眾智科技募資為總資産兩倍多，分紅超補流，客戶分散且質量堪憂

文：權衡財經研究員 李力

編：許輝

2021年10月10日鄭州眾智科技股份有限公司（簡稱：眾智科技）上市進程到了已問詢階段並更新了半年業績數據，此次問詢中，證監會钍對眾智科技給出了多達28個問題要求回復。

眾智科技首次公開發行股票數量不超過2,908.40萬股，佔比不低於25%；擬申請深交所創業板上市，保薦人（主承銷商）為民生證券。上市標準為第二條，最近兩年淨利潤均為正，且累計淨利潤不低於人民幣5,000萬元；2019年、2020年眾智科技扣非歸屬母淨利潤分別為4,241.50萬元、5,852.90萬元。此次擬募資6.13億元用於産業園建設項目（内燃發電智能控制係統産業園項目和智能控制器生産建設項目）、研發檢測中心建設項目及補充流動資金（1億元）。

眾智科技兩人合夥控股權集中，實控人曾資金佔用；募資為總資産的2.45倍，分紅超募資補流；管理費用超同行，研發投入低於同行，淨利潤稅補佔比高；現金流淨額起伏轉負，應收賬款與存貨走高；客戶分散，前五大客戶質量堪憂。

兩人合夥控股權集中，實控人曾資金佔用

2003年4月25日，楊新徵、崔文峰2名自然人共同出資設立鄭州浩天電氣設備有限公司（2004年5月20日更名為「鄭州眾智電子設備有限公司」）。2010年12月14日股改時，仍是兩人為對半股權。2014年1月崔文峰向楊新徵協議轉讓3萬股股份，轉讓價格為12元/股。2019年7月24日，崔文峰向楊新徵協議轉讓1,000股股份，轉讓價格為9元/股。2020年12月25日，公司股東楊新徵將其持有的公司1,000萬股股份無償贈與其女楊露；公司股東崔文峰將其持有的公司500萬股股份無償贈與其子崔博。

同時公司向員工持股平台眾智投資定向增發股票225.20萬股，發行價為5元/股，依據為2019年每股收益0.5元/股的10倍，公司注冊資本由8,500.00萬元增加至8,725.20萬元，餘額900.80萬元計入資本公積（股本溢價），認購對象為符合一定條件的49名公司員工。股份支付參考公允價格為6.90元/股（2020 年每股收益0.69元/股的10倍），合計應確認股份支付費用427.88萬元。本次員工持股計劃，約定了員工不低於3年的服務期，2020年及未來3年分別確認股份支付金額為11.89萬元、142.63萬元、142.63萬元和130.73萬元。

眾智科技實際控制人為楊新徵、崔文峰，楊新徵直接持有公司37.34%股份，崔文峰直接持有公司42.89%股份。楊新徵、崔文峰曾在鄭州電氣裝備總廠（1990年7月至1998年2月分任設計處處長、電子室主任）、鄭州眾智電氣自動化研究所（1998年3月至1999年5月分任所長、副所長）任職。

因會計差錯，公司2018年、2019年申報財務報表與公司在新三板披露的財務報表存在差異。

公司上述信息披露差異主要因個人卡及存貨賬實不符所致，且均在2020年12月31日前整改完畢，上述不規範行為經整改後未再發生。眾智科技因合作原財務總監個人卡進行經營活動，和被實控人資金佔用受到問詢。2018年3月，眾智科技將財務總監楊新豔個人卡中資金拆借給崔文峰500.00萬元，拆借給楊新徵（由楊新徵近親屬代收）500.00萬元，借款人崔文峰、楊新徵已於2020年12月將該借款及利息歸還；同月，楊新豔個人卡將拆借的1,000.00萬元及對應的利息歸還至公司賬戶，且注銷了上述個人卡。

個人卡的資金來源主要為銷售貨款形成的資金，該資金主要用於發放部分職工薪酬和支付少量其他費用。因個人卡存在結餘資金，為避免個人卡資金閑置，實際控制人按持股比例各分配了500萬元，形成資金佔用，實際控制人佔用的資金主要用於其購買個人理財産品。

募資為總資産的2.45倍，分紅超募資補流

報告期各期末，眾智科技資産總額分別為1.87億元、2.4億元、2.20億元和2.52億元，其中流動資産佔總資産比重分別為88.09%、81.58%、72.41%和64.37%，公司資産以流動資産為主。而此次其募資總額為6.13億，相當於總資産的2.45倍之多，是其報告期内最大營收3.49倍。而報告期内，眾智科技的分紅總額為1.19億，也超過了此次的募資補流。

2018年-2020年及2021年1-6月報告期内，公司核心技術産品控制器類産品的收入金額分別為8,183.01萬元、9,887.22萬元、1.19億元和6,216.40萬元，佔主營業務收入的比重分別為68.05%、71.30%、68.08%和70.82%，公司控制器類産品收入金額較高。再加上組件類産品收入，兩者佔同期主營業務收入的比重分別為 93.59%、94.55%、94.64%和 94.51%。

