史詩般的崩潰過後會是油市大繁榮

　　由繁榮轉向蕭條的石油市場，正在經曆有史以來最灰暗的時刻。

　　由于一場突如其來的新冠疫情全球大流行危機，全球石油需求崩潰。與此同時，供應正在萎縮，但是萎縮速度還遠不夠快。

　　在新冠疫情在全球範圍内迅速蔓延的同時，世界正在接近于耗盡儲油空間，而且是儲存了太多市場並不需要的石油。儲存問題如此嚴重，以至于它已經導致油價在本周暴跌至負值預期，創下有史以來第一次。

　　這場危機正迫使全球石油行業進行清算，這是一次令人痛苦的清算。很多美國頁岩油生産商已經取消了鑽探計劃，其他産油商被迫關閉活躍油井。有些水力壓裂公司根本活不下去了。但是，發生在油市内的暴力重新配平或許做得太過分了，以至于它可能為價格攀升奠定基礎。當或者如果需求複蘇，那麽可能不會有足夠多的供應來滿足這種需求。

　　投行Raymond James能源分析師帕維爾-莫爾查諾夫（Pavel Molchanov）指出，“我們正身處一場史詩般的油市大蕭條中。雖然可能很難相信，但是油市的下一步可能是大繁榮。”

　　根據莫爾查諾夫給出的估算數據，全球大約36億人生活在封鎖環境中。航班停飛。很多工廠關閉。根據國際能源署發布的數據，今年全球石油需求料將銳減創紀錄的930萬桶/日。

　　然而，這種蕭條不會永遠持續下去。在某個時候，世界各國將再次對石油充滿渴望。莫爾查諾夫說：“當需求重返至接近于‘正常’的水平，2021年相當有可能會出現供應短缺的局面。”

　　跌至負值的油價

　　石油輸出國組織（OPEC）、俄羅斯以及其他一些産油國，已經同意從5月開始實施規模創紀錄的1000萬/桶的減産。市場力量正迫使以美國為首的非OPEC産油國進行類似的減産。

　　本周一，美國西得克薩斯中間基（WTI）原油期貨5月合約結算價收盤下跌55.90美元，報-37.63美元/桶，跌幅高達305.97％，意味著原油期貨自1983年在紐約商品交易所開始交易後首次跌入負值。一時間，全球市場劇烈震蕩。

　　油價“活久見”地跌回負值區域，凸顯了石油行業面臨的問題有多嚴重。石油期貨要求合約持有者在合約到期時取走石油。但是，在儲油空間可能被耗盡的情況下，沒人想要取走本應交到他們手中的石油。即便儲油空間沒有用光，儲存成本也一路猛漲。

　　在周一寫給客戶的報告中，高盛集團分析師達米安-庫瓦林（Damien Courvalin）指出，“5月期貨合約的持有者實際上願意在到期前貼錢給他人，從而脫手多頭頭寸，以免下個月需要進行實物交割。”

　　周二，瑞穗證券分析師保羅-桑基（Paul Sankey）表示，美國石油期貨“相當有可能”會在5月暴跌至-100美元/桶。

　　“當前的石油現實是，需求萎縮的速度遠比美國産油商停産的速度快，儲油罐很快就會裝滿。在沒有煉油廠的情況下，石油很難處理且不穩定，有可能造成汙染，甚至可以說毫無用處，”桑基說，“如果你的後院有一桶臭氣熏天的石油，你願意付給某人100美元把它弄走嗎？答案是‘願意’，你可能還會為對方沒有要300美元而松一口氣。”

　　同一日，全球研究和咨詢公司伍德-麥肯齊（Wood Mackenzie）的分析師指出，“如果當前情況持續，那麽庫欣的儲油罐可能會在5月中旬滿負荷。”

　　美國頁岩油創紀錄的崩潰

　　在這種背景下，石油供應必然會以一種令人震驚的速度下滑。

　　Rystad Energy指出，美國的頁岩油水力壓裂油井數量料將遭遇有史以來最大單月跌幅。4月，水力壓裂作業總量將較今年早些時候創下的的峰值下滑60％。

　　在報告中，庫瓦林寫道，“由于最終剩余的儲油空間有限，産量很快將必須大幅下滑，旨在讓油市恢複平衡狀態。一旦需求逐漸複蘇，當前的産量下滑將為油價攀升奠定基礎。”

