光大證券：給予長海股份買入評級

2021-11-04光大證券股份有限公司孫偉風,馮孟乾對長海股份進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：單季度盈利創新高，産能有望持續增長》，本報告對長海股份給出買入評級，當前股價為17.44元。

　　長海股份(300196)
　　事件：長海股份發佈2021年三季報，公司前三季度實現營業總收入18.3億，同增24%，實現歸母淨利潤4.2億，同增115%；其中Q3實現營業總收入6.5億，同增15%，實現歸母淨利潤1.6億，同增123%。
　　點評：
　　21Q3行業景氣度上升，公司單季度盈利創新高。
　　21Q3，公司實現歸母淨利潤1.6億，創單季度盈利歷史新高。21Q3，公司毛利率為33.93%，環增0.26pcts，在原材料價格上漲、天然氣價格上漲、電價上漲的情況下，仍然連續三個季度保持環比增長，主要受益於21年以來玻纖及制品價格持續上漲以及公司成本管控。從庫存角度來看，公司21Q3末存貨金額1.89億，環降0.02億，前三季度存貨周轉天數96.4天，較21H1下降1天，公司庫存水平保持在低位。
　　21Q3新産綫點火，預計“十四五”期間産能持續增長。
　　21Q3公司新投産一條10萬噸的玻纖紗産綫，已於2021年9月14日點火，目前正處於烤窯階段，預計將在今年11月或12月穩定出産産品。此條綫投産後，公司産能增長50%，總産能達到30萬噸，將為公司22年産銷量帶來明顯增量。根據公司公告，公司預計將在“十四五”期間新投産60萬噸玻纖紗産能，公司總産能或將在2025-2026年達到90萬噸，較當前産能增長約200%。
　　薄氈制品産能持續擴張，樹脂産綫技改即將完成。
　　公司新建5條薄氈産綫，現已完成一條生産綫的擴産並實現産能利用預期，第二條綫尚在安裝調試中。該項目建成後，將推動公司薄氈生産能力達到10億平米，鞏固公司的競爭優勢，提升公司在薄氈産品領域的市場份額。化工産品領域，公司全資子公司天馬集團對原年産2.5萬噸不飽和聚酯樹脂生産綫進行技改擴建，目前尚處於調試中，等待驗收。該項目建成後可形成年産10萬噸不飽和聚酯樹脂的産能，形成“玻纖紗-玻纖制品-樹脂-復合材料”的完整産業鏈佈局。
　　盈利預測、估值與評級：公司21Q3盈利能力創新高，新産綫已投産，展望22年，公司産銷量將保持增長，薄氈和樹脂産品的新增産能將為公司收入利潤貢獻增量。維持公司2021-2023年EPS預測分別為1.33元、1.53元、1.71元。現價對應公司21年動態市盈率為13x，維持“買入”評級。
　　風險提示：玻纖及制品下遊需求不確定性風險；原材料成本上升；海運費價格上升風險；匯率波動導致匯兌損失風險；國内項目建設投産和産品推廣不及預期等。

該股最近90天内共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為26.7；證券之星估值分析工具顯示，長海股份（300196）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。