智特奇實控人在職創業，員工離職率高，行業周期性影響大

文：權衡財經研究員 朱莉

編：許輝

從2021年上市豬企龍頭牧原股份三季度業績來看，因豬肉價格持續走低，牧原股份實現營業收入147.44億元，同比下降18.68%；淨利潤虧損8.22億元，同比下降108.05%。整個養殖業市場行情低迷，直接影響其市場規模，進而影響飼料添加劑的總體市場需求。主營産品為動物飼料添加劑的廣州智特奇生物科技股份有限公司（簡稱：智特奇）也難逃周性期的困擾。

智特奇擬創業板上市，於9月29日對第二輪問詢進行了回復，保薦機構為東興證券。擬公開發行新股不超過1,374.0458萬股，佔發比不低於25%；擬募資4.27億元用於無抗技術産業化基地建設項目、年産200噸阿樸酯、150 噸十碳雙醛及650噸β紫羅蘭酮項目、研發中心建設項目和補充流動資金。

智特奇實控人在職創業，因股權代持起訟仍在審；營收增速放緩，淨利潤波動較大；員工離職率高，研發人員離職率最高時達23.53%，研發費用率低於同行均值；存在員工經銷商，交易金額數千萬元；供應商之一多次受罰，存零人公司。

實控人在職創業，因股權代持起訟仍在審

截至招股說明書簽署日，智特奇股本為4,122萬股，共有3名股東；其中自然人股東1名，持有3,746.65萬股，佔比90.89%，非自然人股東2名，合計持有375.49萬股，佔比9.11%。本次發行前，智特奇控股股東、實際控制人吳世林直接持有公司90.89%的股份，並擔任公司董事長、總經理，具有直接影響公司重大經營決策的能力。本次發行後，實際控制人持有的公司股權比例將下降至68.17%，仍處於控股地位。

智特奇歷史沿革過程中存在股權代持情形，分別係吳世林與其外甥程道斌、吳世林與其侄子吳劍飛、吳世林與其外甥女程道蓮（吳世林的外甥女）之間的股權代持。實際控制人吳世林曾在廣東省農科院畜牧研究所從事多年經濟動物養殖與營養技術研究工作，同時參與部分飼料企業技術服務工作，1998年10月有限公司設立時，智特奇控股股東、實際控制人吳世林尚未從原單位離職，為便於辦理手續，由程道斌和吳劍飛代持。2001年4月，程道斌將其持智特奇有限的90%的股權還原給吳世林，解除代持關係。

2001年10月，吳世林擬解除與程道斌、吳劍飛間的股權代持關係，而當時適用的《公司法》（1999 年修正）規定有限責任公司股東人數至少需兩人，而吳劍飛因個人原因不適合代持股權，故吳世林將吳劍飛代其持有智特奇有限10%的出資額轉讓給程道蓮。

2020年8月，智特奇原股東吳劍飛因股權糾紛，向廣州市天河區人民法院提起訴訟，請求判令確認2001年10月1日智特奇前身智特奇有限股東會決議不成立或無效；判令確認2001 年10月1日吳劍飛與被告程道蓮的股權轉讓協議書無效；由智特奇、程道蓮、吳世林承擔本案所有的訴訟費用。

根據對吳世林、程道斌和程道蓮的訪談，2001年3月，吳劍飛、程道斌、程道蓮和吳世林簽署了《股東轉讓出資合同書》（簡稱「《合同書一》」），約定程道斌、吳劍飛將50萬元出資額（共佔當時公司注冊資本的100%）全部轉讓給吳世林、程道蓮，程道斌和吳劍飛皆同意轉讓全部股權。上述《合同書一》未明確轉讓方和受讓方對應的具體份額，為滿足辦理工商登記要求，2001年10月，吳劍飛與程道蓮簽署《股東轉讓出資合同書》（簡稱「《合同書三》」，吳劍飛起訴狀主張本《合同書三》非其本人簽字），約定吳劍飛將其對智特奇有限全部5萬元出資（佔當時公司注冊資本的10%）全部轉讓給程道蓮，解除吳劍飛與吳世林間的股權代持關係。

2021年1月，該案件移送至廣州市黃埔區人民法院管轄，並於2021年3月19日開庭，原告吳劍飛在庭審中將訴訟請求變更為：（1）判令確認2001年10月1日智特奇前身智特奇有限股東會決議不成立；（2）判令確認2001年10月1日吳劍飛與被告程道蓮的股東轉讓出資合同書不成立；（3）判令智特奇向所屬公司登記機關申請撤銷依據上述股東會決議、股東轉讓出資合同書所進行的變更登記，要求將工商登記變更為原告持有 9.25%的股權，並要求按照相關法律法規合同無效及被撤銷時財産返還責任及損害賠償責任的相關規定進行處理（本項為概括的主要請求）；（4）由被告智特奇、程道蓮、吳世林承擔本案所有的訴訟費用。目前，該案件尚在審理中。

