周三機構一致看好的十大金股

　　國睿科技(600562)：防務雷達技術領先 業績保持穩定增長

　　類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：黎韬揚/王春陽 日期：2021-11-09

　　事件

　　10 月29 日，公司發佈2021 年三季度業績報告，前三季度實現營業收入23.66 億元，同比減少2.62%，歸母淨利潤2.61 億元，同比增長2.61%。

　　簡評

　　前三季度業績保持穩定，合同負債預示未來業績增長近日，公司發2021 年三季度業績報告，前三季度實現營業收入23.66 億元，同比減少2.62%，歸母淨利潤2.61 億元，同比增長2.61%，扣非後歸母淨利潤為2.47 億元，同比增加30.97%。

　　資産負債端來看，截至報告期，公司存貨為25.19 億元，較期初增加20.75%，合同負債為9.08 億元，較期初增加43.4%，預示公司積極備貨、訂單飽滿；應付賬款24.8 億元，較期初增加6%，主要係防務雷達採購外協應付款增加導致。合同負債顯示公司下遊需求旺盛，訂單飽滿度有保障。展望十四五，隨著軍隊機械化目標實現、國防信息化建設加速，公司作為國内雷達行業龍頭企業，業績有望穩定增長。

　　期間費用率下降明顯，經營效率明顯提升

　　盈利能力來看，前三季度整體毛利率為23.08%(-0.16pct)，保持穩定；期間費用率為8.83%(-3.51pcts)，係營收增長導致的費用率下降。銷售費用為0.39 億元，同比增長1.2%，費用率為1.65%(-0.72pct)，主要係營收增加導致的費用率下降。管理費用為0.73 億元，同比增長8.96%，費用率為3.09%(-0.99pct)，係報告期公司變動管理費用同比有所增加。研發費用為0.97 億元，同比增加0.7%，費用率為4.10% (-1.80pct)，係公司不斷加大研發投入所致。公司整體期間費用率下降明顯，同比下降3.51%，說明公司經營效率在不斷提升。

　　國防信息化建設加速，防務雷達業務有望實現較快增長公司防務雷達産品既包括已獲得出口許可和正在申請許可的全部外銷雷達型號，同時也包括外銷型號所對應的内銷雷達型號産品，涉及機載火控、機載預警、武器定位、武器制導、靶場測控、反隱身情報等多個雷達領域。

　　隨著半導體技術和信息處理技術的不斷進步，公司防務雷達研發力度和技術創新能力不斷加強，産品的競爭優勢和市場佔有率不斷提升，防務雷達係列産品已銷售至全球20 餘個國家和地區，以優秀性能較高質價比贏得了國内外最終用戶的充分認可。

　　公司積極開拓市場，與多個軍貿公司持續對接、溝通用戶需求，並積極開展預研工作，落實了多項防務雷達新訂單。在國内外軍隊信息化建設日益提速的背景下，公司防務雷達業務有望實現較快增長。

　　子公司中標南京地鐵信號係統，同時增資智能制造領域近期，國睿科技軌交業務主體子公司恩瑞特成為“南京地鐵9 號綫一期工程信號係統採購項目”中標候選人，市場化競爭中標彰顯公司軌交業務實力，鞏固了公司在軌交業務領域的地位。

　　公司出資2850 萬元增資控股子公司國瑞信維，在制造企業轉型升級和工業軟件行業持續快速發展的背景下，本次增資是國睿科技抓住市場機遇加快發展公司智能制造業務的重要舉措，有利於國睿信維提升企業資信和綜合實力，增強承接業務的能力，加快國睿信維經營規模和經濟效益提升，從而促進上市公司智能制造業務高質量快速發展。

　　盈利預測與投資建議：雷達産業龍頭，充分受益於國防信息化加速建設，維持“買入”評級公司是軍用雷達龍頭企業，將充分受益於國防信息化加速建設；是國内軍工行業智能制造信息化領域的重要供應商，不斷開拓新興行業市場；作為中電國睿子集團資本運作平台，相關優質資産繼續注入值得期待。預計公司2021 年至2023 年的歸母淨利潤分別為5.36、5.88、6.49 億元，對應當前股價PE 分別為34.88、31.81、28.78 倍，維持“買入”評級。

