西南證券：給予沃爾德增持評級，目標價位52.5元

2021-11-04西南證券股份有限公司邰桂龍對沃爾德進行研究並發佈了研究報告《業績穩步增長，培育鑽石值得期待》，本報告對沃爾德給出增持評級，認為其目標價位為52.50元，當前股價為47.82元，預期上漲幅度為9.79%。

　　沃爾德(688028)
　　事件：公司公佈2021年三季報，2021前三季度實現營收2.33億元，同比增長36.7%；實現歸母淨利潤0.50億元，同比增長20.1%；Q3單季度實現營收0.82億元，同比增長28.3%，環比增長2.2%；實現歸母淨利潤0.19億元，同比增長30.5%，環比增長29.6%。
　　下遊持續景氣，收入穩步增長；短期産品結構變化拉低綜合毛利率。公司下遊行業持續景氣，刀具需求較為旺盛，但汽車行業受缺芯影響，環比增速較慢，公司積極開拓風電等下遊應用。2021年前三季度，公司綜合毛利率為50.4%，同比增長3.1個百分點；Q3單季度綜合毛利率為48.3%，同比增加0.6個百分點，環比下降4.8個百分點，毛利率環比下降原因在於産品結構調整，毛利率相對較低的超硬刀具銷售佔比增加，毛利率相對較高的鑽石刀輪銷售佔比下降。
　　三季度期間費用率環比下降，政府補助疊加加計扣除稅收優惠拉升公司淨利率。2021年前三季度，公司期間費用率為28.2%，同比增加8.6個百分點；Q3單季度為28.9%，同比增加8.2個百分點，環比減少2.0個百分點。2021年前三季度公司淨利率為21.3%，同比減少3.0個百分點；Q3單季度淨利率為23.0%，同比增加0.4個百分點，環比增加4.9個百分點，公司Q3單季度淨利率上升主要原因在於收到大額政府補助以及研發費用加計扣除稅收優惠使所得稅環比減少。
　　拓展硬質合金、金屬陶瓷數控刀片業務擴充産品係列，擬收購鑫金泉提升3C行業競爭力；培育鑽石需求爆發值得期待。公司是國内超硬刀具領軍企業，擬投資2.1億元建設塗層硬質合金及金屬陶瓷數控刀片2800萬片産能，公司産品序列更加齊全；公司擬收購3C行業的領先刀具企業鑫金泉，進一步提升公司在3C行業的競爭力。此外，公司的培育鑽石加工技術成熟，已具有工業級的高標準工藝，隨著消費者對培育鑽石的逐漸認可，培育鑽石市場需求有望實現爆發式增長，公司培育鑽石業務值得期待。
　　盈利預測與投資建議。預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為0.75、1.20、1.88億元，未來三年歸母淨利潤復合增長率為56.1%，考慮公司高成長性和可比公司估值水平，給予公司2022年35倍PE，目標價52.50元，首次覆蓋，給予“持有”評級。
　　風險提示：經濟下行風險、技術研發失敗風險、培育鑽石推廣不及預期風險。

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為52.5；證券之星估值分析工具顯示，沃爾德（688028）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。