神農集團：Athena Capital Management於10月26日調研我司

2021年10月27日神農集團（605296）發佈公告稱：Athena Capital Management王安亞於2021年10月26日調研我司。

本次調研主要内容：

問：神農集團的業務模式是怎麼樣的?

答：目前，公司聚焦於生豬産業鏈的建設和發展，形成了集飼料加工、生豬養殖、生豬屠宰和生鮮豬肉食品銷售等業務為一體的完整産業鏈。其中，公司飼料板塊生産的飼料部分内銷到公司旗下豬場，部分進行外銷；生豬養殖板塊主要是自養模式與“公司+農戶”合作養殖模式相結合，養殖生豬的種類包括：肥豬、仔豬等；屠宰業務方面，公司除了屠宰自有豬只以外也會提供代宰業務。同時，生豬在公司屠宰之後也會以白條豬肉的形式售賣。

問：公司2022年業務發展方向是怎麼樣的?

答：公司於1999年成立，設立之初主要從事飼料生産經營活動。2003年公司開始涉足生豬養殖業務，2006年開始進軍屠宰業務，完善全産業鏈佈局。本次公司上市募集資金主要用於擴充生豬、飼料及屠宰産能。2022年，公司將積極佈局探索食品深加工領域。目前公司下屬全資子公司雲南神農肉業食品有限公司已取得調味品類、肉制品類、罐頭類産品食品生産許可，正在積極探索並拓展食品深加工業務。由於生豬價格會因豬周期的影響産生波動，公司希望探索新的業務板塊，為生豬産業賦能，提高企業的盈利能力，增強競爭力。

問：如何看待當前豬周期?

答：生豬養殖行業是一個具有周期性的行業。豬周期受到政策和供求關係的影響，持續時間尚不能精準預估。值得一提的是，近年來，隨著生豬養殖行業快速發展，目前生豬養殖行業逐漸形成集團化、規模化，生豬産能快速擴張，各養殖企業都在往全産業鏈方向發展，同時本輪高豬價持續時間較長也為生豬養殖企業帶來了可觀的利潤和現金儲備，整體增加了生豬養殖企業的抗風險能力，預計本輪豬周期低豬價持續的時間會較長一些。

問：對於生豬的養殖,在雲南和廣西有何差異?

答：首先，市場的成熟度不同。公司植根於雲南，歷經二十餘年深耕，無論是産品的品質還是服務質量都具備良好的市場認可度，各板塊市場整體是較為成熟的。廣西市場佈局稍晚，對公司而言是一個新的市場，相較於雲南市場而言，無論是産能規模還是市場認可度都仍有一定的差距。其次，區位差異明顯。雲南地處内陸，其高原且多山地的地理環境，能有效地防控生物疫病傳播，但也導致了運輸成本增加。廣西臨海，原料運輸可以採用海運的方式，能有效降低原料成本。因此，公司首先在廣西佈局了飼料業務，為了實現價值最大化，也會逐步建立相應的母豬場及肥豬場，繼續發揮産業鏈優勢。最後，豬價及需求量存在地域差異。從本年度的數據分析，廣西地區生豬價格相較於雲南而言處於高位水平，整體生鮮豬肉的需求量也大於雲南地區。

問：飼料廠和豬場的選址距離有何講究?

答：飼料廠和豬場的選址距離一般情況下沒有固定的距離，主要考慮飼料廠的定位和生物安全防控以及運輸三個方面的因素。如果飼料只針對自有豬場使用，在生物安全防控達標的基礎上，距離越近越好，能有效控制成本。如果飼料還有部分外銷，還需要考慮飼料客商運輸便利及公司生物安全管控的因素。因此，基於不同的市場定位，豬場與飼料廠之間的距離是有所差異的。

問：2022年公司存欄量和出欄量增長情況是怎麼樣的?

答：目前來說，整個生豬養殖行業的産能是很充足的。目前公司的募投項目在有序推進，其中就包括了豬場項目。隨著募投項目建成投産，公司2022年存欄量和出欄量會有明顯提升的。

問：公司明年母豬和仔豬的情況是怎麼樣的?

答：2022年公司預計母豬存欄可達到六萬頭左右，預計仔豬及育肥豬的出欄可達到百萬頭量級。

問：飼料行業的周期是怎麼樣的?

答：飼料行業的周期性不明顯。主要原因在於：飼料産業的産品種類是多樣的，飼料廠生産的産品種類一般包括豬飼料、禽飼料、魚飼料等，豬周期來臨時，在豬價低迷、豬飼料需求下降時，飼料企業可以根據市場需求變化調整産品種類的結構以穩定飼料的産銷量。因此，飼料行業不具有明顯的周期性。

神農集團主營業務：飼料加工和銷售、生豬養殖和銷售、生豬屠宰、生鮮豬肉食品銷售

神農集團2021三季報顯示，公司主營收入22.14億元，同比上升10.22%；歸母淨利潤2.29億元，同比下降75.59%；扣非淨利潤2.19億元，其中2021年第三季度，公司單季度主營收入6.26億元，同比下降9.92%；單季度歸母淨利潤-13503.81萬元，同比下降143.84%；單季度扣非淨利潤-14549.65萬元，負債率11.54%，投資收益700.73萬元，財務費用89.04萬元，毛利率22.52%。

該股最近90天内無機構評級。證券之星估值分析工具顯示，神農集團（605296）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。