　　風險分析：

　　軍貿市場波動；空管雷達恢復不及預期。

　　藍黛科技(002765)公司三季報點評：收入端承壓 盈利能力大幅改善

　　類別：公司 機構：長城證券股份有限公司 研究員：於夕朦/劉歡 日期：2021-11-09

　　事件：公司發佈2021 年三季報，2021 年前三季度公司實現營收22.75 億元，同比+35.64%；歸母淨利潤1.77 億元，同比+497.56%；扣非後歸母淨利潤1.15 億元，同比+2539.20%，其中Q3 單季實現營6.55 億元，同比-21.33%；歸母淨利潤0.57 億元，同比+104.32%；扣非後歸母淨利潤0.38億元，同比+90.69%。

　　對此我們點評如下：

　　收入端：21Q3 實現營收6.55 億元，同比-21.33%。21Q3 實現營收6.55億元，同比-21.33%，環比-23.28%，公司單季度營收表現比乘用車市場整體表現差(根據乘聯會數據，21Q3 狹義乘用車産量同比-11.72%)。根據公司20 年的收入中觸屏業務佔比超70%，我們認為可能是限電政策對公司觸屏生産造成較大影響，公司主要的觸屏生産基地廣東惠州在三季度一直處於用電緊張局面，對工業用電進行了限制，自9 月16 日起更是執行“開二停五”用電方案。另外汽車行業的缺芯減産對公司營收也造成了一定的影響。不過從10 月份開始廣東的供電明顯好轉，觸屏業務的影響有望緩解。

　　毛利率：21Q3 毛利率同比-0.15pct 至17.27%。21Q3 公司毛利率為17.27%，同比-0.15pct，環比-3.13pct。公司自收購觸屏業務後毛利率有比較明顯的改善，21Q2 單季度毛利率20.40%更是自18 年中報後的最高。21Q3 毛利率環比出現較大幅度下跌預計是高毛利率的觸屏業務受限電影響，佔比下降；汽車業務主要原材料鋼材、鋁材的大幅漲價也拖累了公司的毛利率。

　　利潤端：21Q3 歸母淨利潤0.57 億元，同比+104.32%，淨利率為10.33%，同比+6.71pct。21Q3 公司歸母淨利潤0.57 億元，同比+104.32%，利潤端改善非常明顯，主要原因是公司的期間費用率同比-1.06pct，以及非經常性損益增加0.11 億元增厚了公司業績，從期間費用率各項來看，銷售/管理/ 研發/ 財務費用率分別為1.96%/3.64%/4.56%/0.82%， 同比分別+0.55pct/+0.90pct/-1.35pct/-1.16pct。

　　公司汽車零部件業務轉型，主攻3 大高景氣度方向，客戶升級為主流整 車廠。公司基於自身齒輪加工及調校的優勢，汽車零部件業務在維係原有變速箱業務的基礎上著力打造平衡軸、減速器及微卡AMT 變速器三大新産品，主要客戶也從之前的二、三綫自主品牌轉變為主流的整車廠商。

　　平衡軸業務方面：2020 年開始已經供貨吉利、長城、一汽等主流廠商，其他中高端客戶如上汽、廣汽、長安等多個項目已開始技術對接。2020 年出貨量約12 萬套，客戶開拓及産能爬坡進展順利，平衡軸總成已快速發展成公司核心産品。

　　新能源汽車減速器業務：公司開拓了法雷奧西門子、日電産及小康股份等客戶，前期為上述客戶配套減速器齒輪及軸，未來産品可能擴展至減速器總成。公司已經拿到日電産、小康賽力斯的定點，已於今年下半年開始供貨。

　　微卡AMT 變速器業務：公司一直有商用車變速器業務，主要給長安跨越、柳汽、北汽福田等供應微卡MT 變速器，體量較小。公司將在原商用車MT 變速器的基礎上進行産品升級，打造微卡AMT 變速器，目前正在和北汽福田、小康股份等客戶聯合開發中，預計即將配套福田車型。

　　收購台冠科技，進入觸控顯示領域，開拓智能座艙業務。公司收購台冠科技，從汽車零部件業務進軍觸屏顯示領域。此外公司投資建設子公司重慶台冠“觸控顯示一體化模組生産基地項目”，擴展了觸控顯示業務上下遊産業鏈，進一步加快了在觸摸屏及觸控顯示領域、乘用車智能化領域的業務佈局。公司依託汽車領域深耕多年的客戶資源優勢，緊抓汽車行業智能化和自動化的機遇通過與國内知名車載屏供應企業深度合作，進軍智能座艙，開發華陽、力華、矢崎等客戶，主要應用於五菱、廣汽等車型。

