國金證券：給予凱萊英買入評級

2021-11-17國金證券股份有限公司王班對凱萊英進行研究並發佈了研究報告《簽訂重大合同，開啓業績提速周期》，本報告對凱萊英給出買入評級，當前股價為441.24元。

　　凱萊英(002821)
　　事件
　　11月16日公司發佈公告，披露與某大型制藥公司簽訂日常經營重大合同，累計合同金額4.81億美元，大超預期。
　　簡評
　　主營業務強勁增長，訂單屢創新高，單項目訂單創歷史記錄：公司前三季度實現營收29.23億元，同比增長40.34%，單三季度業績創歷史新高，剔除掉匯率因素後公司内生更為強勁。行業高景氣、公司競爭力不斷提升，公司的訂單層面屢創新高，上半年公司在手訂單6.72億美元（2022年底之前確認）。從存貨及合同負債角度來看，公司新接訂單保持強勁增長。與2020年底相比，存貨增長49.11%，合同負債同比增長126.15%。本次披露的小分子創新藥CDMO訂單，單項目累計合同金額4.81億元，是目前已經公開的國内小分子CDMO最大單項目訂單記錄。
　　産能提速，看好未來4-6個季度業績提速：2021年是一個産能釋放較多的年份，預計全年新産能釋放55%左右（以反應釜體積計），考慮到大訂單的平均執行周期，産能釋放到業績釋放是一個平穩的過程，看好未來4-6個季度，新産能釋放帶來的訂單承接和業績釋放的逐漸提速。我們預計本次披露的重大合同將會加速這一過程。
　　多業務協同，一站式CDMO龍頭加速成長：小分子CDMO領域，公司項目管綫合理，臨床項目不斷豐富，商業化項目持續擴展。新業務領域收入持續保持高速成長，制劑業務快速增長，逐漸與前段APICDMO形成一站式協同，預計2021年底-2022年開始有制劑CDMO項目進入商業化階段；臨床板塊，2021Q3公司收購醫普科諾，進一步佈局數據統計業務，提升臨床CRO綜合服務能力，與CDMO業務形成協同；大分子領域，化學合成大分子保持持續快速增長，生物大分子訂單快速增長，CGT領域公司也在積極佈局。
　　盈利調整及投資建議
　　考慮到本次簽訂重大合同的當期影響和訂單延續性，我們上調2021-2023年公司的EPS預測至4.01/6.30/8.02元（分別上調0.44%/20.40%/18.80%），分別同比增長35.08%/57.23%/19.19%，對應PE分別為104/66/52倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　下遊新藥産品銷售不達預期，上遊原材料漲價，匯率波動，環保和安全生産，新業務拓展不達預期，核心技術（業務）人員流失

該股最近90天内共有20家機構給出評級，買入評級19家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為483.81；證券之星估值分析工具顯示，凱萊英（002821）好公司評級為4.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。