明日機構最看好的四大黑馬

　　石基信息(002153)：全球龍頭酒店認可 實現裡程碑式突破

　　類別：公司 機構：天風證券股份有限公司 研究員：缪欣君 日期：2021-09-22

　　事件：

　　2021 年 9 月 15 日，公司全資子公司石基美國與六洲酒店簽訂《MASTERSERVICES AGREEMENT》約定石基美國將為洲際酒店集團旗下酒店以 SaaS服務的方式提供新一代雲架構的企業級酒店信息管理係統 Shiji EnterprisePlatform(SEP)其同樣是一套將替換部分現有酒店信息管理係統(PMS)的新一代解決方案。

　　全球龍頭酒店認可，海外市場長期有望進一步打開

　　公司本次與六洲酒店(洲際酒店集團是目前全球最大及網絡分佈最廣的專業酒店管理集團之一， 截至 2021 年 6 月 30 日，在全球超過 100 個國家擁有 5,994 家開業酒店，884,000 間客房)簽訂的 MSA 協議意味著公司新一代雲架構的企業級酒店信息係統 SEP 通過了洲際酒店集團下一代雲 PMS 的技術認證，表明公司新一代酒店信息係統即將落地於全球影響力前五大酒店集團之一，這是全球領先客戶繼半島酒店集團之後再一次用簽訂協議的方式肯定 SEP 的技術架構和産品研發。我們認為國際酒店的肯定驗證具有裡程碑意義，公司轉型發展轉型戰略方向符合未來行業發展趨勢，海外市場有望進一步打開。

　　受海外疫情影響SaaS 收入依然穩健增長，雲化程度有望持續提升

　　公司國際化酒店及餐飲信息係統業務收入以SAAS 業務收入為主。由於海外受疫情的持續影響，公司SaaS 業務實現2021 年6 月底可重復訂閱費(ARR)22,074.92 萬元，相比2020 年12 月底ARR2.05 億增長約7.8%；截止21 年半年報企業客戶(最終用戶) 門店總數約7.9 萬家酒店，平均續費率超過90%。我們認為公司新一代雲餐飲管理係統雲POS 進入穩定快速發展期，全球最具影響力TOP5 的酒店集團中已有三家選擇了石基餐飲雲作為其全球標準，更多知名國際酒店集團也正在開始談判和測試之中，SEP此次也出現突破性進展。

　　投資建議：

　　考慮此次簽約事項具有裡程碑意義，我們調整盈利預測公司21-22 年收入從37.06/42.62 億到38.15/45.40 億，預計23 年收入為54.93 億。調整21-22年淨利潤從3.7/5.12 億到3.71/5.21 億，預計23 年淨利潤為7.45 億。我們上調評級至“買入”評級。

　　風險提示：海外疫情恢復不及預期，協議落地不及預期，海外拓展不及預期

　　太鋼不鏽(000825)：太鋼“量、價、成本”邏輯再梳理

　　類別：公司 機構：國金證券股份有限公司 研究員：倪文祎 日期：2021-09-22

　　事件

　　1)根據Mysteel9月16日調研新聞，江蘇2家不鏽鋼鋼廠限産在30-50%；廣西鋼廠限産40%，廣西當地6家不鏽鋼廠實施限産要求，在9月份排産計劃的基礎上，再壓減20%産量。

　　2)證券時報9月18日新聞，江蘇泰州當地企已啓動限、停産相關工作包括中國不鏽鋼名鎮戴南鎮。

　　評論

　　“價升”邏輯：不鏽鋼&普鋼價格雙上漲

　　前期普鋼盈利好。公司700萬噸品種鋼，板材為主，其中120萬噸無取向矽鋼等當前盈利能力出眾。近期不鏽鋼價格更為強勢，期貨價已超過19年上市來新高的2萬元/噸大關，核心在於不鏽鋼的限産+限電。不鏽鋼四大産地廣西、廣東、福建、江蘇均為能耗紅色預警，加上山西(山西降低能耗進度為橙色預警，而總量控制目標為綠色)，上述5大産地佔全國不鏽鋼總産量超70%。“雙限”若持續至年底，測算9-12月不鏽鋼産量較前8月平均水平要下降30%。

