百合股份資金閑置大額補流，自主品牌不強，稅補對利潤貢獻大

文：權衡財經研究員 李力

編：許輝

因康美藥業的問題，去年證監會對廣發證券暫停保薦機構資格6個月，受其拖累，其經手的30多家IPO企業的上市進程都受到影響，事情過去一年，康美藥業董事長馬興田也已獲刑12年，受害於之的有些企業已經登陸資本市場，有些則終止或再度申報。

由廣發證券保薦承銷，威海百合生物技術股份有限公司（簡稱：百合股份）擬上交所主板上市，擬發行1600萬股佔發行後總股本25.00%，2020年6月12日申報，將於11月18日上會。廣發證券下屬全資子公司廣發信德持有百合股份250萬股，佔5.21%。

募集資金6.24億元用於以下項目：總部生産基地建設項目（2.41億元）、新型海洋功能成分飲料、口服液智能工廠項目（1.78億元）、研發中心升級建設項目（8,371.72萬元）、營銷區域中心建設項目（4,069.5萬元）以及補充流動資金項目8,000萬元。募資額超2020年末的淨資産，而百合股份報告期末未分配利潤高達4.08億元，高達8000萬元的補流的必要性有所勉強。

百合股份係集體企業改制，管理層轉型成實控人；子公司多虧損，自主品牌不強；稅補曾貢獻近半利潤，原材料信賴單一廠商；現金充足反道募資大額補流；因專利和侵權起訟不斷，遭受各類處罰。

集體企業改制，管理層轉型成實控人

百合股份係由榮成百合整體變更而來，承繼了榮成百合的全部資産和業務。主要發起人為劉新力，劉新力擁有的主要資産為榮成百合61.78%股權，主要從事榮成百合的生産經營管理工作。

榮成百合設立時為中外合資公司，由鴻洋神海洋生物與台灣居民梁永文共同出資100萬美元設立，其中鴻洋神海洋生物出資 75%，梁永文出資25%。2011年8月梁永文將其持有的榮成百合25%股權作價54.50萬美元全部轉讓給劉新力；企業性質變更為内資企業。

2011年10月 第二次增資，吸收合並麥金利生物，麥金利生物由鴻洋神海洋集團與劉新力全資，佔比分別為75%與25%。2015年2月，百合股份增加注冊資本至4,800萬元，由廣發信德出資2,000萬元認購新增注冊資本250萬元，郭蓉蓉出資400萬元認購新增注冊資本50萬元；2015年3月，財務總監葛永樂將其持有的公司3.4770萬股股份作價5萬元轉讓予王琳； 王琳2013年12月入職公司擔任部門總監。

2015年1-3月，百合股份自然人股東之間存在轉讓股權價格較低的情形，主要原因為劉愛迪、葛永樂、王琳當時均為公司員工，劉愛迪由於個人原因離職後，相關股權進行了員工内部轉讓消化。前述股權轉讓與劉新力和煙台春華、上海偉墨之間的股權轉讓，廣發信德和郭蓉蓉增資入股所涉及的增持股東身份性質不同，交易目的不同，股權轉讓價格存在差異。

鴻洋神集團是1988年設立的鎮屬集體企業，設立時名稱為榮成市蒲家泊漁業公司，1993年名稱變更為榮成市鴻洋實業（集團）總公司，1997年更名為榮成市鴻洋神集團總公司。2001年6月27日，蒲家泊漁業將淨資産中的非生産性資産及低效資産432.00萬元剝離，由其設專戶管理；剝離後剩餘淨資産6,846.60萬元將採取增量擴股方式整體進行改制，設立鴻洋神水産科技，參與改制的生産性資産及相應債權、債務和公司職工由鴻洋神水産科技負責接收；職工個人入股2,101萬元，職工入股的股份由工會作為持股人進行工商登記。由此蒲家泊漁業經營性資産全部改制轉入鴻洋神水産科技，即蒲家泊漁業所持鴻洋神海洋生物的股權也由鴻洋神水産科技承繼。

鴻洋神海洋生物轉讓其持有的公司75%股權給42名自然人及永利投資之前，鴻洋神海洋生物已在2003年9月28日由集體企業控股子公司變更為自然人全部持股的有限責任公司，鴻洋神海洋生物轉讓公司75%股權不涉及集體資産流失問題。2011年11月28日百合股份完成對鴻洋神海洋生物部分經營性資産的收購並注銷了鴻洋神海洋生物。

在百合股份收購威海麥金利之前，威海麥金利係深圳麥金利的全資子公司，雙方之間的往來款係母子公司之間的拆借形成。截至2017年6月30日，威海麥金利對深圳麥金利的其他應付款金額為1,813.89萬元。