　　投資建議及盈利預測：公司汽車零部件業務戰略轉型，著力打平衡軸、減速器及微卡AMT 變速器三大新産品，其中平衡軸業務已快速發展為公司核心産品，汽車業務實現觸底回升。通過並購台冠科技，進入觸控顯示領域，並利用公司在汽車領域的客戶資源進軍智能座艙。公司打造的汽車零部件加觸控顯示雙業務驅動初見成效。

　　根據公司三季報的情況，我們下調公司2021 年營業收入至30.05 億元(原值33.39 億元)，但上調公司歸母淨利潤至2.20 億元(原值1.61 億元)，維持2022-2023 年預測不變，預計2021-2023 年公司收入依次為33.05、41.98、49.19 億元，歸母淨利潤依次為2.20、2.71、4.08 億元，對應當前市值，PE 依次為21.9、 17.7、11.7 倍。維持 “買入”評級。

　　風險提示：新業務開拓不及預期、原材料價格大幅上漲、觸控業務整合不及預期導致商譽減值、國内車市恢復不及預期、資産減值損失風險

　　廣汽集團(601238)：10月批發環比+19.38% 傳祺表現較好

　　類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：黃細裡/楊惠冰 日期：2021-11-10

　　公告要點：廣汽集團10 月乘用車産量為192,380 輛，同比-4.45%，環比+19.38%；銷量為192,681 輛，同比-8.13%，環比+17.25%。廣汽本田産量74,070 輛，同比-4.63%，環比+4.90%；銷量75,413 輛，同比- 13.94%，環比+4.66%。廣汽豐田産量61,286 輛，同比-15.77%，環比+26.71%；銷量61,000 輛，同比-15.28%，環比+26.29%。廣汽傳祺産量36,024 輛，同比+6.52%，環比+59.82%；銷量35,312 輛，同比+14.94%，環比+54.00%。

　　廣汽埃安産量11,785 輛，同比+ 110.82%，環比-13.60%；銷量12,085 輛，同比+70.72%，環比-11.02%。

　　廣汽整體産批向好，廣汽豐田/傳祺品牌環比漲幅較大：1)廣汽埃安終端需求持續火爆。10 月埃安産批同環比下滑，表現差於行業，主要受芯片短缺影響。終端需求來看，埃安依然表現良好，10 月全車係訂單超2.3萬台，其中AION Y 訂單突破1 萬台，終端銷量13189 輛，同比+112%，2022 款埃安Y 於11 月正式上市，有望進一步提振埃安銷量。2)廣汽傳祺10 月環比漲幅較大，重點車型表現良好。廣汽傳祺10 月産批同環比表現領先行業整體，重點車型中傳祺M8+M6 本月銷量11955 台，同比+30.8%，環比+27.6%；影豹預售至今訂單超過5 萬輛，10 月銷量10021台，環比+62.86%。3)合資品牌：廣豐環比漲幅較大，主要係芯片短缺情況改善+基數較低所致。廣豐産批環比改善明顯，重點車型中漢蘭達10 月銷量13065 輛，同環比分別+45.70%/+31.72%。廣本産批環比繼續提升， 重點車型中雅閣10 月銷量22201 輛， 同環比分別為-7.21%/+11.52%；缤智10 月銷量13,676 輛，同環比分別為-3.64%/-1.56%；新飛度10 月銷量10797 輛，同環比分別為-7.42%/-12.61%。

　　企業端集團整體+廣本+廣汽埃安去庫，廣豐+廣汽傳祺補庫：根據我們自建庫存體係顯示，10 月廣汽集團整體去庫存，企業當月庫存-301 輛(較9 月)。廣本+廣汽埃安去庫，企業庫存當月分別-1343/-300 輛(較9 月)，廣豐+廣汽傳祺企業端小幅補庫，企業庫存+286/+712 輛(較9月)。廣本/廣豐/自主(包括埃安)企業庫存累計分別為-28531/-23162/+5577 輛(2017 年1 月開始)。

　　盈利預測與投資評級：我們預計隨廣汽傳祺+廣汽埃安新車型上市，全新一輪産品周期開啓持續放量，日係車型周期強勢，有望持續改善，我們維持廣汽集團2021-2023 年歸母淨利潤預期，為65/90/111 億元，分別同比+8.9%/+38.4%/+23.0%；對應2021-2023 年EPS 為0.63/0.87/1.07元，PE 為29/21/17 倍。長期依然堅持看好廣汽自主+日係新車周期持續放量，維持廣汽集團“買入”評級。