　　最核心的“量”增：邏輯確定性增加

　　首先，山西地區“雙限”影響目前較小。其次，鋼廠已開啓實質性減産，未來限産或間歇性限産或將常態化，有量增長邏輯公司實屬難得。根據公司目標，到2023年末，不鏽鋼産能將從450萬噸做到1500萬噸，對應國内市佔率40% ；“十四五”末，不鏽鋼規模1800萬噸，營收規模兩千億級，利潤水平百億級。

　　成本優勢邏輯：原料保供能力強

　　普鋼原料鐵礦、焦炭方面，集團對公司鐵礦自供率100%，焦化自供率90%。鎳鐵方面，據中國寶武官網，中國寶武太鋼集團、淡水河谷印尼公司和鑫海科技將攜手建設和運營位於印尼中蘇拉威西省莫羅瓦利縣的鎳鐵項目，鎳、鉻資源自給率30%以上、50%以上。

　　盈利預測&投資建議

　　考慮不鏽鋼價格已較年中上漲30%，且後續還有上漲空間，而公司産量並未受到大影響。分別上調21-23年盈利預測50%、49%、48%，對應實現歸母淨利潤120億元、123億元、125億元，對應PE分別為5.8倍、5.7倍、5.6倍。估值方面，普鋼股普遍5-7倍PE，稀有的量增邏輯給予溢價，給予21X8PE，對應960億市值，目標價上調至16.9元，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　不鏽鋼價格波動風險、控産量導致産量下降、並購及海外佈局不達預期。

　　圓通速遞(600233)：快遞單價同比首次轉正 業務量增速表現較優

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：姜明/羅丹 日期：2021-09-22

　　事項：

　　公司公佈8月快遞業務主要經營數據，快遞業務量實現13.8億票，同比增長27.3%；快遞單票收入為2.13元，同比提升1.03%；快遞産品收入實現29.36 億元，同比增長28.64%。

　　國信交運觀點：

　　1)2021 年8 月快遞行業業務量實現24.3%的較高增速增長，行業高景氣度不變，符合預期；8 月行業單票價格同比下降11.7%，降幅持續收窄，單票價格環比也基本持平，行業價格戰維持緩和態勢，符合預期。

　　過去幾年快遞行業的惡性價格戰導致快遞小哥生存境況加速惡化，同時資本的無序競爭導致快遞小哥和消費者之間的矛盾持續加深，在高質量發展中促進共同富裕的指導思想下，監管部門持續加碼對快遞行業無序競爭的管控，我們認為在政策和監管的幫助下，未來快遞行業的競爭將很難再出現無序競爭、而是良性競爭。

　　2)圓通速遞8 月單票快遞價格同比提升1%，是近3 年來首次實現同比轉正，釋放了短期價格有望出現拐點的積極信號；圓通8 月業務量實現了27.3%的較高增速，近4 個月增速一直維持較快增長態勢，增速整體表現也優於同行競爭對手。

　　公司今年二季度資本開支達到24.2 億元，同比增加10.7 億元，公司持續升級快遞網絡、提升核心競爭能力；其中，自動化設備自去年同期的92 套增加值今年二季度的140 套，自有幹綫運輸車輛數量自去年同期的2002 輛增加至今年二季度的4033 輛，幹綫運輸車輛的自有化率自去年的約40%提升至今年二季度的約67%。

　　估值結果

　　我們採用PE 相對估值法進行估值，選取競爭對手韻達股份作為比較公司。

　　在中低端快遞市場，龍頭競爭激烈，目前圓通的業務規模、成本管控和盈利能力略遜於韻達，但近兩年公司經營改善明顯，且今年業績受益於疫情，公司今年淨利潤有望實現正增長，我們認為圓通的PE 目標估值應該略低於韻達的歷史平均估值水平(27 倍PE)，給予24-25 倍目標估值。基於圓通2022 年19 億元的歸母淨利潤預測值，我們得到公司的合理市值為460-480 億元，對應的目標價為14.6-15.2 元。