2020年6月，新增股東華之育盟投資智特奇1575萬元，持股比例為1.75%，值得注意的是，華之育盟增資時對智特奇估值為9億元人民幣，本次增資價格為21.83元/股，以智特奇2019年淨利潤為依據，增資價格為18.61倍市盈率。華之育盟和智特奇控股股東、實際控制人吳世林及其配偶葉慧琴簽署了包含股份回購條款的增資擴股協議補充協議。公司提交上市申請材料後，華之育盟與公司控股股東、實際控制人簽署的關於股份回購的條款目前均未達到觸發條件，未實際履行。若公司上市申請出現被勸退、撤回、終止審查或者被否決的情形，則存在股份回購條款重新恢復生效的風險。若股份回購條款重新恢復生效，則面臨觸發公司控股股東、實際控制人的回購義務，現有股東持股比例存在可能發生變化的風險。

營收增速放緩，淨利潤波動較大

智特奇從事飼料添加劑的研發、生産和銷售，公司目前主要産品包括類胡蘿蔔素係列、抗生素替代品係列、維生素係列等三大類産品。2018年-2020年及2021年1-6月，公司的營業收入分別為2.42億元、3.44億元、4.38億元和1.93億元，淨利潤分別為3168.95萬元、4837.24萬元、8802.81萬元和2822.26萬元，2019年和2020年營收同比增長42.15%和27.33%，淨利潤同比增長52.65%和81.98%，營收增速放緩，淨利潤波動較大。

智特奇的主要産品為類胡蘿蔔素係列産品，2018年-2021年1-6月佔公司主營業務收入比重分別為90.10%、91.54%、90.30%和87.07%；抗生素替代品係列及維生素係列産品屬於公司重點培育産品，合計佔比在10%以内。

報告期内，類胡蘿蔔素係列産品銷售收入主要由智特紅和金黃素兩大類産品銷售收入構成，智特紅和金黃素合計銷售收入佔類胡蘿蔔素係列産品收入比重分別為91.11%、90.98%、71.07%、74.58%；抗生素替代品係列收入主要來自於智多鋅、智富能和智然香的銷售，報告期内，智多鋅、智富能和智然香銷售收入合計佔抗生素替代品係列銷售收入比重分別為97.19%、96.58%、96.93%、97.95%。2021年1-6月公司類胡蘿蔔素係列産品平均銷售單價較2020年下降17.05%，淨利潤同比大幅下滑。

報告期内，智特奇主要産品智特紅單位成本分別為116.83元/kg、108.04元/kg、103.72元/kg、79.22元/kg，單價分別為231.75元/kg、182.47元/kg、191.94元/kg和130.31元/kg。2019年，智特紅産品銷售單價下降較多主要係公司為擴大産品市場佔有率以及提升市場競爭力，採取降低銷售價格的營銷策略所致。

報告期内，智特奇主營業務毛利率分別為33.49%、29.75%、36.50%和29.99%，同行業上市公司主營業務毛利率平均值分別為45.53%、43.06%、45.75%和45.15%，智特奇主營業務毛利率水平低於同行業上市公司主營業務毛利率，公司稱主要因公司産品與同行業上市公司産品存在一定差異，以及蔚藍生物和新和成主營業務毛利率較高，拉高了行業平均毛利率所致。

智特奇部分産品出口海外，報告期各期，公司的境外産品銷售金額分別為7,601.15萬元、9,259.82萬元、14,437.44萬元和4,886.95萬元，佔主營業務收入的比例分別為31.49%、26.95%、33.03%和25.31%。報告期内，智特奇境外主要銷售國家為越南和哥倫比亞，佔報告期其境外銷售收入的比例分別為66.44%、70.08%、74.97%和51.50%。

員工離職率高，研發人員離職率最高時達23.53%，研發費用率低於同行均值

智特奇所處行業屬於技術密集型行業，新産品和新工藝的研發涉及到生物化學、動物營養學、生物工程學等多門學科知識的綜合運用。2018年-2021年1-6月，公司研發投入分別為1,394.19萬元、1,684.93萬元、2,532.62萬元和1,250.89萬元，佔營業收入總額的比例分別為5.77%、4.90%、5.79%和6.47%，同行業可比上市公司研發費用率平均水平分別為5.91%、6.60%、6.87%和7.89%，低於同行業平均研發費用率。其中，抗生素替代品係列和維生素係列産品的合計研發投入分別為732.73萬元、723.32萬元、592.06萬元和399.23萬元。值得注意的是，2018年至2021年1-6月，智特奇員工離職率分別為14.46%、16.42%、13.19%和8.49%，技術研發人員離職率分別為16.44%、23.53%、13.85%和10.45%。

在生物化學領域，任何一種新産品從研發到最終上市需要經歷基礎工藝研究、産品小試、産品中試、動物實驗、批量生産和市場銷售等階段，往往需要較長時間。且新産品研發後可能面臨無法實現預期效果或産品無法獲得市場認可，進而産生研發失敗的情形，未來如果公司在新産品開發的方面無法達到預期效果，將對公司的核心競爭力産生不利影響，從而影響公司的市場地位和可持續發展能力。