　　風險提示：海外疫情控制低於預期；乘用車需求復蘇低於預期。

　　中國中冶(601618)：手握核心技術及豐厚資源 充分受益於碳中和政策推進

　　類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：竺勁 日期：2021-11-10

　　事件

　　11 月9 日，國家發改委等十部門聯合印發《“十四五”全國清潔生産推行方案》，方案提出，大力推進重點行業清潔低碳改造，全面開展清潔生産審核和評價認證，推動能源、鋼鐵、焦化、建材、有色金屬、石化化工、印染、造紙、化學原料藥、電鍍、農副食品加工、工業塗裝、包裝印刷等重點行業“一行一策”綠色轉型升級，加快存量企業及園區實施節能、節水、節材、減汙、降碳等係統性清潔生産改造。在鋼鐵、焦化、建材、有色金屬、石化化工等行業選擇100 家企業實施清潔生産改造工程建設，推動一批重點企業達到國際清潔生産領先水平。

　　鋼鐵行業要大力推進非高爐煉鐵技術示範，推進全廢鋼電爐工藝。推廣鋼鐵工業廢水聯合再生回用、焦化廢水電磁強氧化深度處理工藝。完成5.3 億噸鋼鐵産能超低排放改造、4.6 億噸焦化産能清潔生産改造。

　　簡評

　　助推鋼鐵行業綠色低碳轉型，公司有望獲得更為豐厚的工程訂單。《“十四五”全國清潔生産推行方案》將鋼鐵行業納入“一行一策”綠色轉型升級行業之一，延續十四五規劃的低碳改造工程約束性量化目標，預計將加快鋼鐵行業清潔低碳改造進程。作為全球冶金龍頭，中國中冶始終佔據技術制高點，掌握氫冶金、非高爐煉鐵、全廢鋼電爐工藝及超低排放改造等多項行業領先核心技術，並成立多個低碳技術研究院/中心，加強專項技術研發。公司多年來緊跟鋼鐵行業轉型升級需求，已承建大量鋼廠産能置換、易地搬遷及傳統鋼廠自動化、智能化、綠色化及低碳化技術改造升級工程。隨著鋼鐵行業清潔低碳改造進程加快，在領先的核心技術及強大工程實力的支撐下，公司有望獲得更為豐厚的工程訂單。

　　新能源金屬持續受追捧，鎳價穩中向上，公司盈利有望超預期。

　　美聯儲Taper 落地，大宗商品價格探底回升，加之市場供需緊張，新能源金屬持續受追捧，鎳價穩中上行，在2 萬美元/噸左右的高位徘徊。中國中冶是我國擁有礦産資源最豐富的國内企業之一，旗下瑞木鎳钴項目達産率位列世界濕法冶煉紅土鎳礦第一並連續四年實現超産。公司資源業務在2021 年上半年貢獻了10.9 億元的利潤，較2020 年全年增長約1.5 倍，公司目前正抓住市場機遇，全力推進旗下三大礦山的穩産和高産，實現産品應銷盡銷。

　　預計資源價格持續高位運行將對公司盈利形成有力支撐，推動公司盈利超預期增長。

　　維持盈利預測和買入評級。我們預測2021-2023 年公司的EPS 為0.49/0.60/0.72 元，維持買入評級和5.33 元的目標價不變。

　　風險提示：碳中和推進不及預期，鋼鐵行業轉型升級推進不及預期，資源價格下行。

　　張家港行(002839)：兩小戰略推進 盈利持續高增

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：梁鳳潔/邱冠華 日期：2021-11-10

　　數據概覽

　　21Q1-3 歸母淨利潤同比+27.0%，增速環比+6.1pc；營收同比+10.7%，增速環比+5.7pc；ROE(年化)11.1%，同比+1.7pc，ROA(年化)0.87%，同比+8bp；不良額環比-0.4%，不良率0.94%，環比-4bp，撥備覆蓋率452%，環比+35pc。

　　營收利潤雙升

　　21Q3 張家港行歸母淨利潤同比+27.0%，增速環比+6.1pc，營收同比+10.7%，增速環比+5.7pc，主要得益於非息收入同比高增、息差環比提升、規模擴張提速。

