碧桂園(02007.HK) 榮登品牌價值百強榜：集聚多重優勢，突圍行業下半場

　　近日，全球頂級數據洞察和策略咨詢機構——凱度在上海發佈了“2021年凱度BrandZ™最具價值中國品牌100強排行榜”。根據凱度數據，碧桂園品牌價值為40.96億美元，同比增長6%，位居百強榜單第62位。

　　(來源：凱度，格隆匯整理)

　　據了解，作為權威的大型品牌建設數據庫，凱度BrandZ™的數據已經成為了全球品牌價值評估領域的硬通貨。此次榜單以“建設可持續品牌”為主題，經過嚴格評估，從品牌的財務價值和消費者的評價進行綜合考量，量化了品牌為企業的財務表現所做出的貢獻。

　　結合歷史數據來看，品牌躋身2021年度最具價值中國品牌100強行列的最低門檻已經提高至17億美元，較去年提升了109%。由此可見，碧桂園具備較強的品牌價值提升實力。

　　就房地産行業而言，“房住不炒”原則下，政策面以“穩”為主基調，房企的發展節奏也隨之由“快”轉向“穩”，很多人因此認為房地産不再具備提升空間。

　　事實顯然並非如此，央行近期在新聞發佈會中指出，銀行對房地産貸款過於收緊應予以糾偏，如部分金融機構對於“三綫四檔”融資管理規則存在誤讀等。這也意味著，房地産行業調控政策仍然存在邊際改善的空間。而隨著政策正常化，房地産行業亦將朝著平穩健康的方向發展起來，推動優質房企長期穩健運行，實現可持續的高質量發展。此外，從行業格局來看，行業集中度的提升順應了長期穩健、規範的監管需求，因此行業資源進一步向優質企業靠攏或是大勢所趨。

　　不妨在這樣的背景下，結合此次碧桂園品牌價值的進一步提升，探討其在行業下半場中所展示出的競爭優勢。

　　一、 拾級而上，銷售業績穩中向好

　　10月4日，碧桂園公佈了9月份最新的銷售數據，整體表現穩中有進。

　　據公司公告所示，2021年9月，碧桂園實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額約456.6億元；2021年1-9月，碧桂園錄得累計權益合同銷售金額4482億元以及累計權益銷售面積 5226 萬方，略超去年同期水平。值得注意的是，碧桂園的權益合同銷售金額已連續9個月實現累計同比增長。可以說，在房地産市場整體降溫的環境下，碧桂園的銷售業績依然拾級而上。

　　(來源：碧桂園公告，格隆匯整理)

　　在銷售業績平穩增長的背後，是碧桂園體係化的營銷能力。據悉，碧桂園採取集團/大區—區域—項目三級管控模式，自上而下，形成一個整體性、垂直化的營銷管理模式。且通過對定價實施數字化監控，保障項目的價格隨行就市。

　　數據顯示，2021年上半年，碧桂園在售項目成交單位銷售均價較 2020 年底下降不超過 1%，3000+項目以合理價格完成去化。作為頭部房企，碧桂園的營銷體係使其具備較強的抗市場擾動能力，並展現出較強的經營韌性和“以穩為主”的發展特徵。

　　良好的銷售業績是碧桂園基於多年來對城市和人居品質的研究，碧桂園推出的“星府雲天”四大核心産品係，滿足不同客群的需求。截至2021年7月，四大産品係已經落地434個項目，頗受市場好評。

　　二、 聚焦深耕，投資節奏有條不紊

　　“兩集中”供地新規實施下，優質的行業資源進一步向綜合實力強的頭部房企集聚，房地産市場出清正在進一步加速。在投資拿地方面，碧桂園堅持三個“不動搖”——經營理念不動搖、投資標準不動搖、堅持投資轉化率和貨值轉化率不動搖。在這一清晰策略的指引下，碧桂園以積極理性的方式參與投資拿地，為業績增長提供充足動力。

　　根據中指院數據，碧桂園在2021年前九個月的拿地金額總計1294億元，拿地面積達3716萬平方米；累計新增全口徑貨值為3105億元，持續鞏固規模優勢。按區域劃分發現，碧桂園繼續聚焦長三角、廣東省、環渤海、長江中遊、川渝五大都市圈，穩步推進戰略佈局。