子公司多虧損，自主品牌不強

截至招股說明書簽署日，百合股份擁有艾玫凱、威海福仔、榮成福仔及百合研究院4家全資子公司，無參股公司及分公司。截至2020 年 12 月 31 日，各子公司的經營情況並不佳，艾玫凱淨資産為-326.51萬元，淨利潤81.54萬元；威海福仔威淨資産為-21.40萬元，淨利潤為-14.66萬元；榮成福仔淨資産為153.26萬元，淨利潤為2.23萬元；百合研究院淨資産為-127.90萬元，淨利潤為-11.30萬元。

截至2017年底，我國保健食品行業規模以上生産企業有401家，行業競爭較為充分，市場化程度高，參與企業數量眾多，行業集中度較低，企業間競爭日趨激烈。由「權健事件」所引發的負面輿情促使行業主管部門對營養保健食品行業開展了像「百日行動」等一係列監管行動、頒佈相關法律法規，行業監管力度不斷加大。

百合股份銷售模式分為合同生産模式與自主品牌模式，報告期内，百合股份合同生産業務收入分別為3.43億元、3.57億元和4.36億元，佔主營業務收入比例分別為68.44%、72.18%和76.40%，為公司收入的主要來源。

報告期内，公司自主品牌業務收入分別為1.58億元、1.38億元和1.35億元，佔主營業務收入比例分別為31.56%、27.82%和23.60%，由於自主品牌市場競爭較為激烈，公司在報告期内通過實物返利的方式積極推廣自主品牌業務，報告期内，百合股份計入營業成本的實物返利金額分別為2,085.85萬元、1,696.11萬元和1,348.46萬元，佔自主品牌業務成本的比例分別為24.53%、22.69%和19.14%。盡管如此，從收入上看，公司自主品牌業務在2019年度實現的銷售收入同比減少2,060.2萬元，下降幅度為13.03%。報告期總體數額微降，佔比一路下滑，百合股份自主品牌的推廣存在著瓶頸，難以突破。

報告期各期，百合股份境内客戶主要集中於華東地區及華南地區，報告期各期上述區域合計銷售額佔公司境内銷售收入比例分別為55.54%、55.79%和56.68%，境外銷售收入分別為6,878.34萬元、6,589.85萬元和6,403.57萬元，佔主營業務收入的比例分別為13.73%、13.33%和11.21%。

5月20日，百合股份綫下直營主要合同客戶福建卡西西生物科技有限公司因違反中華人民共和國廣告法(2015)違法行為，廣告中損害國家的尊嚴或者利益,洩露國家秘密遭到行政處罰，被永安市市場監督管理局處以3.3萬元的罰款。

2018年百合股份的第二大客戶山東極貝爾生物科技有限公司2015年成立，至今參保人數僅為5人，2018年向百合股份貢獻了1,279.69萬元的採購額。

2020年度百合股份的第二大客戶青島博恩高科生物技術有限公司2014年成立，至今參保人數僅為0人，2018年向百合股份貢獻了2,005.30萬元的採購額。

稅補曾貢獻近半利潤，原材料信賴單一廠商

報告期内，百合股份享受稅收優惠的金額分別為980.48萬元、911.41萬元和1,610.28萬元，佔當期利潤總額的比例分別為11.34%、10.48%和10.88%。

報告期各期末，百合股份遞延收益賬面價值分別為2,198.36萬元、2,230.76萬元和2,459.65萬元，佔期末負債總額的比例分別為13.64%、14.19%和16.64%。報告期内公司遞延收益主要由政府補助構成。以上稅收優惠和政府補助兩者相加，佔百合股份當期利潤總額的36.77%、48.92%和27.49%，百合股份2019年近半的利潤總額由稅補提供。

報告期内，按照銷售模式劃分，公司的主營業務收入70%左右來自合同生産業務，相較於自主品牌業務，合同生産業務毛利率較低，而湯臣倍健及新諾威的主營業務收入全部來源於自主品牌業務，因此毛利率相對較高；仙樂健康與公司銷售模式相似，均以合同生産為主要銷售模式，但由於公司自主品牌業務收入佔比高於仙樂健康，故綜合毛利率要高於仙樂健康。綜合看，百合股份的毛利率仍低於同行均值，選擇了以價換量的方式。

表現了平均單價上，報告期内，百合股份主要産品銷售價格除了軟膠囊外，其他主要産品平均單價均出現了下降的情況。

報告期内，百合股份主要原材料包括魚油、明膠、硫酸軟骨素、磷蝦油、大豆分 離蛋白、DHA 藻油、蜂膠等。公司直接材料佔營業成本的比例分別為79.49%、77.04%和78.36%，因此原材料的價格波動對公司成本影響較大。公司主要向山東海钰生物技術股份有限公司採購硫酸軟骨素以及向浙江江山健康蜂業有限公司採購蜂膠，公司報告期内向山東海钰生物技術股份有限公司採購硫酸軟骨素的金額佔公司當期採購硫酸軟骨素總金額的比例分別為99.73%、99.54%和81.67%，向浙江江山健康蜂業有限公司採購的蜂膠佔當期採購蜂膠總金額的比例分別為 99.61%、98.22%和22.08%。