　　具體來看：①21Q1-3 非息收入同比+63%，增速環比+41pc，歸因低基數效應。

　　②21Q3 單季度息差環比+11bp 至2.51bp，歸因資産端收益率提升。③21Q3 資産規模同比+18.2%，增速環比+0.7pc，保持較高增速擴張。

　　息差企穩回升

　　21Q3 張家港行息差企穩回升得益於“兩小戰略”推進。具體來看：①資産端，21Q3 張家港行資産收益率環比+14bp 至4.71%，得益於資産端結構改善，貸款環比+4.2%，增速較總資産快0.7pc。隨著“兩小戰略”推進，高收益率的零售貸款佔比提升，零售貸款環比+5.8%，增速較貸款總額快1.6pc。②負債端，21Q3張家港行付息負債成本率環比+6bp 至2.53%，歸因存款佔比下降，存款環比+0.5%，增速較總負債慢3pc。展望未來，“兩小貸款”持續推進，高收益的零售貸款佔比繼續提升，有力支撐張家港行息差企穩回升。

　　資産質量向好

　　不良方面，21Q3 張家港行延續21Q1 以來雙降態勢，不良餘額環比-0.4%，不良率環比-4bp 至0.94%。關注率小幅波動，21Q3 環比+4bp 在1.65%，仍保持在歷史較低水平。②撥備方面，21Q3 撥備覆蓋率環比大幅提升35pc 至452%。展望未來，不良穩中向好疊加撥備水平充足下，盈利釋放的基礎牢固。

　　盈利預測及估值

　　張家港行營收利潤雙升，息差企穩回升，資産質量向好。預計21-23 年歸母淨利潤增速25.4%/18.6%/18.9%，對應BPS 6.80/7.42/8.15 元。目標價為7.21 元，對應21 年PB 1.06x。現價對應21 年PB0.84x，現價空間26%，買入評級。

　　風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。

　　長安汽車(000625)公司點評報告：缺芯緩解産銷加速 阿維塔引戰完成

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：崔琰 日期：2021-11-10

　　分析判斷：

　　缺芯改善交付加速 強勁需求領跑行業

　　公司10 月銷量為202,292 輛，同比19/20 年分別為+23.3%/-4.9%，環比+7.5%，我們判斷銷售環比持續改善主要係全球疫情緩解、芯片供給逐步改善，帶動自主、合資品牌加速交付所致。1-10 月累計銷量為193.45 萬輛，同比19/20 年分別為+39.2%/+22.2%。乘聯會數據顯示，10 月全國狹義乘用車批發和零售銷量數據同比-4.8%和-13.9%，公司銷售表現強於行業。分品牌看：

　　1)自主品牌(僅含重慶+河北+合肥三大核心基地，下同)：10 月銷量107,993 輛，同比19/20 年為+33.6%/-6.7%，環比+14.8%。1-10 月累計銷量1,091,899 輛，同比19/20 年為+65.2%/+32.8%。同時，單月産量環比+14.5%。我們判斷自主産銷量回暖係缺芯問題改善，CS55、75 持續熱銷，歐尚X7 快速爬坡。首款轎車UNI-V 將於11 月在廣州車展發佈，可與影豹、思域、名爵6 Pro 等主打性能賣點的A+級運動轎車同場競爭，後續新車上市完善産品矩陣，持續放量， 有望助推自主品牌量價齊升。目前，資源需求仍是制約産品上量的主要因素，待缺芯情況加速緩解，銷量或持續環比改善。

　　2 ) 福特：10 月銷量29,599 輛， 同比19/20 年為+61.1%/+12.5%，環比-7.8%；10 月零售端銷量總計21,217輛，實現同環比雙增長(同比+5.6%，環比+2.5%)，需求強於供給。1-10 月累計銷量238,864 輛，同比19/20 年為+62.2%/+23.5%。銷售表現出色主要係新蒙迪歐、新一代福睿斯等車型銷量持續向好。福特旗下高端品牌林肯，10 月銷量首破9,000 輛，同比增長23%，市場份額創歷史新高；1-9月累計銷量達75,000 輛，同比勁增60%。其中，高端豪華SUV 航海家、冒險家、飛行家再度領勢前行，10 月銷量破8,600 輛，佔總銷量的95%，帶動公司ASP 向上。長安福特首款跨界中型SUV 福特EVOS 或將於11 月19 日正式上市發售，勢能美學加持智能基因，引領科技新風尚，未來新車上量有望帶動福特業績攀升。

　　3)馬自達：10 月銷量為17,646 輛，同比19/20 年為+39.5%/+13.4%，環比+1.7%；1-10 月累計銷量1輛10，794同比19/20 年為+2.1%/+0.8%。長安馬自達銷量同環比增速由 負轉正，我們判斷主要受CX-30 加大促銷力度，渠道合並内耗減少、以及昂克賽拉持續熱銷所致。