眾智科技主要面臨深海、科邁、丹控等具備一定規模和技術實力的國際知名企業競爭的壓力，公司與之相比在業務規模、資金實力、抗風險能力、人才儲備等方面仍存在一定差距。盡管如此，報告期内公司主營業務毛利率均保持較高水平，分別為53.14%、53.99%、56.69%及55.57%。

眾智科技固定資産主要包括房屋及建築物、機器設備、運輸設備和電子設備等，截至2021年6月30日，公司擁有的固定資産成新率僅為47.27%，未過半。

以未過半成新率的固定投資，中高端的控制器類和組件上市場又在跨國企業手中，眾智科技的毛利率還能高於同行的5%-7%。

管理費用超同行，研發投入低於同行，淨利潤稅補佔比高

眾智科技管理費用主要為職工薪酬、折舊攤銷等。報告期内，其管理費用分別為901.28萬元、1,045.52萬元、1,238.45萬元和818.73萬元，佔營業收入的比重分別為7.48%、7.52%、7.05%和9.30%，而其中60%為職工薪酬。

細看眾智科技的員工結構中，行政管理人員為23人，佔比僅為7.93%。報告期内，公司18個董事、監事、高級管理人員及其他核心人員的薪酬總額分別為 415.79萬元、453.97萬元、525.76萬元和284.27萬元，佔各期利潤總額的比重分別為9.73%、7.88%、7.42%和8.62%。，相比之下，108個生産人員的人均薪酬則不高。

報告期内，公司生産人員人均薪酬保持正常增長，2020年略有下降，主要係疫情社保減免所致。從比例上看，其管理費用佔比遠超可比同行。

報告期内，眾智科技研發投入總額分別為686.81萬元、909.61萬元、1,030.25萬元及612.08萬元，佔各期營業收入的比重分別為5.70%、6.54%、5.86%及6.95%。

與同行相比，其研發投入佔比又低於同行，最多有近5%的差距。眾智科技人力成本佔比在期間費用中都很顯著，2020年，公司對表現突出的研發人員實施了員工持股計劃。

報告期内，眾智科技享受的稅收優惠佔當期利潤總額的比重分別為19.24%、18.43%、17.81%和20.27%，佔比有所走高；其中包括了公司計入其他收益的軟件産品增值稅即徵即退的金額，分別為402.82萬元、550.70萬元、578.23萬元和380.54萬元，佔公司報告期利潤總額的比重分別為9.42%、9.56%、8.16%和11.53%。

報告期内，眾智科技實際收到政府補助149.23萬元、510.85萬元、349.51萬元和319.03萬元，公司計入損益的政府補助分別為149.23萬元、510.85萬元、349.51萬元和319.03萬元，佔當期利潤總額的比例為3.49%、8.87%、4.93%和9.67%。

稅收加補助，兩者合計佔到了當期利潤的22%-25%之間，換句話說，眾智科技的利潤有1/5到1/4多由稅補兩者貢獻，雖不形成了依賴，但佔比並不低。其中，2020年和2021年1-6月的營業外支出金額較高，分別為329.55萬元和113.01萬元，係公司繳納了補繳稅款對應的滯納金310.27萬元、105.54萬元所致。

現金流淨額起伏轉負，應收賬款與存貨走高

報告期各期末，眾智科技貨幣資金構成中，最多的為銀行存款，且一路飑升，從811.62萬元到7175.46萬元。報告期各期末，公司貨幣資金分別為852.14萬元、2,536.86萬元、7,673.37萬元和7,203.43萬元。 2020年末貨幣資金較2019年末增加5,136.51萬元，公司當年贖回銀行理財産品和購建長期資産，投資活動淨流入8,212.87萬元，吸收員工持股平台投資款1,126.00萬元、分配股利9,860.00萬元，籌資活動淨流出8,734.00萬元。

2017年8月，公司對成都特斯拉雲網絡技術有限公司進行了投資，截至2018年末其一直處於虧損狀態，結合財務報表及生産經營狀況判斷，預計該筆投資難以收回存在減值迹象，全額計提了減值準備，數額為250.00萬元。

報告期内，公司經營活動産生的現金流量淨額分別為4,107.06萬元、5,727.13萬元、5,657.64萬元和1,483.51萬元；2021年1-6月，公司經營活動産生的現金流量淨額小於同期淨利潤，主要係公司採購付款規模上升，以及支付了2020年計提的員工獎金所致。

報告期各期末，公司應收賬款餘額分別為1,888.35萬元、1,820.96萬元、3,200.06萬元和3,449.62萬元，佔營業收入的比重分別為15.67%、13.09%、18.21%和39.17%。2020年末，公司應收賬款餘額較大，佔營業收入的比重較高，主要原因為：國内各行業逐步復工復産，全球市場對發電機組的需求增長較快，公司營業收入增幅較大，導致應收賬款餘額增加。

