唯特偶客戶分散供應商集中，分紅超淨利潤過半

文：權衡財經研究員 朱莉

編：許輝

2021年7月4日，中國證券業協會確認了第30次首發企業信息披露質量隨機抽查名單。而之前的中證協在2021年1月30日曾組織的一次大型首發企業信息披露質量抽查中，被抽中的20家企業有16家選擇了撤回，其中科創板7家(總計9家)、創業板9家(總計11家)，撤回比例達八成。

4月25日，證監會發行監管部發佈了最新的《首發企業信息披露質量抽查抽簽情況（2021年4月25日）》，本批參與抽簽為2021年4月16日前受理的企業，共36家，其中2家企業中簽，擬創業板上市的深圳市唯特偶新材料股份有限公司（簡稱：維特偶）便是其中一家，3月25日審核狀態更新為已問詢，保薦機構為國金證券。公司本次公開發行股票的數量不超過1,466萬股人民幣普通股，佔發行後股本比例不低於25%，擬募資4.08億元用於微電子焊接材料産能擴建項目（1.78億元）、微電子焊接材料生産綫技術改造項目、微電子焊接材料研發中心建設項目、補充流動資金（1億元）。

唯特偶近兩年分紅金額佔淨利潤比例超50%，實控人關聯擔保金額合計超13億元；毛利率波動下滑，市佔率低，研發費用佔比下滑明顯；客戶分散，供應商集中，同行為第一大供應商；應收賬款高企，所有權或使用權受限資産達2.63億元；多次違法違規被罰。

分紅金額佔比超50%，實控人關聯擔保超13億元

廖高兵直接持有唯特偶40.93%股份，係公司控股股東，廖高兵、陳運華直接持有公司股份合計1,900萬股，佔公司本次發行前總股本的 43.20%，兩人還通過利樂緣投資間接持有公司股份1,080萬股，佔公司本次發行前總股本的 24.56%。夫妻兩人直接及間接合計持有公司共2,980萬股，佔公司本次發行前總股本的 67.76%，廖高兵、陳運華夫婦係公司實際控制人。

此外，值得注意的是，除實控人之外，持股5%以上的還包括自然人股東杜宣，其持有公司15.01%的股份。

眼下的房地産商恒大集團，上市十來年大額地分紅，實控人分走了500多億元，留給投資者的卻是1.92萬億這類的一地負債，這種資本操作，只會打擊投資者的信心，IPO企業若學得類似操作，也將難令人信服。

權衡財經注意到，2018年-2020年，唯特偶分紅金額分別為1,319.4萬元、3,078.6萬元和3,518.4萬元，分紅金額佔各期淨利潤的比例分別為32.15%、56.79%和53.95%。唯特偶報告期内合計分紅金額為7,916.4萬元，而此次募投項目中，用於補充流動資金金額為1億元，先大額分紅落袋為安，再募資補流。

此外，唯特偶實際控制人廖高兵、陳運華為公司的銀行借款提供擔保涉及金額合計為13.09億元，數額較大。

報告期内唯特偶存在通過員工個人卡代收貨款的情形，2018年-2020年，公司通過個人卡代收貨款的金額分別為242.86萬元、176.68萬元和25.16萬元，佔當期營業收入金額比例分別為0.52%、0.34%和0.04%。

毛利率波動下滑，市佔率低，研發費用佔比下滑明顯

唯特偶主營業務為微電子焊接材料的研發、生産及銷售，主要産品包括錫膏、焊錫絲、焊錫條等微電子焊接材料以及助焊劑、清洗劑等輔助焊接材料。2018年-2020年，公司的營業收入分別為4.67億元、5.18億元和5.91億元，2019年較2018年增長10.92%，2020年較2019年增長14.93%；各期淨利潤分別為4,104.19萬元、5,420.71萬元和6,528.24萬元，2019年較2018年增長32.08%，2020年較2019年增長20.43%。值得注意的是，報告期内，公司合計享受的稅收優惠總額分別為630.06萬元、713.86萬元和826.65萬元，各期獲得的政府補助金額分別為413.08萬元、245.47萬元和544.66萬元，稅補合計佔淨利潤的比例分別為25.42%、17.7%和21%。