　　自主10 月銷量比重為53.4%，環比+3.4pct；福特10 月銷量比重為14.6%，環比-2.4pct；馬自達10 月銷量比重為8.7%，環比-0.5pct。

　　高端智能電動化加速實現 E11 發佈在即

　　增資擴股落地，阿維塔科技市場化更進一步。阿維塔科技目前已確定引入六家投資方作為本次增資擴股的投資主體參與增資。其中，寧德時代、南方資産、重慶承安、福建閩東、兩江西證、南方工業基金分別擬增資

　　7.7/2.8/6.1/1.6/0.6/0.4 億元， 持股比例分別達23.99%/8.73%/19.01%/5.00%/1.87%/1.25% 。長安汽車擬增資5 億元，持股比例由95.38%稀釋至39.02%；原股東蔚來汽車持股比例由4.62%進一步稀釋至1.13%。公司仍為阿維塔科技第一大股東，寧德時代位列第二大股東。增資完成後，阿維塔由長安汽車的控股子公司變為聯營企業，不再納入合並報表範圍，基於阿維塔2020 年12 月31 日的財務信息及股權公允價值推算，預計增厚利潤7 億元。

　　電動車規劃飽滿，純電平台將升級。阿維塔科技旗下首款高端智能電動中型 SUV E11 預計將於今年年底正式亮相；長安新能源産品序列下採用全新專用電動車平台的首款戰略車型C385 及同平台車型 A158、B369 將於2022 年2 季度陸續上市；公司將進一步升級已有的三套純電底盤EPA0(入門級後驅)、EPA1(中型前驅)和EPA2(大型四驅)，形成SDA平台架構。未來五年，公司將基於CHN+SDA+方舟的三大平台架構體係，陸續推出26 款全新智能電動汽車。

　　投資建議

　　公司自主品牌産能滿載規模效應凸顯，合資品牌受益於豪華車市保持高增，同華為、寧德時代合作打造的CHN 架構及高端電動智能品牌新車發佈在即，短期合資公司投資收益外延擾動，不改公司内生利潤創造能力與科技成長性兌現。

　　我們維持預測： 預計公司2021-2023 年收入為1028.65/1144.94/1258.43 億元， 歸母淨利潤為45.78/56.64/69.46 億元，EPS 為0.60/0.74/0.91 元，對應2021 年11 月8 日20.95 元/股的收盤價，PE 為35/28/23倍，維持買入評級。

　　風險提示

　　自主品牌車型叠代不及預期；福特戰略調整不及預期；馬自達整合不及預期；阿維塔品牌發展不及預期等。

　　江陰銀行(002807)：息差環比提升 不良實現雙

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：梁鳳潔/邱冠華 日期：2021-11-10

　　數據概覽

　　21Q1-3 江陰銀行歸母淨利潤同比+15.5%，增速環比+0.1pc；營收同比-2.7%，增速環比-0.7pc；ROE 8.1%，同比+0.9pc，ROA 0.70%，同比+4bp；不良額環比-0.1%，不良率1.47%，環比-1bp，撥備覆蓋率312%，環比+27.8pc。

　　盈利穩定增長

　　21Q1-3 江陰銀行歸母淨利潤同比+15.5%，增速環比0.1pc；營收同比-2.7%，增速環比-0.7pc，主要驅動因素是淨息差環比提升，主要拖累因素是非息收入增速下滑。具體來看：①21Q3 單季度淨息差(期初期末)環比+10bp 至1.97%，歸因資産端收益率環比提升。 ②21Q1-3 非息收入同比-34.5%，增速環比-10.5%，歸因中收增速放緩和其他非息收入增速進一步下滑。21Q1-3 中收同比+45.5%，增速環比-17.9%；其他非息同比-46.2%，增速環比-10.3%。

　　息差環比提升

　　21Q3 江陰銀行單季度淨息差(期初期末)環比+10bp 至1.97%，歸因零售戰略推進，零售貸款佔比提升。具體來看：①資産端來看，21Q3 江陰銀行生息資産收益率環比+13bp 至4.02%，歸因貸款結構優化。21Q3 江陰銀行貸款佔比提升，貸款環比+0.7%，增速較總資産快1.4pc；零售貸款佔比提升，21Q3 零售貸款環比+6.3%，增速較總貸款快5.6pc。②負債端來看，21Q3 江陰銀行付息負債成本率環比+4bp 至2.31%，主要受存款佔比下降，21Q3 存款佔總資産比例-2pc 至75%。展望未來，零售戰略推進將有力支撐息差。