　　可以看到，碧桂園的拿地節奏有條不紊，保持著一貫審慎策略的同時，亦保證了公司有充足的貨量以支撐銷售運轉。另一方面，從行業發展的視角來看，新型城鎮化仍是地産行業最大的制度紅利，未來5年常住人口城鎮化率約有4個百分點的增長空間。這也意味著，碧桂園在區域發展進程、市場周期、外界環境變化、供需支撐度不同等因素影響下，維持著對核心城市群的研判，有望在未來持續獲得新型城鎮化的紅利。

　　(來源：中指數據，格隆匯整理)

　　三、 行穩致遠，財務結構持續優化

　　今年，房地産行業信用違約態勢不容樂觀，房企出現債務違約愈加頻繁。數據統計，截至9月27日，房企累計違約債券達到了39只，累計金額高達467.5億元，較2020年增長159%。違約事件頻發也引發了投資者的信任危機，導致了港股内房股板塊在前段時間普跌。

　　近期，央行針對房地産企業面臨信用風險的問題做出了回應。在人民銀行舉行的2021年第三季度金融統計數據發佈會上，金融市場司司長鄒瀾表示，目前大多數房地産企業經營穩健，財務指標良好，房企出現債務違約的情況在行業中只是個別現象。那麼作為頭部房企之一的碧桂園，其債務情況如何呢？

　　中報數據顯示，碧桂園的淨負債率為49.7%，較去年底下降了5.9%；有息負債總額也下降至3242.35億元，其中短期負債佔比由29.5%下降至26.8%，現金短債比也提升至2.1倍。能夠看到碧桂園目前依舊維持著低槓桿的水平，並且在持續優化財務結構。同時，碧桂園的在手現金餘額高達1862.4億元，能夠很好覆蓋短期負債。

　　自2017年以來，境外發債備受房企青睐，發行美元債也逐漸成為各房企進行融資的重要方式之一。而目前，美元債償債的高峰期已經到來。克而瑞地産研究的數據顯示，2021-2023年，100家典型房企的到期美元債均在3000億元以上，償債壓力越來越大。而由於房企普遍採用“借新還舊”的經營模式，今年依舊有多家房企發行美元債進行償債，有的甚至以高額融資成本來換取周轉機會。在今年各房企發行的美元債中，絕大多數的利率都超過了10%。

　　(100家典型房企境外發債到期情況 來源：克而瑞研究中心，格隆匯整理)

　　反觀碧桂園，雖然碧桂園也有在發行美元債，但是融資成本屬於較低水平。碧桂園於7月13日發行的美元優先票據，利率只有2.7%；5月份發行的美元債的利率也低至3.125%。並且這兩筆美元債均是長期債券，分別於2026和2025年到期，是沒有短期償債壓力的。

　　碧桂園的整體融資成本也有所降低，其上半年的融資成本較去年底下降了17個基點，僅為5.39%。中指研究院的數據顯示，2021年1-9月累計融資總額的平均利率約為5.58%。能夠看到，碧桂園的融資成本維持在均綫之下。

　　由於多家房企出現債務違約，國際信用評級機構穆迪在10月18日下調了10家知名房企的信用評級。而憑借著穩健的財務管控、充沛的在手現金、較低的債務風險、較低的融資成本等因素，三大信用機構均未對碧桂園的評級做出調整。目前，穆迪和惠譽對公司的評級為“投資級”，展望穩定；標普對公司的評級為“BB+/正面”。

　　小結

　　10月19日，碧桂園發佈公告，將於11月26日派發半年期股息每股0.2526港元。這是碧桂園今年的第二次進行分紅派息，不僅體現出了公司業績良好、盈利能力出色，同時派息豐厚，也能盡顯藍籌本色。

　　巴菲特曾經說過：“我寧願要一家資本規模只有1000萬美元而淨資産收益率為15%的小公司，也不願意要一個資本規模高達1億美元而淨資産收益率只有5%的大公司。”碧桂園的淨資産收益率(ROE)在頭部房企中也處於領先地位，這不僅反應其具備較強的盈利能力，且給投資公司帶來的收益水平也較高。

　　此外，值得注意的是，在全産業鏈多元佈局下，碧桂園的綜合競爭優勢還在持續強化。

　　總體來看，房地産行業出現緩和信號，行業緊繃期或已暫時結束，後續房地産板塊有望迎來估值修復行情。而目前房地産板塊依舊是處於估值底部，大多數房企的動態市盈率也已跌至5倍以下。截至10月21日收盤時，碧桂園的動態市盈率也僅為4.25倍。那麼碧桂園有望在估值修復行情中獲取估值提升的機會，其未來的發展值得關注與期待。