深圳華強分拆子公司華強電子網，股權集中，營收淨利潤波動大

文：權衡財經研究員 餘華豐

編：許輝

近日，媒體走訪義烏市場這個全球最大的小商品集散中心，這裡是中國外貿經濟的指向標。全球海運市場現一櫃難求，中國貨源分流等不利因素下，義烏今年前三季度依舊實現了兩位數的正增長。不過這兒的200萬家中小企業也面臨著外貿商品滯留待運、資金被佔用、運價高過貨值等的問題，企業被迫囤貨觀望、暫緩接單、暫停生産。

而改開前綫的深圳，原山寨機發源地，深圳華強北也經歷了時代的變遷，與之相關的深圳華強電子網集團股份有限公司（簡稱：華強電子網）從綫下走上了綫上，走到了國内IPO階段，2020年末，公司的資産總額為3.9億元。華強電子網擬創業板上市，保薦機構為申萬宏源證券。擬發行不超過2,000萬股，佔比不低於25%，擬募資4億元用於數據中台項目、採購服務平台升級項目、SaaS服務平台升級項目、信息服務平台升級項目和補充流動資金。

華強電子網係A股分拆子公司上市，實控人股權高度集中；營收淨利潤波動，分紅金額超過淨利潤總額；應收賬款規模大，華強雲倉係無證運行電商；公司架構變動大，員工參保數或難盡詳。

A股分拆子公司上市，實控人股權高度集中

華強電子網本次公開發行股票並在創業板上市屬於上市公司分拆所屬子公司在境内上市。深圳華強於1997年在深圳證券交易所上市，深圳華強旗下擁有三大業務板塊，「電子元器件授權分銷」、「電子實體市場和其他物業經營」及「電子元器件産業互聯網B2B綜合服務」，2020年營業收入分別為147.2億元、9.52億元及6.50億元（不含華強電子網集團2020年授權分銷業務收入部分），其中華強電子網集團佔深圳華強營業收入比重不足5%。

深圳市捷揚訊科電子有限公司有限公司成立於2003年2月18日， 2019年12月2日，深圳華強同意由電子世界發展以其持有電子網公司的100%股權作價41, 690萬元對捷揚訊科增資，增資完成後，捷揚訊科的公司名稱變更為深圳華強電子網集團有限公司。同日，捷揚訊科召開股東會，審議通過前述增資和重組方案。

2019年12月31日，公司名稱由深圳市捷揚訊科電子有限公司變更為深圳華強電子網集團有限公司，股份制改造於2020年10月19日。華強電子網有限整體變更為華強電子網時共有4名股東。

截至招股說明書簽署日，深圳華強直接持有公司29.78%股權，通過全資子公司電子世界發展間接控制公司57.46%股權。深圳華強通過直接和間接持股方式，控制了公司87.24%股權；截至招股說明書簽署日，華強集團持有深圳華強74,004萬股股份，佔深圳華強總股本的70.76%，為深圳華強的控股股東；梁光偉控制華強集團股權比例為92.88%，進而通過華強集團控制深圳華強，為深圳華強實際控制人，也為公司的實際控制人。

實際控制人通過控制深圳華強，能夠對公司實施絕對控制。本次發行後，深圳華強和梁光偉仍然處於絕對控股地位。公司股權結構較為集中，若控股股東、實際控制人通過行使表決權或其他方式對公司經營和財務決策、重大人事任免和利潤分配等方面實施不利影響，可能會給公司及中小股東帶來一定的風險。

營收淨利潤波動，分紅金額超淨利潤總額

華強電子網是一家面向電子元器件垂直産業鏈的産業互聯網B2B綜合服務商，主要包括全球採購服務和綜合信息服務兩種服務形式。2018年-2020年，公司的營業收入分別為7.21億元、5.22億元和6.99億元，2019年營收較2018年下滑27.6%，2020年較2019年增長33.9%；淨利潤分別為5386.42萬元、3200.28萬元和6691.27萬元，2019年淨利潤較2018年下滑40.59%，2020年較2019年增長109.1%。

報告期各期，公司經營活動産生的現金流量淨額分別為1,877.79萬元、1.43億元及 1,436.62萬元，波動較大。權衡財經注意到，公司2018年和2019年現金分紅金額分別為3,000萬元和1.4億元，分紅總額為1.7億元，三年淨利潤之和約為1.53億元，分紅總額高於淨利潤之和。

華強電子網集團的主營業務收入包括互聯網B2B綜合服務收入和授權分銷業務收入。2018年-2020年，公司互聯網B2B綜合業務佔營收比例分別為86.81%、76.3%和93.01%，其中全球採購服務佔比分別為75.75%、60.39%和81.2%；授權分銷業務佔比分別為13.19%、23.9%和6.99%。

授權分銷業務通過與電子元器件原廠簽訂代理協議的方式獲得産品的分銷授權，取得原廠在産品供貨、産品技術等方面的直接支持，向經原廠認可的客戶大批量、長期、持續、穩定地供應原廠的授權産品。華強電子網的授權分銷業務與深圳華強存在同業競爭問題。為解決同業競爭問題，增強獨立性，華強電子網的授權分銷業務已於2020年整體剝離至深圳華強半導體科技有限公司（為深圳華強的子公司），此後，華強電子網不再從事授權分銷業務。

