東吳證券：給予納微科技買入評級

2021-11-04東吳證券股份有限公司朱國廣,汪瀾對納微科技進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：業績符合我們預期，看好公司中長期發展》，本報告對納微科技給出買入評級，當前股價為78.98元。

　　納微科技(688690)
　　事件：2021年前三季度實現營業收入2.8億元，同比增長120.8%；實現歸母淨利潤1.2億元，同比增長191.7%；實現扣非後歸母淨利潤1.1億元，同比增長220.1%，業績符合我們預期。
　　Q3單季度業績持續高增長，經營性現金流大幅增加：2021Q3公司實現收入1.2億元，同比增長135.2%，實現歸母淨利潤5021萬元，同比增長220.5%；實現扣非後歸母淨利潤4902萬元，同比增長242.7%，單季度業績繼續保持高速增長。2021前三季度公司銷售費用為3764萬元，同比增長83.0%，銷售費用率為13.34%，同比下降2.75個百分點；管理費用為2928萬元，同比增長52.1%，管理費用率為10.38%，同比下降4.68個百分點；研發費用為3539萬元，同比增長50.3%，研發費用率為12.54%，同比下降5.88個百分點。2021年前三季度公司實現經營性現金流淨額6214萬元，同比增長43.8%。
　　生物制藥行業高景氣，公司相關業務快速增長：根據Frost&Sullivan的預測數據，生物藥市場規模將於2030年達到1.3萬億元，2018年至2023年的復合增長率預計將達到19.6%。我國生物制藥産業快速發展，對性能優異、供應穩定、價格合理的國産分離純化色譜填料和層析介質産品産生了迫切需求。公司依託納米微球底層制備技術創新優勢，已積累形成較齊全的産品種類和豐富的客戶基礎。2021年Q3公司大分子生物藥物用親和層析介質、離子交換層析介質和檢測分析用色譜柱等産品業績迎來快速增長。
　　國産填料龍頭競爭優勢明顯，持續加快新産品開發和産業化應用：公司是目前世界上少數幾家可以同時規模化制備無機和有機高性能納米微球材料的公司之一，掌握單分散聚合物微球種子法底層技術原理，目前已形成色譜填料/層析介質和平板顯示兩大産品係統。2021年公司新産品産業化應用持續推進，如開發出與進口同類産品性能相當的混合模式離子交換層析介質、胰島素專用高性能反相矽膠色譜填料和離子交換層析介質産品，並實現穩定大批量供貨等，未來有望在色譜填料/層析介質領域取得更大市場份額。
　　盈利預測與投資評級：考慮到公司大分子藥物分離産品收入快速放量，我們將2021-2023年EPS從0.33/0.55/0.84元上調至0.37/0.62/0.96元，當前市值對應2021-2023年PE分別為211倍、126倍、82倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：市場競爭加劇風險，下遊行業政策風險等

該股最近90天内共有11家機構給出評級，買入評級4家，增持評級7家；過去90天内機構目標均價為90.5；證券之星估值分析工具顯示，納微科技（688690）好公司評級為3星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。