報告期内，公司主營業務收入主要來源於微電子焊接材料的銷售，包括錫膏、焊錫條和焊錫絲等産品，佔主營業務收入比分別為83.79%、84.04%和82.82%，各期佔比較高。輔助焊接材料及其他主要由助焊劑、清洗劑等産品構成，其是微電子焊接材料中焊錫條、焊錫絲産品的重要配套産品，也是公司産品綫之一。報告期内，公司主營業務毛利率分別為27.80%、28.30%和27.48%，其中錫膏産品的毛利率分別為29.36%、29.93%和25.74%，2020年下滑4.19%，因受原材料採購價格上漲等因素的影響，公司錫膏産品毛利率下降明顯並拉動著主營業務的毛利率呈現下降的趨勢。

與同行對比，唯特偶營收與可比公司差距較大，遠低於可比公司錫業股份的幾百億營收，與同行均值的幾十億營收也相差甚遠。據《我國電子錫焊料行業的現狀和發展》數據顯示，2019年中國錫膏産量1.6萬噸左右，而唯特偶的産量為1,126.39噸，其國内錫膏市場份額佔有率僅約為7.00%；2019年中國助焊劑産量約為3.5萬噸，唯特偶産量為2,741.46噸，其國内市場佔有率約為7.80%。

持續的技術創新是公司的核心競爭優勢之一，2018年-2020年，公司研發費用金額分別為1,971.56萬元、2,137.43萬元和2,072.61萬元，佔營收比例分別為4.22%、4.12%和3.51%，佔比下滑明顯。

此外，唯特偶稱，公司的核心競爭力體現在産品配方的研發以及制備工藝技術的改進等方面。為防止技術洩密，公司採取了與技術人員簽訂保密協議、申請知識産權保護和加強員工保密意識培訓等一係列措施。但不排除由於員工流失、第三方惡意竊取等方式導致公司相關核心技術洩密，並被競爭對手獲知或模仿，則將會對公司的競爭優勢及生産經營造成不利影響。

客戶分散，供應商集中

唯特偶主要客戶包括冠捷科技、中興通訊、富士康、奧海科技、海爾智家、格力電器、聯想集團、TCL、比亞迪、強力巨彩、艾比森、天合光能、晶科科技、TP-LINK（普聯技術）、立訊精密、公牛集團、海康威視、華為、大疆創新等國内知名企業，同時公司還通過富士康、捷普電子等大型 EMS廠商服務惠普、戴爾、亞馬遜、惠而浦等國外知名終端品牌客戶。2018年-2020年，前五大客戶合計佔營收比例分別為17.93%、18.04%和15.58%，前五大客戶佔比較低，即使一直位列第一大客戶的冠捷科技2020年佔比也僅為5.83%。

2018年-2020年，唯特偶向前五大供應商的合計採購分別為2.49億元、2.78億元和3.11億元，佔原材料採購總額的比重分別為74.72%、74.82%和72.35%，公司供應商的採購集中度較高。雖然市場上錫錠、錫合金粉等原材料供應充足，價格透明，且報告期内公司前五大供應商基本穩定，但如果部分主要供應商經營情況發生重大變化，將給公司的原材料供應乃至生産經營帶來一定影響。

其中，唯特偶2018年-2020年第一大供應商為其同行雲南錫業股份有限公司，各期佔比分別為22.4%、35.09%和28.73%。

東莞市宏威化工原料有限公司為唯特偶2019年新增的前五大供應商，交易金額為1545.81萬元，2020年不再是公司前五大供應商。查公開資料顯示，此供應商成立於2012年，注冊資本為200萬元，2019年社保繳納人數為4人，到了2020年社保繳納人數變為1人。

2020年新增的第五大供應商為杭州雲钰金屬科技有限公司，交易金額為2027,69萬元，查公開資料顯示，其成立於2015年，注冊資本為100萬元，2020年社保繳納人數為4人。

此外，錫錠、錫合金粉佔公司原材料採購總額的比例較大，因此錫價的波動對公司生産成本會造成較大影響。為規避錫價波動對公司經營業績的影響，公司在預計錫價大幅上漲的情況下會在期貨市場下多單並實物交割作為錫錠採購的另一種渠道，即通過一定的期貨保證金來鎖定未來錫錠採購的數量和金額。但如果公司對價格的預測方向錯誤或工作人員不規範的期貨操作，導致公司未能有效鎖定未來錫錠採購價格甚至造成保證金損失，則將會對公司的穩定經營造成不利影響。