公司面向電子元器件産業鏈提供互聯網B2B綜合服務面臨諸多挑戰，當前尚處在數字化、平台化的發展階段，擁有「華強電子網」、華強商城、華強雲平台和華強雲倉四個互聯網綫上平台，未來如果有新的綜合類網站或者其他專業網站改變經營策略而試圖進入公司目前經營的電子元器件行業，則有可能與公司現有的業務形成正面、直接的競爭。

2019年華強電子網全球採購服務收入較2018年下降2.3億元，降幅42.21%，係公司2019年主營業務收入下降的主要因素，中美貿易環境變化對下遊需求造成了顯著不利影響；下遊客戶行業景氣度下降的放大效應；電子元器件行業供需變化影響。

報告期内公司全球採購服務的毛利率分別為 19.86%、17.89%和 16.72%，如果未來出現競爭者持續進入、原有競爭對手加大市場開發力度、或宏觀環境低迷導致下遊市場規模增速放緩，

將導致公司的服務定價面臨下行壓力，不排除公司採取調價策略應對競爭和客戶降價需求的可能，從而導致公司毛利率存在下降的風險。

應收賬款規模大，華強雲倉係無證運行電商

報告期各期末，華強電子網應收賬款賬面價值分別為1.09億元、9,726.65萬元和1.87億元，佔流動資産的比例為28.16%、36.43%和54.05%，應收賬款賬面價值規模較大，且公司在開展業務的過程中對流動資金的依賴較大，因此，如果客戶出現資金周轉等問題導致公司的應收賬款不能及時收回，進而引發流動性風險，則將可能對公司的業務經營和財務狀況帶來不利影響。此外，報告期内，公司應收賬款周轉率分別為6.8次、5.07次、4.91次，同行業可比公司平均值分別為69.68次、62.87次、56.3次，遠低於同行業可比公司平均水平。

2016年12月20日，捷揚訊科向夏禹新能源提供貨物，夏禹新能源支付相應貨款244萬元，後夏禹新能源違反合同約定，未支付剩餘貨款231.8萬元。2018年7月20日，捷揚訊科向福田法院提起訴訟，2018年11月29日，福田法院就本案判決夏禹新能源應在判決生效之日起十日内向捷揚訊科支付貨款231.8萬元及利息；駁回捷揚訊科其他訴訟請求。2019年3月26日，福田法院未發現夏禹新能源有可供執行的財産，終結執行程序。2021年5月20日，深圳沃特瑪破産管理人出具《債權審查通知書》，確認華強電子網對深圳沃特瑪享有普通債權252.4萬元。截至招股說明書簽署日，該案件處於破産審理階段。

無獨有偶，華強電子網的客戶成都廣達新網科技股份有限公司也因雙方的買賣合同糾紛，涉及未支付貨款82206元及利息而訴諸公堂，最後據（2020）粵0304執30955號顯示，仍在立案待排期中。不過據（2021）粵0304民初36811號文書顯示，2021年9月3日，因買賣合同糾紛，華強電子網也被廣州三維教育科技有限公司送上被告席位。

根據法律法規規定，從事第三方電商類交易平台業務屬於B21在綫數據處理與交易處理業務，需取得增值電信業務經營許可證。經核查，華強電子網自2019年8月開始運營電商類交易平台華強雲倉，報告期内存在未取得增值電信業務經營許可證運營華強雲倉的情形。

華強電子網公司報告期内曾存在未取得相關出版許可情況下面向行業受眾出版、派發電子版及紙質版《華強電子》雜誌的行為。

公司架構變動大，員工參保數或難盡詳

截至招股說明書簽署日，華強電子網擁有6家控股子公司，分別為深圳華強電子交易網絡有限公司、深圳前海華強電子網集團有限公司、深圳華強芯光電子有限公司、捷揚訊科電子有限公司、捷揚訊科國際有限公司、華強電子交易網絡（香港）有限公司；5 家參股公司，分別為深圳華強沃光科技有限公司、深圳聚豐智能網絡科技有限公司、深圳誠德明輝信息技術有限公司、深圳華秋電子有限公司、 無錫麥姆斯咨詢有限公司。 從招股書中顯示，華強電子網在冊員工總數報告期内分別為355人、 370人和365人。其中業務人員佔比44.66%，2020年末為163人，研發人員為81人，佔比22.19%。

不過從企信網上可知，子公司深圳華強電子交易網絡有限公司2018年－2020年參保人數分別為0人、165人和0人。深圳前海華強電子網集團有限公司成立日於2020年08月31日，參保人數未知。深圳華強芯光電子有限公司成立於2019年09月20日，2019年年報顯示參保人數為30人，2020年未提交。捷揚訊科電子有限公司為華強電子網的境外持股平台，自身未經營業務；華強電子交易網絡（香港）有限公司為電子網公司的境外經營主體，目前未經營實際業務。捷揚訊科國際有限公司為華強電子網全球採購服務業務的境外經營主體。綜合上述參保人數信息，華強電子網的在冊員工總數報告期内的變動如何，或難盡詳。

分拆後的華強電子網IPO進程將如何發展，其營收與淨利潤的波動，服務商體係的瓶頸，無一不考驗著其未來前景。