對話偉高達創投創始合夥人季淳鈞：投資精進電動回報超百倍，新能源汽車一級供應商或面臨洗牌

一定要做好技術風險和市場風險的分析判斷。

本文為IPO早知道原創

作者｜吳昊

微信公眾號｜ipozaozhidao

據IPO早知道消息，2021年10月27日，精進電動（688280.SH）在上海證券交易所科創板掛牌上市。截至上午9時33分，精進電動股價為17元，較發行價上漲23.37%，市值100.34億元。

精進電動在本次IPO中總計發行1.48億股股份，發行價為13.78元/股。

精進電動成立於2008年，是國内新能源汽車電驅動係統領軍企業之一，主要從事電驅動係統的研發、生産、銷售及服務，已對驅動電機、控制器、傳動三大總成自主掌握核心技術和實現完整佈局。

目前，精進電動與菲亞特克萊斯勒、吉利集團、廣汽集團、小鵬汽車、比亞迪、東風集團、廈門金龍、北汽集團等整車企業建立了合作關係。

招股書顯示，2018、2019、2020年精進電動營業收入分別為8.49億元、7.90億元和5.78億元。2020年，不含出口的驅動電機口徑國内市佔率排名方面，精進排電動名第十，除整車企業外的獨立供應商中排名第六位。

自成立以來，精進電動先後獲得偉高達、青雲創投、理成資産、DFJ德豐傑等機構的多輪投資。2013年，精進電動估值17.15億元；2016年底，估值升至39億元。這意味著，本次IPO精進電動為早期投資者帶來了不菲的回報。

IPO早知道對話了精進電動早期投資人、偉高達聯合創始人季淳鈞，在訪談中，他分享了當時投資精進電動的邏輯，以及偉高達近些年在投資賽道的佈局。

以下係經精編整理的對話節選：

Q：IPO早知道

A：季淳鈞 偉高達創投創始合夥人

[受訪人照片]

抓住確定性，投資精進電動回報超百倍

Q：偉高達在投資精進電動時，對市場是如何判斷的？

A：我們當時投資精進電動主要看重它的硬科技屬性。2008年，還沒有太多關於新能源汽車的討論，但各個國家對汽車行業二氧化碳的排放有約束，而且做出了具體的時間限制，但並沒有一個明確的技術路綫。

所以我們當時看這個市場，第一是各個國家對汽車行業的排放量有約束；第二是大家都在積極尋找解決方式；第三是不管你用什麼能量源，但最後其實都有一個共同點，那就是電驅動。所以我們敲定了對精進電動的投資。

Q：你曾講過，投資“一定要做好技術風險和市場風險的分析判斷。”現在回過頭看，哪些風險是我們已經預判到，哪些確實是還沒有預判到，或者是當時有忽略的地方？

A：當時我們知道電驅動會成為一個趨勢，創始人我們也覺得不錯，另外盡調時咨詢了一些整車廠，也有相關的需求。

但那時候精進電動還沒有工廠，所以當時的風險其實是執行風險，精進電動有沒有能力找到工廠進行生産？但哪怕它做不到生産的這個過程，其實公司也有它一定的價值。

Q：2016年很多新能源車廠都在融資，當時是否也考慮直接去投整車廠？

A：一直都有機會去投資整車廠。但我們早期投了很多消費類互聯網，大概七八年前，我們重新調整了投資思路。當時發現其實所謂的市場風險，主要是産品出來了以後市場買不買單，或者說我的産品賣不賣得過我的競爭對手，這是一個很大的問題。

所以投資整車廠時也面臨這樣的問題。比如當初我們看小鵬的時候，它能不能賣得過蔚來？賣不賣得過理想？這些都是不知道的，而且這些事情直到現在還是一個未知數。

所以從投資的角度來講，投資整車廠其實還是有蠻大的風險，而且這些風險並不是那麼容易預判出來，所以我們希望能規避這種市場風險。

Q：精進電動做到今天這個成績主要是靠什麼？成本、技術，還是在流程或者管理上？

A：我覺得第一，從産品質量上講，精進電動並不亞於競爭對手。精進電動的幾個創始人，都在外企裡面做過同樣的事情，所以精進的産品也符合客戶的需求。

另外，從價格角度看，中國擁有人力成本優勢；並且電機裡面含的稀土成分比較多，中國在這方面也佔一些優勢。所以從國際市場來看的話，精進電動的前途還是蠻光明的。

Q：從長期視角看，精進電動目前處於什麼樣的一個階段？因為從財務數據上看，它目前還是虧損的，這是一個戰略性的階段嗎，或者說怎麼去理解當前這個階段？

A：我覺得精進電動能走到今天和它在研發當中的投入有很大關係。目前精進的技術、産品質量都走在行業前沿。所以未來只要它的銷售額能夠cover掉研發成本的話，就開始盈利了。

Q：關於精進電動的未來，可否做一個簡單的總結？

A：我覺得整個新能源汽車行業才剛剛開始，精進電動擁有很大的優勢。因為從一級供應商的角度來看，我覺得當新能源車滲透率開始提升的時候，一級供應商會因為在電驅動方面佈局不夠紮實，會面臨著一個重新洗牌的過程。精進電動在這個過程中是可以有所為的。