應收賬款高企，所有權或使用權受限資産達2.63億元

報告期各期末，唯特偶的應收賬款分別是1.54億元、1.77億元和2.24億元，佔報告期各期末資産總額的比例分別為40.58%、44.46%和46.80%；公司應收賬款餘額佔當年營業收入比例分別為 35.81%、36.81%和40.74%，2020 年佔比上升較大。

公司應收賬款周轉率分別為 2.81 次、3.13 次和 2.94 次，同期同行業可比公司2018年和 2019 年平均水平分別為14.08 次和16.08次，公司應收賬款周轉率低於同行業可比公眾公司的平均水平。

2018年-2020年公司壞賬準備金額分別為1,330.14萬元、1,328.76萬元和1,653.34萬元，這與其客戶分散，規模較小不無相關。

雖然當前公司應收賬款與公司業務發展規模匹配，且應收賬款的賬齡主要在一年以内，應收賬款質量較高，但隨著公司經營規模的進一步擴大，應收賬款金額將持續增加，如下遊産業政策、客戶經營狀況等發生重大不利變化或公司採取的收款措施不力，應收賬款將面臨發生壞賬損失的風險。

查公開資料顯示，唯特偶涉及多起訴訟，多數為起訴客戶討要貨款。

此外，值得注意的是，2018年-2020年，唯特偶所有權或使用權受到限制的資産金額總計分別為1.96億元、2.09億元和2.63億元，包括貨幣資金凍結、應收賬款質押、固定資産抵押等。

2018年末-2020年末，公司存貨賬面價值分別為4,249.97萬元、4,201.71萬元和4,389.94萬元，計提的存貨跌價準備金額分別為120.72萬元、139.68萬元和167.37萬元。公司存貨主要為原材料和産成品，係公司根據對市場及客戶需求的預測備有的庫存。如果公司對市場需求的預測出現重大偏差或出現客戶無法執行訂單的情況，存貨可能會出現積壓、滯銷的風險，從而對公司的經營業績産生不利影響。

多次違法違規被罰

2018年和2019年，唯特偶及子公司存在因丟失已開具發票而受到稅務部門處罰的情形有11起，對此唯特偶稱，客戶數量較多，日常經營中公司在向客戶開具增值稅發票並寄送發票的過程中客觀上存在少量發票因轉交過程疏漏而遺失的可能。

除此之外，唯特偶及子公司還受到了安全生産處罰。2020年7月17日，惠州市惠陽區應急管理局就維佳化工存在的甲類車間使用塑膠材質手動抽提泵、甲類倉庫隔間1白電油安全標簽内容不全、清洗劑（水性）與助焊劑（易燃）混存、甲類倉庫隔間2危險化學品樣品無安全標簽等不規範行為及安全生産事故隱患給予警告和6萬元罰款的行政處罰。

2021年1月14日，深圳市龍崗區應急管理局對唯特偶未建立事故隱患排查治理制度的行為給予6萬元罰款的行政處罰。

2020年10月19日，由於惠州維佳車牌號為粵LTS860箱式貨車未懸掛、噴塗危險貨物運輸標誌，深圳市交通運輸局決定給予其200元罰款的行政處罰。

此外，2021年的3月份，唯特偶曾有過一次違規整改，龍崗區生態環境局2021年3月24日下達了不予行政處罰決定書(深環龍崗罰字【2021】第0199號)。唯特偶存在違規行為如下:1、公司生産使用後的含油空桶及鉻酸鉀空罐、鹽酸空罐，根據《國家危險廢物管理名錄》廢物類別為HW08HW49廢物代碼900-249-08900-041-09屬於危險廢物，貯存在露天的生活垃圾場所;2、公司未按國家規定申報登記危險廢物;3、公司電子器表面處理劑生産加工項目産生的廢酒精燈根據《國家危險廢物名錄》廢物類別HW06廢物代碼900-403-06屬於危險廢物，未按照國家有關規定建立危險廢物管理台賬。

唯特偶至今仍是問詢狀態，而4月25日開始的信息披露抽查的結果仍未公佈，其最終的資本之路如何走，面臨信披質量抽查是否會帶來撤回或被終止的結局，還未可知。