　　油價會攀升至多高？

　　莫爾查諾夫指出，2021年油價可能會觸及50美元-60美元/桶，而且“有可能會比該價位區間還要高”。此前，高盛曾預測，2021年油價會攀升至“遠高于”55美元/桶的水平。

　　庫瓦林表示，“這種變化將在數月而非數月内逐漸出現。”

　　當前，石油企業正在以兩種形式進行減産。

　　第一種，油企正在削減面向鑽探新井以及未完工油井的支出計劃。比如說，本月早些時候，埃克森美孚公司宣布將今年的支出計劃削減了30％，即從330億美元降至230億美元左右，同時削減約15％的運營費用。該公司首席執行官達倫-伍茲（Darren Woods）透露，減少的份額最大的將是二疊紀盆地産區，那里更容易對短周期投資進行調整。

　　第二種，也是最為重要的，油企正通過一種被稱為“被關閉”的痛苦過程來關閉本公司活躍油井。沒有人能保證這些油井未來能夠或可以完全重新啓動。

　　納什維爾投資研究公司New Constructs首席投資官大衛-特雷納（David Trainer）指出，“需要花時間和財力來讓這些油井重新啓動，不會像關燈開燈那麽容易。”

　　破産狂潮正在來的路上

　　有些業内人士認為，頁岩油井將在“被關閉”過程中被毀壞，導致它們很難再投入使用。這一結果可能會限制美國頁岩油生産商對需求增長的應對能力。

　　Neuberger Berman高級能源分析師傑夫-韋爾（Neuberger Berman）指出，“沒人知道結果會怎樣。對于油市來說，水力壓裂技術是一種新現象。因此，沒有太多可參照的數據。”

　　有些頁岩油企業可能無法再讓旗下油井重新啓動。

　　根據Rystad Energy發布的數據，在20美元/桶的油價下，到2021年底將有533家美國石油開采和生産企業申請破産。Rystad聲稱，即便是在30美元/桶的油價下，同一時間段内仍有逾200家美國産油商將會破産。

　　其中，有些企業可能都無法獲得可維持運營的融資。他們將被迫一起稀釋本公司資産。特雷納表示，“當需求複蘇時，開采石油的人不會像現在這麽多。”

　　一些能存活下來且擁有未被破壞油井的企業，或許也會猶豫是否應該大力增産。特雷納說：“油企不會急著恢複供應，因為這樣的做法會讓他們再次陷入同樣的境地。他們勢必會靜觀其變。”

　　需求若不複蘇，結果會怎樣

　　但是，油市將迎來繁榮的這種樂觀觀點的基礎是，全球石油需求將大幅回升至危機前1億桶/日消耗量的水平。縣仍然，這不是板上釘釘的事情。

　　真正的風險在于，新冠疫情全球性大流行催生的經濟衰退可能會持續更長時間，從而限制美國和世界各國的石油需求。在這種情況下，油價可能會保持在低位。最令人擔憂的是，今年下半年會出現第二波新冠疫情，這將阻礙任何複蘇。

　　在接受《華盛頓郵報》采訪時，美國疾病控制與預防中心主任羅伯特-雷德菲爾德（Robert Redfield）警告稱，第二波疫情可能會比第一波更具災難性，因為前者可能與季節性流感同時出現，令醫療資源緊張。真若如此，美國可能會被迫再次發布社交隔離和居家隔離命令，油市必然會再次遭受重創。

　　韋爾說：“對于油市來說，最大的一個風險是經濟的錯誤重啓。”

　　沒人確切地知道石油需求前景如何，前景好壞在很大程度上取決于新冠疫情的發展軌迹，以及人們重返危機前活動（比如說公路旅行，乘坐油輪或飛機）的意願。

　　特雷納認為，人們願意這麽做。“我們都是社交動物，我們都想恢複正常的生活狀態，”他說，“很多人正坐在家里，無聊的快要發瘋。（危機過後），他們還會像以前一樣狂歡。”