未來SPAC的退出其實會成為做VC的一個常態

Q：偉高達的投資邏輯是“精準”，這種判斷的邏輯是一開始就已經想清楚了嗎？

A：沒有。我們剛開始的時候，主要還是投亞洲消費市場。偉高達成立於2005年，當時亞洲幾個主要國家的經濟都剛從生産轉入境内消費。所以當時我們的投資邏輯主要是，中國人、印度人和東南亞人假如都開始消費了，他們消費在什麼地方，我摸著那個賽道去投的話肯定會賺錢。

但投了之後發現，這就需要你去猜。就像我一個合夥人開玩笑的說法，“我連我太太想要什麼禮物都不知道，我還要猜整個市場”，對不對？所以偉高達從4期基金末，就開始徹底地轉型，決定消費類的東西以後就盡量少投。

Q：目前在投資佈局上，偉高達的邏輯主綫是什麼？

A：我們是一家全球基金，所以佈局也是全球化的，目前比較看重健康醫療、生物醫藥、大數據、人工智能、以及新材料等幾個細分賽道。另外芯片、半導體其實也是一件很重要的事情，但比較遺憾的是，我們在這方面還沒有很紮實的執行下去，我們也一直在尋找相關的機會。

所以還是回到之前的那句話，“有沒有什麼辦法，可以通過技術手段去解決目前全球想要解決的一些問題”，因為只要找到這個的解決方案，市場還是有一些剛需，然後我們的風險管理主要就去看這些企業有沒有能力去把他的技術帶到市場上。

我前段時間參加了一個論壇，有一些感受，目前國家發生的很多事情都和“共富”有關。從ESG的角度來看，其實就是把重點放在S上，和社會責任其實還是很有關係，目前投資的方向只要符合這個S，大致上都沒有什麼太大的問題。

Q：繼香港後，新加坡也已出台SPAC上市框架，在市場現在這個階段，選擇SPAC真正的競爭優勢是什麼？

從被並購的企業或者上市公司的角度來看，SPAC最重要優勢是它的確定性。如果說今天有企業準備上市，準備下來正常需要一年，最快也得大半年。但明年這個時候，市場環境可能就已經變了。

SPAC是人家已經上好市了，然後雙方只需要一個並購的方案，雙方股東通過就OK了。所以SPAC過程非常快，估值有確定性，不需要去路演，不需要通過詢價去尋找市場估值，即使不行的話其實成本也沒那麼多。所以SPAC給上市企業帶來最大的優勢，其實還是因為確定性。

Q：就是市場在一個非常不確定的時候，確定性是稀缺的，所以SPAC能帶來更大的一個價值。但我看香港那個條款，其實感覺對上市公司的標準一點都沒有降，基本上還是等同於上市。

A：這主要因為香港的並購法跟内地一樣，反向收購、借殼上市都被視為上市。但我覺得還是有希望，4月份新加坡交易所出咨詢函的時候，也是很多問題，最後他們政策又改了很多。

所以香港交易所在咨詢函裡也提了一些事情。這些事情市場不一定會喜歡，但它們還是會寫進去，明確聽聽市場反饋到底是什麼。所以最後政策出來是什麼樣的，現在還不一定。

Q：作為一個早期機構，怎麼理解二級市場對一級市場的這種影響？包括政策的變化，市場情緒的變化？

A:我覺得SPAC給一級市場，尤其像我們做VC的帶來的一個很大的變化是可以讓企業提早上市。尤其是美國的SPAC，主要原因是美國的並購法和上市規則有一點不太一樣。

公司一旦上市之後，其實對你披露未來的財務數據是有限制的，在上市前我假如要去並購一家公司的話，我為了去告訴我的股東，我為什麼要收購這家公司，我需要知道它未來的一些財務數據之類的。所以從這個角度來講，這其實是一個漏洞。我可以把未來的數據放進來講故事，然後去帶動市場裡面的一個反饋。

所以當很多企業不能提未來數據的時候，而它前面時間的財務數據並不是那麼理想，它必須等到歷史財務數據。哪怕它明年的財務非常的漂亮，但不能說，沒有用。

所以SPAC給很多企業帶來了一個能提早上市的可能性。我個人對SPAC還是比較樂觀，通過SPAC方式退出未來會成為VC行業的一個常態。

Q：滴滴事件之後，中國公司去美國上市，你有一個什麼判斷？

A：滴滴事件從表面上看，其實情況不太樂觀。第一件事情，中國方面說，某些企業到國外上市，必須要經過批準。然後美國那邊也說，中國的企業帶來了很大風險，就必須做一些披露。但很多圈内的人認為，當中國的政策稍微明朗化之後，美國那邊可能會讓步。（後台回復“招股書”獲取熱門IPO公司招股書）

本文由公眾號IPO早知道（ID：ipozaozhidao）原創撰寫，如需轉載請聯係C叔↓↓↓

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