光大證券：給予良信股份買入評級

2021-11-10光大證券股份有限公司殷中樞,郝骞,黃帥斌對良信股份進行研究並發佈了研究報告《投資價值分析報告：一體化打造競爭力，下遊應用動能切換》，本報告對良信股份給出買入評級，當前股價為17.82元。

　　良信股份(002706)
　　公司是智能化高端低壓電氣係統解決方案專家。公司成立於1999年，致力於實現低壓電器國産化替代，是國内低壓電器行業中、高端市場的領先企業。業務覆蓋終端電器、配電電器、控制電器、智能家居等領域，産品及解決方案廣泛應用於從發電端、輸配電到用電端，包括通信、新能源、建築、電力、工建、公商建、工控、智能樓宇等行業。2020年營收30.17億元，同比+48.0%，歸母淨利潤3.75億元，同比增長37.5%；2021年前三季度營收28.2億元，同比+31.8%，歸母淨利潤3.46億元，同比+8.8%。
　　國産替代加速，低壓電器2020年市場空間862億元。根據格物致勝《中國低壓電器市場白皮書2021》，2020年低壓電器市場規模預計為862億元，配電電器、終端電器、控制電器市場份額佔比分別為42%、34%、16%，2020-2025年市場規模CAGR預計分別為7.8%、6.4%、10.6%。到2025年，低壓電器市場規模有望達到1240億元。行業内廠家按産品等級和客戶群體可分為三個梯隊，良信佔據第二梯隊主導地位，並依靠品牌、産品質量和客戶關係與外資企業搶佔市場份額，不斷推進國産替代。
　　公司綁定大客戶，縱向一體化。公司實行綁定行業頭部客戶提供定制化開發服務的策略。在建築、通信、新能源等領域，與萬科、保利、華為、陽光電源、禾望電氣等頭部廠商合作緊密。近年來較高的研發投入支撐了良信在低壓電器上的定制能力，公司針對海上風電、戶用光伏、新能源車載電器係統、直流充電樁、電力物聯網、智能樓宇等不同工況，推出差別化的解決方案。同時，公司投建海鹽工廠，加強上遊注塑、焊接等工藝管控，有望提升産品的一致性和穩定性，同時提升公司成本費用管控能力。
　　盈利預測、估值與評級：我們預計公司2021-23年的營業收入分別為42.0/56.5/74.2億元，歸母淨利潤分別為4.58/7.05/9.48億元，對應EPS為0.45/0.69/0.93元。當前股價對應21-23年PE分別為40/26/19倍。參考相對估值和絕對估值結果，考慮到公司綁定下遊大客戶，産品適應多種場景及多種工況，未來增長動力強。首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格波動風險、下遊需求波動風險、市場競爭加劇風險。

該股最近90天内共有12家機構給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天内機構目標均價為25.75；證券之星估值分析工具顯示，良信股份（002706）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。