國盛證券：給予絕味食品買入評級

2021-11-04國盛證券有限責任公司符蓉對絕味食品進行研究並發佈了研究報告《主業增長穩健 投資收益貢獻亮眼業績》，本報告對絕味食品給出買入評級，當前股價為72.2元。

　　絕味食品(603517)
　　事件：公司發佈2021年三季報。2021年公司前三季度實現營業收入48.47億元，同比+24.74%；歸母淨利潤9.64億元，同比+85.39%。21Q3實現營業收入17.03億元，同比+15.67%；歸母淨利潤4.62億元，同比+88.16%。
　　主業增長穩健，21Q3同店表現環比減弱。21Q3公司營收同比+15.7%，環比+4%，整體收入維持穩健增長，但增速較Q2環比放緩。主要係疫情反復下，公司拓店進度及同店表現較Q2環比減弱。分産品來看，前三季度公司鮮貨産品實現營收43.2億元，同比+19.3%（21Q3同比+10.1%），其中禽/畜/蔬菜類分別同比+16.6%/108.9%/19.7%。分地區來看，21Q3除西南/華東地區分別同比增長9.9%/6.2%外，其餘區域均呈雙位數以上的高增長。
　　毛銷差縮窄，投資收益貢獻亮眼業績。前三季度公司毛利率為33.6%，同比-2.0pct，Q3單季度為31.6%，還原毛利率預估同比約-3%，主要係：1）新品上市促銷力度加大、2）鴨副價格小幅環比上漲、3）為應對後續原材料價格波動，公司存貨有所增加。Q3公司還原後銷售費用率同比增加約1.8pct，主要係公司Q3加大了品牌勢能營銷投入，聯動小紅書推出“小紅鴨搖搖杯”等主題營銷活動。兩相擠壓下，公司21Q3毛銷差縮窄，同比-4.9pct。前三季度公司管理費用率6.1%，同比+0.03pct，（Q3同-0.7Pct），費用把控能力提升。此外，公司Q3實現投資收益2.72億元，其中包括轉讓江蘇和府股權收益1.1億元及千味央廚上市確認投資收益1億元，若考慮剔除上述2.1億元稅後投資收益及股權激勵費用影響，估算淨利潤同比增長約8%。
　　美食生態圈成效顯現，公司未來可期。2021年為公司“管理年”，隨下半年旺季到來，公司在上半年積累的品牌營銷活動、門店運營提升以及門店店員培訓效果有望進一步顯現，逐步兌現為下半年業績高增長；此外在打造投資生態圈上，公司已經取得重要進展，餐桌鹵味賽道打造的品牌投資矩陣已初步成型，未來有望助力公司充分發揮供應鏈的協同效應。
　　盈利預測：考慮到公司投資收益增長超預期，調整此前盈利預測。預計2021/22/23年營收分別為66.6/80.9/97.2億元，分別同比+26.2%/21.5%/20.2%；歸母淨利潤11.9/12.9/15.7億元，分別同比+69.9%/8.3%/21.9%，如剔除股權激勵費用及投資收益影響後，預計2021/22/23年調整後歸母淨利潤9.7/12.8/15.2億元，對應PE36.8/34.0/27.9倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：疫情反復；門店拓展不及預期；原材料價格波動；行業競爭激烈。

該股最近90天内共有34家機構給出評級，買入評級32家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為84.69；證券之星估值分析工具顯示，絕味食品（603517）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。