報告期各期末，眾智科技存貨賬面價值分別為2,520.97萬元、1,736.24萬元、2,319.42萬元和2,833.60萬元，賬面價值佔流動資産的比重分別為15.27%、8.86%、14.61%和17.50%。

客戶分散，前五大客戶質量堪憂

報告期内，眾智科技前五大客戶合計的銷售額佔當期銷售總額的比重分別為16.81%、13.08%、16.53%和12.76%。眾智科技的年度營收報告期均在1.2億元-1.7億元間，從其前五大客戶的營收來看，其最大的客戶採購款為2020年的華力機電1006.14萬元，其他的都在200萬元-700萬元間，前五大客戶的平均值也只在400萬上下，這樣看眾智科技的客戶極度分散且數額都不會大。

客戶小而散，對其運營的業績穩定性相當不利，眾智科技有必要對客戶數量進行充分的披露。在問詢函中，證監會也注意到了這一點，回復中，眾智科技公司將客戶劃分為三個層級，分層標準為：層級一為年均銷售額大於100萬（含100萬元）的客戶，層級二為年均銷售額 10-100萬元（含10萬元）的 客戶，層級三為年均銷售額小於10萬元的客戶，2020年度銷售額小於10萬元的客戶超過1,000家。

而從眾智科技前五大客戶的具體情況來看，其經營質量也並不樂觀。據通環監罰字〔2020〕第562號、564號和565號處罰文件顯示，2020年10月15日，北京市通州區生態環境局對北京北元電器有限公司進行了三次處罰，分別因部分噴碼設備未配套安裝廢氣處理設施、斷路器生産綫未取得建設項目環境影響報告表批復，擅自開工建設並投産和噴碼設備配套設置的廢氣處理設施未正常使用等違法行為處以2萬元、4萬元和1萬元。同一法人代表的北京北元安達電子有限公司、大股東黃浩雲的前法人股東北京維通利電氣有限公司都難逃處罰。

公開資料可知，北元電器自身風險157條、周邊風險10條、預警提醒22條，法律訴訟多達76條之多。

前五大客戶之一的福建一華電機有限公司，據（2015）寧行初字第83號文件顯示， 2007年，福建一華電機有限公司未經任何用地審批，非法佔用福安市坂中鄉坑下村外爐洋自然村約26畝土地用於廠房建設。福安市國土資源局於2014年7月16日作出安國土資信復字（2014）33號《答復意見書》，該答復意見書明確福建一華電機有限公司從2007年起非法佔用外爐洋耕地的行為違法。2016年，一華電機還因連帶擔保責任被執行200萬元的款項，並在2017年-2018年四次違規被神速海關處罰。

而成立於2008年05月14日的福建一華電機有限公司裝配車間曾因被列入經營異常名錄屆滿3年仍未履行相關義務的違法失信行為，於2021年6月28日被福建省福安市市場監督管理局列入嚴重違法失信企業名單（黑名單）。

報告期内最大客戶山東華力機電有限公司成立於2010年11月23日，由袁桂芹持股50%；郭永旭持股50%，兩人係夫妻關係。關於華力機電的注冊資本問題，還引發了一起刑事案件。據（2015）兗刑初字第195號裁判文書顯示，郭某甲係華力機電公司的董事長，為了得到汶上鎮政府的幫助和優惠政策，感謝何某未經過集體研究，挪用公款600萬元借給其款用以注冊山東華力機電有限公司，於中秋節期間向何某送禮金。並非出於禮尚往來，而是看中何某的職權，尋求或感謝何某的幫助，何某收受錢款的行為，依法應構成受賄罪。

2018 年8月24日京津冀及周邊地區強化督查發現問題匯總表顯示，新增客戶鄭州佛光發電設備有限公司曾因不正常運行大氣汙染防治設施被查出問題。2019年其曾於博源電力設備起訟被財産保全。

揚州市孚創控制設備廠成立於2012年3月5日，尤厚清個人獨資企業，參保人數為0人。據蘇揚江）應急罰〔2020〕157號文件顯示，2020年11月11日其未如實記錄安全生産教育和培訓情況，違反了《中華人民共和國安全生産法》被處以人民幣七千五百元罰款的行政處罰。

眾智科技主要産品應用於非道路用内燃機配套，2020年度中國非道路用内燃機佔比18.84%，銷量顯起伏狀態。目前國内市場參與競爭的企業主要有 深海、科邁、丹控、孚創、卓輝等。首先，以深海、科邁、丹控為代表的跨國 、企業憑借技術領先、研發能力強、歷史悠久等優勢，在中高端市場上佔據了一定的份額，相比之下眾智科技還是中高端不足。

眾智科技2014年1月24日至2020年12月17日掛牌新三板，此番轉而沖刺創業板，最終結局如何，有待後觀。