　　不良實現雙降

　　21Q3 江陰銀行不良實現雙降，不良額環比-0.1%，不良率環比-1bp 至1.47%，關注率環比-4bp 至0.92%，不良率和關注率均達到上市以來最優水平。21Q3 江陰銀行撥備覆蓋率環比+27.8pc 至312%，撥備大幅增厚，達到上市以來最優水平。展望未來，資産質量向好，撥備水平提升，有望支撐盈利增長。

　　盈利預測及估值

　　江陰銀行盈利穩定增長，息差環比提升，不良實現雙降。預計21-23 年歸母淨利潤增速15.6%/9.3%/9.7%，對應BPS 5.79/6.23/6.72 元。目標價為4.79 元，對應21 年PB 0.83x。現價對應21 年PB0.64x，現價空間28%，買入評級。

　　風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。

　　金辰股份(603396)：簽英利組件設備訂單；異質結和TOPCON設備將貢獻未來幾年業績主增量

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君 日期：2021-11-10

　　與英利中國三項目合計簽3.5GW 組件設備訂單，金額過億元；組件設備業務穩步推進1)據金辰股份官方微信公眾號新聞，公司與英利天津簽2GW 光伏組件自動化生産綫協議：包含4 條光伏組件高度自動化生産綫、及8 台雙層雙腔電加熱層壓機。預計2022 年1 月中旬交付，2022 年3 月在客戶端正式投産。

　　2)將與英利中國三地項目累計合作3.5GW，合同金額累計過億。應英利中國要求，公司還將為其在河北衡水與蠡縣的項目提供光伏組件自動化生産綫和電加熱層壓機設備。

　　3)公司在電加熱層壓機市場處於領先地位。與傳統油加熱層壓機相比，可節省20%的電力消耗，公司在組件自動化設備、層壓機設備佔據龍頭地位。預計公司組件設備業務未來有望穩健增長。

　　股權激勵：明年業績提速，要求增長50%；增量主要來自TOPCon 設備和異質結設備11 月5 日公司公告股權激勵方案，預計將有助於激勵公司核心團隊成員、加速公司業務發展。

　　1)股票期權：總數109.96 萬股、佔本次總激勵授予比例的73%，行權價格為117.13 元/股。

　　2)限制性股票：總數40.76 萬股、佔總激勵授予比例的27%，授予價格為58.57 元/股。

　　3)激勵業績目標值：2021-2023 年業績目標值分別為1/1.5/2.4 億元，同比增長20%/50%/60%。

　　公司2022 年業績提速，判斷增量主要來自光伏電池片設備(包括TOPCon 設備和異質結設備)。

　　異質結設備：首台PECVD 設備落地晉能，期待再突破；公司電池設備成長空間打開1)首台HJT 用PECVD 設備已送達晉能科技，戰略意義重大：晉能是國内最早進入HJT 電池行業的龍頭企業。標誌著公司異質結設備獲下遊客戶認可，期待公司異質結設備進展再突破。

　　2)技術實力：公司與德國H2GEMINI(核心成員曾就職應用材料、梅耶博格、施密德等)合資設金辰雙子，技術實力+股權機制行業領先，PECVD 設備具有産能大、成本低等優點，進展有望超市場預期。公司已發3.8 億定增用於研制光伏異質結PECVD 設備、將形成設備年産能20 台。

　　TOPCon 設備：管式PECVD 獲重要客戶晶科引入，已累計獲3 家客戶導入，進展順利公司TOPCon 用管式PECVD 已合計導入3 家客戶：從2019 年起，公司已與中科院寧波材料所合作研發TOPCon。目前，公司TOPCon 技術已導入晶科、晶澳、東方日升3 家客戶。東方日升平均效率已≥24%+(經過半年時間)，晶澳已進入中試提效階段(經過一年半時間)。

　　盈利預測

　　預計公司2021-2023 年淨利潤為1/1.7/2.5 億元，同比增長25%/65%/45%，對應PE 為142/86/59倍。考慮到公司光伏異質結設備的稀缺性，維持“買入”評級。