存在員工經銷商，交易金額數千萬元

智特奇銷售包括國内銷售和國外銷售，主要採取直銷為主、經銷為輔的銷售模式。2018年-2021年1-6月，公司直銷收入佔比分別為63.35%、59.73%、58.38%和66.47%。公司境内外客戶主要包括飼料生産企業、養殖企業或經銷商客戶，其中境内客戶主要通過客戶拜訪及熟人介紹等方式開拓，境外客戶主要通過參加行業展會或熟人介紹等方式開拓。公司經銷收入佔比分別為36.65%、40.27%、41.62%和33.53%。權衡財經注意到，報告期内，智特奇存在在職/已離職員工（含員工親屬）持有或曾持有公司報告期内經銷商的股權或在其擔任董監高或曾擔任董監高的情況。報告期内，智特奇對上述經銷商的銷售收入佔比分別為12.15%、15.90%、12.36%和2.74%。

合肥市海斯格飼料有限公司為智特奇2018年-2020年前五大經銷商客戶之一，交易金額分別為666.61萬元、1496.76萬元和1033.04萬元。廣州市智農生物科技有限公司為公司關聯方經銷客戶，2018年和2019年與公司交易金額分別為618.22萬元和1062.24萬元。合肥市海斯格飼料有限公司為智特奇離任董事王銀東配偶汪樂霞曾持股50%並擔任監事的企業。廣州市智農生物科技有限公司係智特奇實際控制人吳世林外甥程道斌曾擔任監事，程道斌配偶甘婷、甘婷母親李建蘭曾先後持股100%並擔任執行董事兼總經理的企業。合肥海斯格和廣州智農生物銷售規模較大，兩家佔全部員工經銷商銷售收入的比例分別為43.74%、46.79%、33.80%。

間接持有智特奇股份的員工經銷商報告期銷售收入分別為2,247.40萬元、4,138.59萬元、3,645.69萬元和74.05萬元，銷售毛利佔比分別為7.77%、11.20%、8.30%和0.53%，間接持有公司股份的比例合計為1.01%。非持有公司股份的員工經銷商報告期銷售收入分別為690.17萬元、1,330.84萬元、1,762.79萬元和455.14萬元，銷售毛利佔比分別為2.97%、5.55%、5.55%和4.15%。剔除員工經銷商毛利後，智特奇營業毛利分別為7,226.34萬元、8,506.00萬元、1.38億元和516.67萬元，對營業毛利的影響分別下降10.73%、16.76%、13.84%和4.68%。

智特奇稱，針對與經銷商存在關聯關係的員工制定了相應的規範措施：對在經銷商擔任董監高或持股的員工（含員工親屬），公司管理層結合經銷商的具體情況，分別做出讓員工選擇離職、要求該等員工（含員工親屬）清理於經銷商處的任職/將所持股權轉讓予無關聯關係第三方、要求將經銷商的業務轉為由公司直銷等處理方式。截至2020年11月，公司已全面停止與現有員工（含員工親屬）有關聯關係的經銷商的發貨和交易。

此外，智特奇新增前五大經銷商客戶中存在零人公司。安徽隆牧飼料科技有限公司為智特奇2020年和2021年1-6月前五大經銷商客戶之一，交易金額分別為824.04萬元和405.53萬元。查公開資料顯示，此經銷商成立於2020年4月9日，2020年社保繳納人數為0人。在全省市場監管部門2020年度不定向抽查中，通過登記的住所（經營場所）無法聯係，抽查完成日期為2020年10月23日。

河南嘉佳康農業科技有限公司成立於2015年10月29日，2016年-2020年社保繳納人數均為0人，2021年1-6月為智特奇新增前五大經銷商客戶之一，交易金額為404.56萬元。

供應商之一多次受罰，存零人公司

老河口光聯科技有限公司為智特奇2018年-2020年前五大供應商之一，公司向其採購二氫呋喃、十碳雙醛金額分別為456.37萬元、734.18萬元和1726.54萬元。據招股書信息披露，智特奇與此供應商首次合作時間為2011年，查公開資料顯示，此供應商曾多次受到環保處罰，罰款金額累計超14萬元。

鎮江新區誠銘化工有限公司為智特奇2018年前五大供應商之一，公司向其採購氧化鋅金額為754.91萬元，公開資料顯示，2018年此供應商社保繳納人數為0人。

報告期内，智特奇及子公司曾受過稅收方面的處罰，智康元2018年第二季度增值稅逾期申報，2018年10月24日，國家稅務總局廣州開發區稅務局對其處以200元罰款；智特奇花都分公司因部分稅費未按期進行申報，2019年7月26日，國家稅務總局廣州市花都區稅務局第一稅務所對其處以200元和500元的罰款

報告期内，智特奇累計分紅1,411.18萬元，稅後累計分紅1,128.94萬元，流向控股股東吳世林處分紅金額為939.96萬元；流向程道蓮處分紅金額為104.43萬元，其中30.43萬元收到分紅後轉回至吳世林處，此次募集中補充流動資金則高達1億元之多。智特奇身處周期性明顯的行業，其經營業績和利潤狀況將如何給出穩定性來，需要投資者多加關注。