疫情下的在線教育：這15家上市公司有望真實受益

日期：2020年2月19日 上午9:54作者：姚麗 受疫情影響，2月3日滬深兩市開盤後出現大跌，並在接下來的交易日里，逐步「收複失地」。在兩市先大跌再逐步上漲的過程中，一些疫情受益板塊表現亮眼，在線教育便是其中之一。

受疫情影響，1月27日教育部統一下發通知，要求各級各類學校將開學時間延遲，並要求中小學線上複課。這帶起了在線教育概念股的一波「節奏」。

哪些在線教育概念股有望真正受益？

零壹財經通過梳理70余家在線教育概念股，發現可以分為以下幾個業務領域：一是面向學員（2C）的線上培訓，包括幼教、K12、學曆教育及職業教育；二是面向政府（2C）及學校（2B）的教育管理、教學管理、校園場景及家校互通等方面的信息化；三是線上培訓的軟硬件提供商。

顯然，在這次疫情中，針對常規教育管理及校園教學管理的信息化服務商並不會直接受益。直接受益的是線上培訓機構，雖然，一些上市公司為K12提供了免費的線上培訓産品或服務，暫時並不能增收，但多家行業研究機構的觀點是疫情帶來的被動線上聽課能夠改變部分學員的消費習慣，從而疫情期間增加的流量能夠部分留存。

例如，招商證券在研報中看好此次疫情給K12線上培訓帶來的機會：「2019年線下K12培訓5000億元市場，線上K12培訓220億元，用戶滲透率僅為15%，CR3市占率在40%以上。2020年疫情帶動用戶習慣加速培養，在線教育市場規模有望實現翻倍增長。伴隨内容及技術的升級、渠道的持續下沈，2023年線上滲透率有望提升至50%，市場規模接近1500億元，2020-2023年行業複合增速50%。」

如果疫情持續，除了K12，其他線上培訓培訓機構也會受益，如線上的幼教、學曆教育及職業教育等，當然受益的還包括線上培訓的軟硬件服務商。下表整理了擁有較成熟的線上培訓業務模式且擁有成規模的相關業務收入，以及上遊線上培訓軟硬件服務提供商等15家有望受益于疫情的在線教育概念上市公司。
表1：有望真實受益于疫情的在線教育概念股

資料來源：各上市公司2018年財報，零壹智庫
除了上述上市公司，有一些知名公司雖然受到資金追捧表現出色，但受益卻存在不確定性。全通教育（300359.SZ）和世紀天鴻(300654.SZ)是其中的兩個例子。

全通教育：「當前階段主要為公益性支持，未新增規模性收入，業務發展具不確定性」

年後兩市開盤後，多家在線教育概念股因股價暴漲而收到交易所問詢涵，要求說明業績預期對股價的支撐情況，全通教育是其中的一家。

2月3日，全通教育逆勢大漲6.58%，2月4日漲停，當天全通教育發布《股票交易異常波動公告》，稱公司主要業務包括K12校園信息化及信息服務、教師繼續教育服務等，前者不包括直接向學生提供在線課程；為響應各地教育主管部門「停課不停學」的工作安排，公司推出智慧雲平台等工具産品為學校、教師等客戶提供解決方案，同時也說明「目前尚處于積極整合産品、與學校等部分客戶溝通方案及需求的階段，且當前階段主要為公益性支持，尚未形成規模性收入」。

2月9日，全通教育股價收節後第四個漲停板，2月10日收到深交所問詢涵，被要求說明智慧雲平台等工具産品對2020年經營情況的實質性影響，及公司股價持續上漲是否有基本面支撐。全通教育在2月13日對問詢函的反饋中重複了「當前階段主要為公益性支持，尚未形成規模性收入，業務發展具備不確定性」的說法；全通教育還表示，2019年教師繼續教育服務業務中，受加大面授培訓比重等行業政策影響，線上培訓業務收入減少。

可見，在全通教育的教師繼續教育服務業務中，線上與線下是此消彼長的關系，疫情未必會對總量形成影響。而智慧雲平台工具作為公益推出，屬于K12校園信息化及信息服務業務板塊，並未對業績有實質性影響。實際上，全通教育的K12校園信息化及信息服務在2019年出現明顯下滑，在反饋中，全通教育稱家校互動升級業務2019年預計營業收入2.02億元，教育信息化項目建設及運營類業務2019年預計營業收入1.8億元，分別下降30%及20%以上。

根據公開信息，在疫情中，除了全通教育這種免費提供技術支持的上市公司，還有多家擁有平台+内容的A股上市公司免費向學生提供線上教學：鵬博士（600804.SH）向湖北地區用戶提供10萬張包月卡，免費提供全部課堂内容，昂立教育(600661.SH）自1月26日起，向武漢高中學生提供免費在線智能雙師網課；方直科技（300235.SZ）免費向湖北小學生開放小學生智能學習平台「同步學」，等等。

世紀天鴻：在線教育 「概念」多于「實質」

世紀天鴻在節後連拉8個漲停，但查閱財報，其在2017年及2018年的「教育信息化」收入占比僅為1.16%及1.84%，其主營業務中圖書發行業務收入占比近九成。而對于上市募投項目之一的「教育雲平台」項目，世紀天鴻在2019年中報中表示：公司主動放緩了該項目實施進度，目前尚未對該項目進行較大投入。

根據梳理，在線教育概念股中，有一些是主營業務為圖書出版發行等教育相關行業的個股，在業務多元化中向下遊教育行業拓展，還有部分個股主營業務是其他與教育無關的行業，如建築、陶瓷等，通過並購等方式進入到教育行業。這些個股中有很多並沒有成熟的線上教育業務模式，還有的教育業務體量較小，並未在財報中單獨披露。

ps：投資有風險，本文觀點僅供參考，不構成任何投資建議。