　　風險提示：異質結電池推進速度不達預期；下遊擴産不及預期；下遊客戶壞賬風險。

　　中天科技(600522)深度報告：低估的海纜龍頭 光伏/儲能驅動成長

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：張建民/汪潔 日期：2021-11-10

　　海洋和新能源是未來重點

　　市場認知停留在公司是光纜頭部廠商，事實上公司海洋板塊利潤貢獻已超50%。

　　雙碳機遇，公司明確以新能源為突破、海洋經濟為龍頭、智能電網為支撐、5G通信為基礎、新材料為生長點的産業佈局，海洋和新能源是未來發展重點。

　　海上風電平價進度超預期，海纜預期持續樂觀10 月，中廣核象山塗茨和華潤電力蒼南1#海風風機採購招標價格下降幅度大超市場預期，海上風電有望提前進入平價時代。GWEC 預計未來十年全球新增海上風電裝機235GW，到2050 年累計需求將達2000GW，平價進程超預期有望進一步加快海風建設。公司是國内海纜龍頭，具備海纜、勘探、風機吊裝於一體的海洋係統工程全産業鏈能力，未來海洋板塊持續樂觀。

　　新能源領域佈局被低估，業績增速有望超預期公司佈局新能源領域已久，由於業務規模佔比較小，公司新能源業務被市場忽視，而事實上公司已具備完整光伏電站、儲能産業鏈及服務體係，光伏拿下如東沿海灘塗約300 萬千瓦光伏資源開發權增厚未來業績並有望進一步擴大規模；儲能以大型儲能係統技術為核心發力電網/用戶/電源側儲能應用，積極擴産規劃形成年産5GWh 儲能係統生産能力；新能源業務成長性有望超預期。

　　盈利預測及估值

　　海上風電平價進度超預期有望帶動海洋板塊持續增長，光纖光纜量價齊升帶動光通信板塊盈利能力恢復，新能源佈局光伏儲能雙賽道成長性有望超預期。

　　預計公司2021-2023 年歸母淨利潤3.02 億元、36.33 億元、43.97 億元；對應PE為162.9 倍、13.5 倍、11.2 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　可能的催化劑：海上風電裝機量超預期。新能源業務進展超預期。

　　風險提示：1)高通業務風險影響超預期；2)海纜毛利率下降幅度超預期；3)光纖光纜後續發展不及預期；4)原材料價格上漲幅度超預期等。

　　良信股份(002706)：一體化打造競爭力 下遊應用動能切換

　　類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：殷中樞/郝骞/黃帥斌 日期：2021-11-10

　　公司是智能化高端低壓電氣係統解決方案專家。公司成立於1999 年，致力於實現低壓電器國産化替代，是國内低壓電器行業中、高端市場的領先企業。業務覆蓋終端電器、配電電器、控制電器、智能家居等領域，産品及解決方案廣泛應用於從發電端、輸配電到用電端，包括通信、新能源、建築、電力、工建、公商建、工控、智能樓宇等行業。2020 年營收30.17 億元，同比+48.0%，歸母淨利潤3.75 億元，同比增長37.5%；2021 年前三季度營收28.2 億元，同比+31.8%，歸母淨利潤3.46 億元，同比+8.8%。

　　國産替代加速，低壓電器2020 年市場空間862 億元。根據格物致勝《中國低壓電器市場白皮書2021》，2020 年低壓電器市場規模預計為862 億元，配電電器、終端電器、控制電器市場份額佔比分別為42%、34%、16%，2020-2025年市場規模CAGR 預計分別為7.8%、6.4%、10.6%。到2025 年，低壓電器市場規模有望達到1240 億元。行業内廠家按産品等級和客戶群體可分為三個梯隊，良信佔據第二梯隊主導地位，並依靠品牌、産品質量和客戶關係與外資企業搶佔市場份額，不斷推進國産替代。

　　公司綁定大客戶，縱向一體化。公司實行綁定行業頭部客戶提供定制化開發服務的策略。在建築、通信、新能源等領域，與萬科、保利、華為、陽光電源、禾望電氣等頭部廠商合作緊密。近年來較高的研發投入支撐了良信在低壓電器上的定制能力，公司針對海上風電、戶用光伏、新能源車載電器係統、直流充電樁、電力物聯網、智能樓宇等不同工況，推出差別化的解決方案。同時，公司投建海鹽工廠，加強上遊注塑、焊接等工藝管控，有望提升産品的一致性和穩定性，同時提升公司成本費用管控能力。

　　盈利預測、估值與評級：我們預計公司2021-23 年的營業收入分別為42.0/56.5/74.2 億元，歸母淨利潤分別為4.58/7.05/9.48 億元，對應EPS 為0.45/0.69/0.93 元。當前股價對應21-23 年PE 分別為40/26/19 倍。參考相對估值和絕對估值結果，考慮到公司綁定下遊大客戶，産品適應多種場景及多種工況，未來增長動力強。首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：原材料價格波動風險、下遊需求波動風險、市場競爭加劇風險。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。