　　投資建議

　　盈利預測維持不變，預計21-23 年歸母淨利潤16.2/19.0/24.2億元，同比增速-8.5%/17.6%/27.3%，當前股價對應PE 為25/21/17x，我們給予24-25 倍PE 目標估值，得到14.6-15.2元的目標價。在高質量發展中促進共同富裕的指導思想下，政策管控快遞無序競爭、保障快遞小哥權益有利於行業中長期的健康發展，中短期來看在政策指導下，價格戰激烈度和快遞公司盈利能力將環比明顯改善，快遞龍頭公司將迎來一波估值提升的行情，我們維持“買入”評級。

　　風險提示

　　電商需求低於預期，價格戰超預期；成本優化速度低於預期。

　　中新藥業(600329)：有望受益産業政策支持 看好進入加速發展期

　　類別：公司 機構：長城證券股份有限公司 研究員：劉鵬 日期：2021-09-22

　　事件：9月15日，天津市委副書記、市長廖國勳赴中醫藥産業鏈企業調研，提出將中醫藥産業鏈納入重點産業鏈精心培育，以針對性強的專業服務扶持骨幹企業做大做強，充分釋放産業聯盟集聚效應，讓中醫藥産業鏈長起來、強起來。

　　以專業服務扶持骨幹企業，充分釋放産業聯盟集聚效應，讓中醫藥産業鏈做長、做強。立足天津實際、抓住市場潛力、順應群眾需求，天津市政府將中醫藥産業鏈納入重點産業鏈精心培育，以針對性強的專業服務扶持骨幹企業做大做強，充分釋放産業聯盟集聚效應：

　　1)相關部門與企業形成良性互動、協力共進的機制，支持企業開拓市場、産品快速落地，促進名醫堂建設，為中醫藥提供更多應用場景；

　　2)建立健全合理的評價體係，實現産業發展促進創新、創新倒逼産業發展；

　　3)研究制定滿足企業訴求、符合天津實際的管用政策，打通服務市場主體的“最後一公裡”。

　　公司中藥資源深厚，品牌力與産品群兼備，有望受益天津市中醫藥産業政策支持，看好進入加速發展期。公司擁有隆順榕、達仁堂、樂仁堂和京萬紅等中華老字號品牌，5 個國家級非物質文化遺産代表性項目，在深厚的品牌底蘊下，經過幾十年不斷地挖掘和開發創新，現已形成豐富且治療門類齊全的品種資源。

　　公司的獨家品種速效救心丸，作為冠心病等心血管病的極少數急救類及常備用藥，長期仍具有較大的量、價增長空間。此外，其他眾多品種如京萬紅軟膏、痹祺膠囊等具有確定的療效，在中藥行業中具有優異的口碑，依託銷售渠道和銷售資源的深度開發及整合，也具備持續放量增長的潛力。控股股東天津醫藥集團混改事項圓滿收官，公司進一步深化體制機制改革，管理持續改善可期，在天津市支持、重點培育中醫藥産業鏈發展背景下，看好公司進入加速發展期。

　　下半年將持續做好壓成本、降費用，加強終端營銷，進一步提升增收、盈利水平，同時佈局長遠，做好業務整合的前期工作，具體來看：

　　1)堅持終端為本的理念，增強全員營銷的意識，關注研究醫藥政策，做實終端；

　　2)對照年初預算，從生産、銷售等全方位持續壓成本、降費用；

　　3)抓緊開展好滴丸全品種進入新建車間和速效救心丸包裝改進調整工作，做好財務共享、集中採購、營銷、商業等整合的前期工作；

　　4)圍繞集團戰略規劃目標，以銷售指標的確定為龍頭，認真開展好2022 年全面預算工作；

　　5)強化規矩意識，確保安全穩定。

　　投資建議：在公司經營持續改善的條件下，公司的醫藥資源優勢明顯，利潤空間有待進一步釋放，公司估值提升具備較強基礎，預計動態PE 在25-35 倍將會是未來估值的中樞水平。預計公司2021-2023 年EPS 為1.16、1.46、1.83 元，對應PE 分別為22.8 倍、18.2 倍、14.5 倍。考慮上半年業績釋放，管理改善邏輯兌現，加速發展可期，維持目標價45 元，對應2022年PE 30.8 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：醫藥行業政策調整、二級市場波動風險、行業競爭加劇、中藥材成本上升風險、産品銷售不及預期、管理改善不及預期、盈利能力下降風險、研發風險、藥品質量風險。