有媒體曾查詢海钰生物年報發現，其2018年的增值稅為16%、17%，2019年的增值稅為13%、16%。以2019年為例，海钰生物當年銷售額1866.77萬元再加上13%、16%的增值稅金額分別為2109.45萬元、2165.45萬元，與海钰生物給出的2116.48萬元不一致。

現金充足反道募資大額補流

報告期各期末，百合股份資産總額分別為5.73億元、6.20億元和7.28億元，其中流動資産佔總資産的比例分別為61.12%、64.61%和69.06%，公司貨幣資金主要包括庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金。報告期各期末，百合股份貨幣資金賬面價值分別為2.13億元、2.92億元和3.85億元，佔各期末資産總額的比例分別為37.23%、47.08%和52.85%，公司貨幣資金規模呈現出逐年增長的態勢。

報告期各期末，百合股份合並口徑的資産負債率分別為28.11%、25.36%和20.30%，報告期内，公司負債主要為經營活動産生的應付賬款、預收款項等流動負債。公司資産負債率呈下降趨勢，主要係報告期内公司無債權融資，負債規模比較穩定，而資産規模逐步擴大。

百合股份充足的現金，以銀行存款的形式備存著，此種情況下，百合股份要募集0.8億元用於補充流動資金，是否合理呢？

因專利和侵權起訟不斷，遭受各類處罰

百合股份為保健品生産企業，很容易在商標和配方上跟競爭對手起訟，也容易在各類檢查中中招，招股書百合股份披露了多起違法違規遭受處罰的行為。

2020年04月05日有用戶在黑貓投訴網上稱維品會康愛多大藥房旗艦店保健食品虛假宣傳，欺詐消費者，事涉的就是百合康苦瓜洋參軟襄，産品編號10261即百合股份的産品。到貨後發現該産品並不具有商家所宣傳的功效。存在的問題：這個産品廣告宣傳降血糖，收到貨後發現為保健食品。

據（2020）粵0105執21265號之一杭州默沙東制藥有限公司、陳明蘭、威海百合生物技術股份有限公司等侵權責任糾紛執行實施類執行裁定顯示，在執行過程中，威海百合生物技術股份有限公司向本院匯款521,510元，上述款項扣除執行費8,035元，餘款513,475元已依法發還申請執行人。申請執行人確認被執行人威海百合生物技術股份有限公司、威海紫光生物科技開發有限公司已履行生效法律文書確定的義務，並申請解除對上述兩被執行人採取的強制執行措施。

查閱裁判文書網，百合股份涉及的糾紛多為商標權、發明專利等，其中有一條糾紛即常州康好生物科技有限公司委託百合股份進行生産並銷售侵權産品，其已構成侵權，應承擔相應的侵權責任。百合公司作為涉案侵權産品的直接生産者，亦應立即停止生産。

報告期内，公司存在因産品檢測不合格而被威海市市場監督管理局行政處罰的情況，2019 年 3 月 20 日，西昌市市場監督管理局向公司出具川市場涼西處字 [2019]20 號《行政處罰決定書》，因公司利用微信公眾號發佈未經食品藥品監管部門批準的保健食品廣告，並在對其生産銷售的保健食品的廣告宣傳介紹有關疾病預防和治療功效，違反了《食品安全法》、《廣告 法》，對公司責令停止發佈廣告、責令在相應範圍消除影響並合並處罰款22.00萬元。

2019年12月30日，中華人民共和國黃島海關向公司出具黃關緝違字〔2019〕0273號《行政處罰決定書》，因公司以退運貨物監管方式向海關申報進口的2項貨物申報商品編碼錯誤，構成貨物申報不實，影響了國家稅款徵收，對公司科處罰款0.60萬元。

2020年5月20日，中華人民共和國黃島海關向公司出具黃關緝違字〔2020〕0072號《行政處罰決定書》，因公司申報出口的三七軟膠囊涉及利用《進出口野生動植物種商品目錄》中列明的鹿茸粉，公司向海關申報時不能提交允許進出口證明或物種證明，構成出口國家限制出口的貨物，向海關申報時不能提交許可證件的行為，對公司科處罰款1.59萬元。

2021年3月5日，平頂山市市場監督管理局向公司出具平市監檢詢通字 （2021）3-1 號《詢問通知書》，決定根據人民法院的判決對公司涉嫌生産經營未按規定注冊的保健食品一案重新立案調查處理。截至招股說明書簽署日，平頂山市市場監督管理局尚未公佈對公司重新處理結果。

百合股份此次募投項目新型海洋功能成分飲料、口服液智能工廠項目規劃用地約25畝，實際建設所需項目用地為20.2875畝，百合股份在未完善相關土地、規劃及建設等手續前先行開工建設， 屬於未批先建行為，不過後免於行政處罰。

百合股份的上市之路，與核心供應商的信披不一，自主品牌不強，不斷遭受的處罰不無關係，投資者拭目以待。