首创证券：给予美的集团买入评级

2021-11-04首创证券股份有限公司陈梦对美的集团进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：Q3收入表现超预期，经营效率稳中有升》，本报告对美的集团给出买入评级，当前股价为70.72元。

　　美的集团(000333)
　　核心观点
　　事件： 公司发布 2021 年三季报， 2021 年前三季度实现营业收入 2613.42亿元，同比+20.57%；实现归母净利润 234.55 亿元，同比+6.53%，扣非后归母净利润 225.65 亿元，同比+9.45%。
　　点评：
　　Q3 收入表现超预期， 经营业绩凸显韧性。 分季度来看， 公司 Q3 实现营收 880.96 亿元，同比+12.66%，归母净利润 84.46 亿元，同比+4.4%，公司 Q3 单季营收保持双位数增长，利润增速转正，彰显龙头公司经营韧性。我们认为，公司收入表现优异来自于量价齐升： 1） 海内、外销量增速回暖， 根据产业在线， 2021 年前三季度公司空调、冰箱、洗衣机 内 销 量 分 别 同 比 +9.7%/+3.5%/+4.2% ， 外 销 量 分 别 同 比+18%/+12.1%/+18.4%； 2） 产品结构优化带来的均价不断提升， 根据奥维云网， 2021 年前三季度公司空调、冰箱、洗衣机产品线下均价分别同比增加 156/363/204 元， 线上均价分别同比增加 441/151/139 元。
　　Q3 单季毛利率逆势提升， 公司研发力度加大。 2021 年 Q3 单季公司毛利率为 24.94%， 同比+0.13pct，环比 Q2+1.5pct。 在原材料和海运成本上涨等多因素影响下，公司毛利率同比、环比均实现正向增长，我们认为其主要受益于公司在产品结构升级与提价对冲风险等方面的有效措施 。 公 司 Q3 单 季 销 售 、 管 理 、 研 发 费 用 率 分 别 同 比-0.4pct/+0.83pct/+0.97pct 至 9.27%/3.64%/3.92%，研发投入增加，综合影响下，公司 Q3 单季净利率同比-0.78pct 至 9.68%。
　　公司资金充沛，经营效率稳中有升。 2021 年前三季度公司实现经营现金流净额 278.97 亿元，同比+11.52%， 经营性现金流表现良好。 三季度末合同负债余额 203.3 亿元，同比增长 10.5%，表明公司在手订单充沛。经营效率方面， 2021 年前三季公司应收账款周转天数由去年同期的 26天减少 0.7 天至 25.29 天，存货周转天数由去年同期的 47.16 天减少 3.59天至 43.57 天， 货款周转率持续改善。
　　投资建议： 全球竞争力持续提升， 维持“买入”评级。 公司为我国家电龙头之一， 在家电全品类布局及渠道变革方面具有领先优势， 持续优化智能家居场景体验。 我们维持公司盈利预测， 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 299/337/373 亿元，对应当前市值 PE 分别为 16/14/13倍， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 渠道改革不及预期， 国内疫情反复， 原料价格上涨等。

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级25家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为88.56；证券之星估值分析工具显示，美的集团（000333）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。