華西證券：給予上汽集團買入評級，目標價位28.79元

2021-11-05華西證券股份有限公司崔琰對上汽集團進行研究並發佈了研究報告《需求環比增長 ID家族迎新機》，本報告對上汽集團給出買入評級，認為其目標價位為28.79元，當前股價為22.73元，預期上漲幅度為26.66%。

　　上汽集團(600104)
　　事件概述
　　公司發佈10月産銷快報：單月産量57.2萬輛，同比-5.12%，環比+11.03%。單月批發銷量58.2萬輛，同比-2.44%，環比12.86%。1~9月累計産量419.7萬輛，同比+1.38%，累計銷量420.1萬輛，同比-0.21%。
　　分析判斷
　　需求環比增長自主高增合資改善
　　産銷環比增長，自主品牌産銷增長明顯。公司整體10月産銷環比增長11.03%/12.86%，銷量58.2萬輛，高於當月産量（57.2萬輛）10,069輛，需求表現良好，整體呈現加速從缺芯擾動中復蘇、加速補庫的良好態勢，其中：
　　1）自主品牌延續穩定高增長。上汽乘用車10月銷量10.0萬輛,同比+42.09%，環比+23.45%（産量9.7萬輛，環比僅+12.87%），本年累計銷量59.5萬輛，累計同比+25.70%，保持高速增長，主要係旗下榮威RX5、MGZS等爆款車型持續熱銷、月售破萬。
　　2）合資持續改善，需求環比增長。上汽大眾10月銷量12.0萬輛,同比-22.58%，環比+4.01%（産量僅11.6萬輛，環比-6.42%），本年累計銷量97.0萬輛，累計同比-18.20%，主要係近期缺芯以及年内車型結構調整過渡所致，預計隨著新一代途觀L、帕薩特等主力車型的口碑優化及持續熱銷，大眾銷量將迎來加速提升。上汽通用10月銷量15.6萬輛,同比-15.39%，環比+6.43%（産量僅13.0萬輛，環比-0.43%），本年累計銷量103.4萬輛，累計同比-6.65%，主要係近期缺芯影響。預計隨著全新四缸+大聯屏威朗家族的産能爬坡、以及豪華智能品牌凱迪拉克的持續熱銷優化，上汽通用銷量也將加速改善。此外，上汽通用五菱10月批發銷量20.1萬輛，低於當月産量（20.0萬輛）657輛，環比大增33.33%，同比亦在高基數基礎上實現11.73%的較快增長，我們判斷主要係缺芯影響較小，以及9月新車五菱星辰SUV上市即爆款，10月銷量破萬、訂單超2.5萬輛所致。
　　新能源環比高增ID.3爆款可期
　　新能源持續熱銷，ID家族表現亮眼：上汽新能源汽車10月單月實現産銷7.4/7.7萬輛，同比+55.55%/58.01%。其中，上汽乘用車新能源銷量2.4萬輛，環比+93.5%，同比+76.2%實現高增長。上汽大眾新能源月銷超12,736萬輛，再創單月銷量新高，新車ID.3於10月22日上市僅一周即交付1,255輛，爆款可期，ID.4X與ID.6X月銷亦均已突破5000輛，表現穩健。ID.3作為歐洲電動車銷冠，國内售價15.98~17.38萬元，外觀造型承載了ID家族全新科技、時尚設計語言，比如前臉貫穿式LED燈帶，配合可點亮的品牌logo，以及兩側IQ.Light矩陣式頭燈組等。動力表現出眾，百公裡加速僅需7.1秒，且為後置後驅，更具駕駛樂趣。
　　投資建議
　　公司面臨行業性缺芯的不可抗力、積極深化内功，在組織力、産品力兩大維度全面優化，同時在用戶運營和經驗策略角度加速轉型。公司底層技術紮實，平台化能力卓越，隨著芯片供應的逐漸改善，公司有望於迎來自主+合資雙輪驅動的新增長周期，乘用車龍頭王者歸來。公司目前處於盈利、估值的歷史大底，我們維持盈利預測：預計公司2021-23年營收為8,302/8,693/9,038億元，歸母淨利為289/331/379億元，EPS為2.47/2.83/3.24元，以11月4日收盤價20.66元每股收盤價對應PE8.4/7.3/6.4倍，對應PB0.8/0.7/0.7倍。給予公司2021年1.2倍PB，目標價28.79元不變，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　缺芯影響持續；車市下行風險；合資品牌下行風險；電動智能新車型落地不及預期；海外擴張不及預期。

該股最近90天内共有25家機構給出評級，買入評級18家，增持評級7家；過去90天内機構目標均價為28.9；證券之星估值分析工具顯示，上汽集團（600104）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。