保未來2年業績高增長以及彰顯公司CDMO競爭優勢
　　此次公司與美國某大型制藥企業簽署累計合同金額為4.8094億美元的小分子創新藥CDMO合同，將於2021-2022年期間實現訂單的確認，預期合同的確認將顯著增厚公司的營業收入和利潤、確保2021-2022年業績繼續呈現高速增長、另外此次大訂單簽署進一步證明了公司在CDMO業務的核心競爭優勢。
　　全球小分子CDMO行業領先者，資本開支加速和戰略重視長尾客戶驅動公司業績加速
　　公司已深耕小分子CDMO領域20多年，建立了擁有接近3000名科學家及工程師的世界頂級研發平台，同時公司2020年以來升級組建了工藝科學中心、連續科學技術中心、生物合成技術研發中心和智能制造技術中心四大技術平台，用於各類技術的研發和儲備，支撐凱萊英的CDMO+服務能力的持續提升、為公司在研管綫實現持續賦能。公司2021年上半年小分子CDMO業務實現營業收入16.17億元，同比增長34.1%，其中商業化業務佔比51.3%、臨床階段業務佔比48.7%。展望未來3年，考慮到持續深耕大客戶和加速開拓長尾客戶帶來的訂單增量，以及疊加資本開支加速帶來供給端加速，我們整體判斷公司業績將實現加速增長的趨勢。
　　新業務拓展：多元化業務佈局，為公司增添想象力
　　公司在深耕小分子CDMO業務的基礎上，快速發展化學大分子業務（寡核苷酸、多肽、脂質體等）、制劑、生物工程等業務，以及穩健拓展臨床研究服務、生物大分子CDMO等業務，其中制劑業務和生物工程領域持續為公司小分子、寡核苷酸、多肽、生物大分子領域持續賦能、實現協同業務合作。2021年上半年，公司新業務實現營業收入1.44億元，同比增長144.62%，其中化學大分子業務同比增長98.39%、制劑板塊同比增長82.72%。展望未來，伴隨著合成大分子、生物大分子、臨床CRO、生物合成等業務持續佈局推進，將為公司實現與小分子業務的一站式服務業務、業務將實現高速增長、增添未來業績增長的想象力。
　　業績預測及投資建議
　　公司作為國内領先的小分子CDMO供應商，展望未來持續深耕小分子“中間體+API+制劑”一體化服務能力，另外在合成大分子和生物大分子領域持續強化佈局，為公司的中長期業績增長保駕護航。考慮到大訂單的簽訂、上調前期盈利預測，即21-23年營收從43.59/60.69/82.22億元上調為49.19/76.47/82.02億元，EPS從4.04/5.79/7.79元上調為4.44/6.94/7.83元，對應2021年11月16日416.70元/股收盤價，PE分別為93.85/60.06/53.22倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　核心技術骨幹及管理層流失風險、競爭加劇的風險、核心技術人員流失風險、匯率波動風險、新型冠狀病毒疫情影響國内外業務的拓展、新冠訂單執行低於預期。

該股最近90天内共有20家機構給出評級，買入評級19家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為483.81；證券之星估值分析工具顯示，凱萊英（002821）好公司評級為4.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。